好利來等兩新股明日上市 定位分析

好利來（行情，問診）

【基本資訊】

【申購狀況】

【公司簡介】

公司自設立以來一直致力於熔斷器、自復保險絲等過電流、過熱電路保護元器件的研發、生產和銷售？並積極向過電壓電路保護領域發展。

【競爭分析】

公司競爭優勢分析

好利來核心競爭力三項關鍵因素:人才與管理、技術與研發、產品與品牌。公司擁有富有經驗並且高素質的員工隊伍,技術研發不斷創新,憑借優質的產品及技術獲得了眾多優質的客戶資源。好利來憑借這三項核心競爭力,未來還將迎來更大的發展。

【機構研究】

安信證券：好利來合理估值區間為30-35倍PE

主營電路保護元器件，客戶穩定產品豐富：公司是國內產品線最齊全、銷售規模最大的全球知名熔斷器生產商。2010年好利來是全球第十大熔斷器生產商，2013 年度熔斷器銷售額占全球市場份額的比例約為1.86%，全球前七大熔斷器生產商累計占比 92%，第七大熔斷器生產商占比 3%。公司積累了豐富的客戶資源，分布於下游家用電器及消費電子、計算機、汽車電子、電力及工業等多個領域。

行業增速穩定，國內發展機會突出：電路保護元器件市場需求受益於數字技術、通訊技術、新能源等新技術的發展，近幾年呈快速增長趨勢。全球電子電力行業有望進入新一輪高速發展的時期，將拉動電路保護元器件的市場需求。雖然歐美公司是電路保護元器件重要供應商，但是亞太地區電子行業需求旺盛，作為全球電子產品主要的生產基地，大陸、台灣等地成為電路保護元器件的重要消費地區。好利來作為前身系寧利電子整體變更設立的外商投資股份公司，在技術引進吸收的基礎上，不斷創新，已經成為全球電路保護元器件的重要供應商。

募投項目用於擴大產能與建立研發中心：本次發行完成后，公司募集資金將全部用於擴大主營業務電路保護元器件產品產量，優化產品結構，加強產品和技術創新研發等。電路保護元器件擴產建設項目完全達產后每年新增銷售收入32，774 萬元（不含稅），平均年利潤總額7，358 萬元，年均新增凈利潤 6，255 萬元。

投資建議：我們預測公司 2014 到 2016 年營業收入增速分別為9.8%、30.1%、42.3%，凈利潤增速分別為 14.3%、23.5%、35.2%，2014 、15 年以上市發行 1668 萬股后 EPS 為 0.71 元和0.88 元，2016 年募投項目建設完成后EPS 預計達到1.19 元。考慮公司行業在A 股市場獨特性和募投項目溢價，預測對應2015 年市盈率在 30-35 倍，新股定價為 26.4-30.8 元。

風險提示：出口退稅政策改變及高新企業稅率改變的風險、下游需求波動風險、研發項目進展不達預期風險、與國外企業競爭風險（安信證券）

中來股份(行情,問診)

【基本資訊】

【申購狀況】

【公司簡介】

許可經營：無；一般經營項目：太陽能材料（塑料軟膜）開發？生產？銷售；太陽能材料銷售；太陽能技術咨詢？服務？從事貨物及進出口業務。

【競爭分析】

公司競爭優勢分析

公司競爭優勢突出。公司專注於光伏背膜業務,技術實力較強,生產成本較低。公司位於江蘇常熟市,交通便利,周圍廣泛分布著原材料和下游組件生產企業,物流成本較低;主要客戶中韓華新能源、晶科能源、阿特斯為2011-2013年全球前十大光伏組件制造企業,具備較強的客戶資源優勢。

【機構研究】

招商證券(行情,問診)：中來股份合理估值區間為28.50-34.20元

本文分析光伏背膜的發展前景，認為隨著下游光伏市場的增長，背膜將迎來發展良機。公司為國內背膜優勝者，必將乘勢飛躍。運用相對估值法和DCF 估值法，按照發行后股本1.28 億股測算，我們認為公司合理價格區間為28.50-34.20 元。

國內太陽能電池背膜優勝者。公司主要從事涂覆型光伏背膜的生產和銷售，產能達1350 萬平米/年。公司是國內首家同時通過德國TUV、美國UL 和日本JET 太陽能背膜認證的企業，客戶涵蓋國內大型太陽能電池組件企業。依靠高性價比的產品，公司的背膜銷量節節攀升，驅動業績增長。2011-2013年凈利潤復合增速達47.9%，2014 年中期增速達53.7%，成長性較強。

光伏組件前景良好，背膜市場空間廣闊。隨著全球效能源短缺、氣候異常和環境污染等問題的日益突出，各國加強了對可再生能源發展的重視和扶持，光伏組件呈現出快速發展的態勢。2013 年全球光伏組件新增裝機容量達38.3GW，為2003 年的66 倍。預計2014 年全球光伏市場將增長13%達到43.5GW，2018 年達到54GW。作為光伏組件的上游材料，背膜需求增勢良好。預計2014 年需求量將達到3.0 億平方米，2018 年達到近4 億平米。

公司競爭優勢突出。公司專注於光伏背膜業務，技術實力較強，生產成本較低。公司位於江蘇常熟市，交通便利，周圍廣泛分布著原材料和下游組件生產企業，物流成本較低；主要客戶中韓華新能源、晶科能源、阿特斯為2011-2013 年全球前十大光伏組件制造企業，具備較強的客戶資源優勢。

募資投向背膜項目，打造優勢地位。公司計劃公開發行股份不超過3200 萬股，發行后總股本不超過1.28 億股，計劃募資3.5 億元，主要投向年產1200 萬平米、1600 萬平米涂覆型太陽能背膜擴建項目和太陽能新材料研發中心新建項目。募投項目投產之后，公司背膜總產能將達到3750 萬平米/年，預計新增銷售收入5.78 億元，凈利潤1.73 億元，經營實力大為增強。

盈利預測與估值結果：根據預估股本1.28 億股，預測公司2014-2016 年EPS分別為1.14 元、1.73 元、2.12 元，同比分別增長49%、52%、22%。根據相對估值和DCF 估值法，我們得出公司每股合理價值區間為28.50-34.20 元。

風險提示：客戶集中風險；光伏組件市場低迷風險；毛利率下滑風險。（招商證券）