【裴潔(飼料養殖組)】雞蛋短期回落 蓄勢再起

自今年3月初以來，伴隨著國內雞蛋現貨價格持續上漲，雞蛋期貨主力合約呈45度角平穩上行，一路高歌猛進，至5月20日，雞蛋期貨主力合約較年初最低點時上漲超過25%。究其原因，去冬今春的禽流感導致蛋雞存欄量下降是此波雞蛋價格上漲的主要因素。此外，雞蛋的季節性供給及需求特性也為此波上漲行情推波助瀾。本周以來，隨著端午節前商家的雞蛋備貨需求結束，以及當前蛋價處於近三年來高位，抑制了終端消費需求，使得雞蛋價格回落。考慮到9月以前雞蛋仍處於供應偏緊的狀態以及接下來的中秋消費高峰等因素，預計雞蛋期貨主力合約1409短期回調后，仍將有一波上漲行情。

1、 前期蛋雞存欄量低導致9月以前雞蛋供應偏緊

去冬今春，我國多地出現禽流感疫病，人們談“禽”色變，對雞蛋需求減少使得雞蛋價格持續下跌。在這種情況下，養殖戶普遍虧損。雞蛋價格持續低迷，促使養殖戶加快老雞淘汰速度，並放緩新雞補欄，使得蛋雞存欄量下降。據卓創資訊數據顯示，2014年4月份我國在產蛋雞存欄同比2013年4月份大幅減少20%左右。因此，當天氣逐漸轉曖、禽流感消退、雞蛋需求恢復時，雞蛋供應卻因前期蛋雞存欄量過低而顯得供應不足，刺激雞蛋價格上漲。

盡管從今年4月份開始，伴隨著雞蛋價格上漲，養殖戶補欄的積極性提高，但因雛雞一般5—6個月后才進入產蛋期，照此推算，4月份補欄高峰時飼養的雛雞要到9月份以后才開始大規模產蛋，因此9月份以前國內雞蛋供應仍然偏緊。

2、 端午備貨高峰結束，蛋價短期回落

作為人民生活所需的農副食品，市場對雞蛋的需求具有明顯的季節周期性。每當元旦、春節、端午、中秋等中國傳統節日來臨前，雞蛋價格因節日需求增加而上漲；當這些節日過后，市場對雞蛋的需求下降，雞蛋價格將趨於回落。

從以下的雞蛋價格指數周環比圖我們可以看出，每年的端午節前，雞蛋價格將經歷一波上漲，當端午需求過后，雞蛋價格將快速回落。當前正處於2014年端午節雞蛋備貨高峰結束時期，隨著市場對雞蛋需求轉淡，蛋價短期內將回落。

數據來源：wind 東吳期貨研究所

3、 蛋雞生長特點預示雞蛋在夏季仍有上漲行情

由於雞沒有汗腺，主要依靠呼吸散熱來調節體溫，因此抗熱能力較差。當環境溫度達到30℃以上，蛋雞的產蛋效能下降，雞蛋供應量將減少；當環境溫度長期在35℃以上，雞就有熱死的危險。因此每當7、8月份炎熱的夏季來臨時，雞蛋供應量減少，雞蛋價格將上漲。

從上圖雞蛋價格指數周環比圖，我們可以清楚地看到每年的7、8月份雞蛋價格將走出另一波的上漲行情。結合蛋雞生長及生產的特點以及歷年來雞蛋價格走勢，我們預見雞蛋在短期調整后還將要走出一波夏季上漲行情。

4、 近期豬肉價格快速上漲，對雞蛋的替代效用降低

豬肉與雞蛋同屬於農副食品，當二者中某一類價格快速上漲時，消費者將減少對該種商品的消費，轉而增加另一種商品的消費量，從而帶動另一類商品價格的上漲。因此，豬肉與雞蛋之間具有一定的替代性。從下圖豬肉、雞蛋價格指數周環比圖可以看出，歷年以來盡管豬肉和雞蛋二者價格的波動幅度有大有小，但價格波動方向卻大體一致。今年3月初到5月初，雞蛋價格持續上漲，而豬肉價格的漲幅卻很小，使得豬肉對雞蛋的替代效用增強。自5月初開始，豬肉價格大幅上漲，並在短時間內漲幅超過雞蛋漲幅，對雞蛋的替代效用降低。

數據來源：wind 東吳期貨研究所

5、 技術分析

自今年4月初以來，因前期蛋雞存欄量不足導致雞蛋供應偏緊的狀況使得雞蛋主力合約1409合約受到越來越多的資金追捧，1409合約總持倉量由4月初的10.3萬手增長至5月15日雞蛋上市以來的最高峰的33.3萬手。5月19日開始，主力合約連續減倉，多頭獲利離場跡象明顯。

從雞蛋1409合約日線圖來看，1409短期內仍有下跌空間。第一目標位4900附近，第二目標位4800附近。

 　數據來源：文華財經

綜上所述，因端午節前雞蛋備貨高峰結束，市場對雞蛋的需求轉淡，導致雞蛋價格短期回落。但是受今年春季補欄高峰時飼養的雛雞要到9月份后才開始大規模產蛋，國內雞蛋供應緊張的局面短期內難以緩解；以及夏季高溫天氣，蛋雞產蛋效能下降等因素影響，預計雞蛋期貨短期回調后，仍將有一波夏季上漲行情。

操作規則：短期逢高做空雞蛋1409合約，至4850-4950區間空單止贏，並反手做多。

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