【金韜(焦煤焦炭組)】煤焦底部機會臨近

摘要：

短期焦煤焦炭的階段性底部已經出現，建議投資者可保持逢低做多的思路。

焦煤1409合約800元/噸做多，焦炭1409合約背靠1130-1150元/噸做多。

焦煤1501合約背靠830元/噸做多，焦炭1501合約背靠1150元/噸做多。

原因如下：

下游需求強於預期，鋼廠產能利用率回升；

焦炭去庫存效果顯現，鋼廠焦炭庫存降無可降

焦煤的成本對於價格形成底部支撐；

行情回顧：

進入5月以來，焦煤焦炭價格維持震盪態勢，總體保持平穩。焦炭主力合約1409在1150-1300間震盪，焦煤主力合約1409在800-900之間震盪，兩合約成交量平穩，持倉量小幅攀升。焦煤焦炭經歷前期大幅下跌，當前現貨市場逐步回暖。

圖1 jm1409走勢圖

圖2 j1409走勢圖

    一、下游需求強於預期，鋼廠產能利用率回升

市場普遍預期鋼材需求將延續疲弱，然而，從微觀數據看，鋼材實際需求遠好於市場預期。4月份我國粗鋼日均產量為229.47萬噸，較3月日均產量增長1.26%，創下歷史新高。從社會庫存來看，上周末上海螺紋鋼庫存為28.65萬噸，與2014-5-9相比，下降0.93萬噸，降幅為3.14%；而與去年同期（2013-5-17）相比，同比降幅為25.06%。巨大的粗鋼產量並未轉化為社會庫存，顯示實際需求遠好於市場預期。因此，我們有理由相信，鋼價的下跌是由於鐵礦石的下跌所致，而非需求疲弱。鋼鐵需求維持穩定，將為煤焦提供需求支撐。

圖1 國內粗鋼產量（月）

從國外市場變化來看，根據世界鋼鐵協會的最新數據顯示，2014年3月 65個主要鋼鐵產國的粗鋼產量為1.41億噸,同比2013年3月上升2.7%。2014年3月全球粗鋼產能利用率情況:2014年3月,所統計的65個國家的粗鋼產能利用率為79.0%,較去年同期下降了0.4%,較2014年2月份產能利用率環比上升了1.4%。

圖2 全球粗鋼產能利用率逐步回升

二、焦炭去庫存效果顯現，鋼廠焦炭庫存降無可降

鋼材價格萎靡不振，鋼廠對原料端采用低庫存管理以降低存貨風險，從近期數據來看，下游企業焦炭庫存的下降，更多地體現在中小型鋼廠，華北地區樣本鋼廠焦炭庫存可用天數為8.5天，接近最近3年的低點—7.8天，鋼廠焦炭庫存處在合理區間的下限。此外，天津港(600717,股吧)焦炭庫存在四月中下旬創出了296萬噸的近3年新高之后，逐步回落至近期的280萬噸左右。從焦化廠的開工來看，近期開工率持續處於歷史低位，產能100-200萬噸焦化企業開工率73%，低於100萬噸焦化企業開工率76%，焦炭生產每噸虧損在50-100元。焦化廠長期的低開工使得焦炭供應壓力顯著緩解，5月份河北主流焦化企業提出漲價需求，即顯示焦化企業議價能力正在回升。

與往年不同的是，2014年焦炭出口明顯回暖。2014年1-4月，焦炭累計出口241.34萬噸，而2013年同期僅54萬噸。其中山西省共出口焦炭32.9萬噸，與上年同期相比增長5.1倍。焦炭出口關稅取消后，出口市場逐步恢復，國內焦炭產能過剩局面進一步緩解。

圖4 天津港焦炭庫存小幅回落

三、焦煤成本對價格形成底部支撐

焦煤在經歷了近期的大幅下挫之后，市場價格已經逼近或擊穿企業成本線，大部分焦化企業處於虧損狀態，部分中小企業出現了關停潮。據了解，國內方面，為應對當前焦煤價格下行帶來的虧損，相關企業也正在大力縮減成本。相關資料顯示，一季度，規模以上煤炭企業主營業務收入7012.5億元，同比下降8.3%；企業利潤總額323.2億元，同比下降41.2%，比2012年同期下降65%；大型煤炭企業虧損面達44.4%，比2013年擴大了13%。一季度，內蒙古地區國有地方煤礦原煤產量363萬噸，同比下降79.1%；鄉鎮煤礦原煤產量883萬噸，同比下降82.5%。煤礦減產直接導致煉焦煤供給端萎縮，進而對煤炭價格形成支撐。4-5月份以來，國內煉焦煤市場已經逐步回暖，山西長治地區主焦精煤價格由承兌780變為現匯780，變相上調20元/噸，市場銷售情況良好。山東地區煉焦煤走勢平穩，煤炭企業庫存顯著下降。從煉焦煤庫存來看，最新一期全國樣本鋼廠和獨立焦化廠煉焦煤總庫存量為1043.89萬噸，較上周相比減少0.45萬噸，獨立焦化企業繼續小幅補充庫存。

從國外煉焦煤市場來看，5月份亞洲冶金煤需求回升，澳洲煤礦企業並不急於出貨。中國北方港口進口量焦煤成交較為清淡，主要原因是賣方的價格提升超過了買方的預期范圍。作為外貿煉焦煤風向標的普氏焦煤指數止跌回穩，顯示市場已經在筑底過程。

綜上所述，我們認為，煉焦煤成本支撐焦炭底部，鋼廠焦炭庫存低位，下游需求強於預期，焦煤焦炭已經臨近，操作上，建議保持逢低做多的思路，焦煤1409背靠800元/噸做多，焦炭1409合約背靠1130-1150元/噸做多。

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