天灝資本維持藝龍持有評級

新浪科技訊 北京時間5月16日上午消息，天灝資本今天發布研究報告，維持藝龍(Nasdaq:Long)股票“持有”(Hold)評級，並認為其短期內不會調整業務模式。

以下為報告概要：

藝龍2014財年第一財季營收數據和2014財年第二財季營收指導性預測不佳。該公司2014財年第一財季業績疲軟，營收和每股虧損均未達到分析師平均預期。2014財年第二財季營收指導性預測低於華爾街預期。營收增速放緩部分源於酒店預訂量相較於攜程增速較慢。然而，仍有一些項目可以令藝龍長期受益，包括免費的低端酒店管理系統。目前來看，我們在有意義的結果出現前採取觀望策略，維持“持有”評級。

投資移動和低端酒店市場或將推動長期增長

部署移動業務和關注低端酒店市場是藝龍的兩大戰略，可以完成其長期市場定位和增長計劃。該公司對移動端的投資已經顯現出初步結果，包括：1)2014財年第一財季，移動預訂量在藝龍總間夜預訂量中占比超過40%，並成為了最大的酒店預訂渠道；5月初，藝龍單日移動酒店預訂量超過5萬間。2)藝龍移動應用累計下載量超過6000萬次。

藝龍在低端酒店市場也實現了優異業績：1)藝龍仍在擴大網絡覆蓋率。截至2014年3月31日，其酒店網絡覆蓋了超過10萬家本土酒店，高於去年12月31日的7萬家。2)為了更好地管理大型酒店網絡，藝龍收購了住哲信息技術有限公司來改善客戶和酒店供應商的體驗，提供了免費的雲端酒店管理系統(PMS)。酒店管理人員可以通過移動設備和PC訪問該系統。藝龍目前的PMS已經吸引了3000家酒店使用，預計到2014年將達到1萬家。

我們相信，投資這兩大領域最終將提升藝龍在低端酒店領域的競爭力，並持續推動該公司的增長。

第一財季酒店訂房量增長緩慢，優惠券項目仍需推進

2014財年第一財季，藝龍酒店預訂量增速僅為43%，低於2013財年第一財季的72%，單價也下滑了21%，這導致其酒店佣金收入僅同比增長14%。增長速度放緩可以歸咎於競爭原因：

1)2014財年第一財季，藝龍的酒店間夜預訂量僅相當於攜程的54.5%，低於2013財年第三財季的65.3%。除了攜程外，藝龍在酒店預訂領域還面臨團購企業的競爭。由於面臨美團等團購企業的競爭壓力，2014財年第一財季，團購在藝龍酒店預訂量中的占比約為10%，低於2013財年第一財季的15%。

2)間夜預訂量的單位佣金收入環比降低21%，主要是因為優惠券項目的增長所致。沒有了優惠券項目，我們估計其間夜預訂量還會進一步降低。因此，為了應對所有類型的競爭，藝龍別無選擇，只能繼續推廣優惠券項目，直到找到其他選擇為止。

2014財年第一財季業績和第二財季指導性預測未達分析師平均預期

藝龍2014財年第一財季總營收為4230萬美元，略低於分析師4370萬美元的平均預期。每股ADS虧損0.16美元，未達分析師0.14美元的每股ADS虧損預期。藝龍預計2014財年第二財季總營收為4510萬至4920萬美元(同比增長10%至20%)，低於5070萬美元的分析師平均預期(同比增長23.5%)。

調整預期

我們根據2014財年第一財季的業績對預期進行了調整。我們將2014財年第二財季的營收預期從5060萬美元下調至4340萬美元，每股ADS虧損預期從0.17美元調整至0.12美元。

我們還將2014財年全年營收預期從2.228億美元下調至1.883億美元，將每股ADS虧損預期從0.54美元調整至0.49美元。2015財年全年營收預期從2.84億美元下調至2.259億美元，每股ADS收益預期從0.24美元調整至-0.42美元。

估值

我們預計藝龍短期內不會對業務模式做出徹底調整，仍將投資移動酒店戰略和優惠券項目。因此，我們維持該股“持有”評級，直到看到其利潤率和移動市場份額實現實質性提升為止。(鼎宏)