主力借利空洗盤 9只優質股擇機入手

開元投資(000516,股吧):政策紅利和資源稟賦共振，公司成長空間打開

類別：公司研究機構：廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司 研究員：徐舜 日期：2014-05-15

有別於市場的觀點:

公司正處於從單體醫院運營邁向復制擴張階段，高新醫院的成功使公司樹立了品牌、積累了管理經驗，這將為公司的復制擴張奠定堅實的基礎。而政府正敞開大門歡迎民營資本進入醫療服務這一規模巨大的藍海市場。公司的發展階段與當前政策導向高度契合，政策紅利和公司資源稟賦的共振將打開公司的成長空間。

高新醫院已進入良性發展階段，未來仍有很大的成長空間

經過12年的發展，高新醫院已進入病人增加推動收入增加，推動技術提升、設備投入增加，推動口碑積累和品牌樹立，推動病人增加這一良性正反饋階段。高新醫院2008年開始盈利，除2010年因資產減值等偶發因素導致虧損之外（主營業務盈利），一直保持穩定快增長。邁過盈虧平衡點后，規模效應帶來盈利能力的大幅提升，凈利潤以遠超營收的速度增長，四年間營收增長1倍，凈利潤增長接近15倍。 高新醫院未來仍有很大的成長空間。（1）人口增長保證病源。高新區現在人口90萬左右，按照市政府規劃到2020年將達到總人口200萬左右。（2）品牌和診療水平提升優化病源結構，提升盈利能力。高新醫院的病源逐步從簡單基本的普通病為主向疑難雜症為主轉變，疑難雜症營收和盈利能力都遠超普通病。

新建+並購，加快擴張步伐，從單體運營邁向集團化

公司已加快擴張步伐，希望復制高新醫院的成功（1）計劃投資15億新建規模遠超高新醫院的三甲綜合醫院聖安醫院（1期床位1500張，還預留了1500張床位可擴充），目前聖安醫院已拿到建設土地，處於確定規劃設計方案階段，預計2017年建成，2018年開業。（2）積極尋找外延並購標的。目前醫療服務市場正處於一個並購高潮期。首先是國企醫院改制試點所來帶的機會，數量龐大的國企醫院亟需引入新的投資者來改普遍面臨的經營困境；其次，全國民營醫院1.14萬家，大都處於小、散、亂的狀態，當政策大門打開時，民營醫院必然走向規範運營，一批缺乏資金實力、管理能力的資本很可能會被淘汰。公司作為上市公司，有資金、品牌、管理等諸多方面的優勢，並購有意愿也有實力。

外部政策東風與內部資源稟賦共振，為公司的復制擴張奠定堅實的基礎

公司此時加快擴張，可以說是內外條件具備，極有可能將高新醫院的成功復制到其他的醫院。（1）外部:政府敞開大門歡迎民營資本進入醫療服務這一規模巨大而供給短缺的藍海市場，從中央層面到部委到地方，放松管制、扶持政策次第出臺。（2）內部:公司在成功運營高新醫院的12年里，樹立了品牌，積累了管理經驗。強勢品牌能大大縮短醫院的培育期，完善的管理能加快推動醫院進入良性循環階段。

投資評級與估值

醫療服務市場規模達萬億數量級而供給短缺。隨著醫改朝縱深發展，政府敞開大門歡迎民營資本進入這一藍海。公司在醫療領域深耕多年，是a股市場上稀缺的三甲營利性醫院標的。高新醫院的持續快速成長證明了公司已具備成功運作三甲綜合醫院的實力。隨著政策紅利的釋放，公司把握歷史大機遇，戰略重點轉向醫療服務，加快擴張步伐。我們認為，公司在清晰戰略的指引下，憑借外部政策紅利加內部資源稟賦，有望從單體醫院的運營者朝大型醫院集團邁進。 不考慮可能的並購，我們預計公司14-16年攤薄eps分別為0.26、0.32、0.38元，其中醫院業務貢獻eps分別為0.12、0.16、0.20元。由於公司兩塊業務差異性較大，我們分開估值，醫院業務給予2014年50倍pe，商業業務給予2014年15倍pe，目標價8.25，首次覆蓋給予“謹慎推薦”評級。

風險提示:重大醫療事故；聖安醫院進展低於預期；商業受電商沖擊。

陽光股份:收購上海項目，向一線聚焦戰略更為明晰

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：侯麗科，李品科 日期：2014-05-15

公司公告7.6億元收購上海銀河90％權益，對應項目為上海銀河賓館裙樓，位置優越，升值潛力較大。1）上海銀河持有銀河賓館裙樓項目，位於長寧區虹橋開發區中心地段，內環線與延安西路交界處，位置優越。2）項目總建面3.2 萬方，地上面積2.8 萬方，收購價約3萬/平；而周邊住宅售價平均在6 萬/平左右。3）公司預計項目三年后可投入運營，預計物業增值可達30-50％，權益增值折合2.3-3.8 億。

項目可與之前收購的銀河賓館主樓形成協同效應，公司向一線聚焦戰略進一步確認。1）公司1 月已收購銀河賓館主樓，本次收購可形成協同效應。主樓建面4.7 萬平，總價12.6 億元。2）公司計劃對銀河賓館物業改造提升，打造成商辦綜合體。周邊租金約4 元/平〃天，預計收益較好。后續價值提升還可逐步體現在公允價值變動中。3）資金來源可能采用和銀河賓館主樓類似的模式，引入信托資金等。4）公司2013 年還簽署了上海淮海路新業廣場、松江新生活廣場資產管理協議，一線城市項目的成功運營預計可更好提升公司形象和品牌。

2014 年貨值較為充足，靚麗銷售可期。2014 年陽光上東尾盤、天津楊柳青、辛莊和成都錦尚項目都可售，預計總貨值30 億元左右。

維持增持評級。維持2014、15 年eps 0.48、0.64 元的預測。公司商業管理能力卓越，積極向一線城市拓展；積極版面電商，線上線下互動可進一步促進實體業務發展。看好公司業務模式。由於行業估值中樞下降，下調目標價至元5.7 元，對應2014 年業績12 倍pe。

風險提示:項目后續改造進程存一定不確定性

千紅制藥(002550,股吧):內生外延將助產品梯隊不斷完善

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：孫金鉅 日期：2014-05-15

首次覆蓋給予“增持”評級，目標價24.5元。與市場對公司產品單一的認識不同，我們認為千紅有望通過內生和外延雙輪驅動實現產品梯隊的不斷完善。內生角度看，我們預計未來2~3年公司億元級產品數量有望實現從2個到5個的跨越。而在醫療管制放松的背景下，公司目前已經在投資籌備千紅醫院的建設運營，公司在公告中也表示未來將通過並購進一步豐富產品線。預計公司2014-2016年凈利潤分別為2.35億、3.06億、4.01億元，對應eps分別為0.73元/0.96元/1.25元。同行業公司14年平均估值38倍，我們給予千紅制藥24.5元的目標價，對應14年估值34倍。

原有兩大類產品肝素鈉原料藥、胰激肽原酶片劑將保持平穩增長。肝素鈉原料藥上游是肝素粗品，綜合考慮上游生豬小腸粘膜情況，我們認為2014年肝素原料藥均價大幅下降的可能性非常小。而通過精細化管理的深挖，預計公司凈利潤率會提高。“怡開”片（胰激肽原酶系列）已啟動四期臨床且到目前為止結果比較理想，有利於產品的進一步推廣。

內生增長關注二線梯隊，多個品種有望達到億元級別。除原有兩大業務外，目前像肝素鈉針劑、小分子肝素鈉、怡開針劑、怡美復方消化酶等品種規模仍較小，我們預計這些潛力品種在未來2~3年均有望銷售過億。

附加值更高的低分子肝素原料藥及制劑是公司肝素系列的延伸（原料藥轉制劑），目前公司申報的依諾肝素原料藥及注射液已通過新藥審評，將進入生產現場檢查階段，預計2014年底可以投產。怡美復方消化酶預計在2014年6月份完成車間改造，產品供不應求，我們預計2014年業績翻番。

外延擴張版面醫療大健康領域，進步豐富產品線。在醫療管制放松的背景下，公司目前已經在投資籌備二級醫院（千紅醫院）的建設運營。公司在2013年年報中也提到，將組織力量研究國內外先進的醫院經營模式，加快推進企業並購重組步伐，力爭早出成效。

核心風險:新品開發進度和銷售低於預期。

金正大:非公開發行、股權激勵推動公司業績持續增長

類別：公司研究 機構：華鑫證券有限責任公司 研究員：趙雷 日期：2014-05-15

非公開發行。公司公布非公開發行方案:本次非公開發行股票的數量不超過11，696.73萬股，發行價格不低於17.61元/股。募集資金總額不超過20.60億元，其中擬投入12.30億元用於建設貴州金正大(002470,股吧)生態工程有限公司年產60萬噸硝基復合肥及40萬噸水溶性肥料工程項目。4.30億元用於農化服務中心項目。剩余募集資金用於補充流動資金。

股權激勵計劃。同時公司公布股權激勵計劃:本激勵計劃擬向激勵對象授予2，100萬份股票期權，占本激勵計劃簽署時公司股本總額70，000萬股的3.00％。其中首次授予1，990萬份，預留110萬份，占本激勵計劃擬授予股票期權總數的5.23％，行權價格為19.88元。本激勵計劃有效期最長不超過5年，其中首次授權的期權有效期為自授權日起5年，首次授予的股票期權自本激勵計劃授權日起滿12個月后，激勵對象應在未來48個月內分四期行權。預留股票期權的有效期為自預留股票期權授權日起4年，預留股票期權自相應的授權日起滿12個月后，激勵對象應在未來36個月內分三期行權。2014年度行權目標為凈利潤相比2013年的增長率不低於28％；營業收入相比2013年的增長率不低於10％。

項目貢獻業績。公司化肥建設項目建成后，將成為目前亞洲最大的水溶性肥料生產基地。建成后平均每年新增收入50.39億元，凈利潤6.78億元。農化服務中心項目建成后平均每年新增收入34億元，凈利潤1.29億元。

業績持續增長。公司是我國復合肥行業龍頭企業，產能450萬噸，2013年銷量370萬噸，實現凈利潤6.64億元。公司非公開發行項目為行業的高階產品，是未來復合肥的發展方向，市場需求空間較大。股權激勵突顯管理層公司對未來業績持續增長的信心。目前化肥市場整體疲弱，下游需求不足以及原材料成本下滑引發的產品價格下滑使得化肥企業普遍效益不佳。但我們認為公司通過加大銷售力度，控制產品價格調整節奏，有望在弱市中實現業績增長，2014年股權激勵目標有望實現。鑒於募投項目建設期為3年，我們暫時給予公司未來三年攤薄后eps分別為1.26、1.62和2.09元，給予公司“審慎推薦”的投資評級。建議投資者保持積極關注。

鋼研高納:技術為本，軍民深度融合

類別：公司研究 機構：山西證券股份有限公司研究員：劉小勇 日期：2014-05-15

技術為本。鋼研高納(300034,股吧)由國內研發高溫合金的三家科研單位之一改制而來，技術積淀深厚。由於深厚的技術積淀，公司在航天航空高溫合金尤其是鑄造高溫合金領域優勢明顯，在航天高溫合金精鑄件市場份額90％以上；在變形高溫合金領域，公司是qc280燃氣輪機難變形高溫合金盤鍛件唯一供應商；在新型高溫合金領域，公司粉末渦輪盤已實現對三代機量產發動機的批次供貨。

訂單增長情況良好。公司2014q1合同總額同比增長超過10％，但航空航天艦船領域的主要客戶訂單同比增幅超過40％。軍工訂單在2013年的低點之后，2014年出現恢復性上漲。

項目逐漸投產，是業績釋放的保證。航空航天用粉末及變形高溫合金金屬材料制品項目渡過磨合期，產能釋放已經沒有問題；鑄造高溫合金高品質精鑄件項目和2014年即將投產。這兩個項目的訂單情況都非常好，產能釋放是公司業績增加的保證。

單晶葉片發展空間廣闊。公司單晶葉片已在某型直升機發動機上得到應用，2013年實現收入約1000萬，2014年隨著產品實施第三方檢測和生產流程、工藝的成熟，單晶葉片收入有望獲得較大增幅，目前市場份額估計不到10％，未來有望提到30％以上。除直升機發動機外，公司參與ws15單晶葉片的研發，進入供貨序列，ws15有3-5組單晶葉片，而直升機發動機僅適用1組單晶葉片，ws15數量需求預計也超過直升機發動機，單晶葉片未來至少有8倍增長空間。

模具鋼和晶片切割絲市場規模約130億。公司依托高溫粉合金技術，開發的高純高強的民用模具鋼和晶片切割絲2個產品，市場容量分別約為100億和30億，毛利率分別約為27％、30％，試生產產品用戶反映良好，產品效能達到或超過進口高溫合金水平。由於模具鋼生產工序短、晶片切割絲生產工序長，公司先生產模具鋼，一期收入規模預計約2個億，目前訂單不是問題，主要制約因素在產能。 閥門業務有望實現3000-5000萬收入和營收平衡。公司天津閥門產品已通過第三方檢驗，進入中國石化供應商名單，產品定位進口替代，毛利率在50％-67％之間，預計2014年能實現3000-5000萬的收入，收支平衡。

天津2500噸高溫合金項目為長遠發展奠定基礎。公司在天津武清區成立分公司，投資興建2500噸高溫合金項目，目前設備在調試中，預計2014年能貢獻收入。2500噸產能超過公司目前鑄造高溫合金和變形高溫合金產能之和，雖然投產、盈利需要時間，但為公司的長遠發展奠定了基礎。

業績底線有保證。2014底到2015年底是公司股票期權激勵的第1個行權期，按行權條件設置，公司2014年的凈資產收益率和凈利潤增長率分別不低於8％、18％；2015年分別不低於9％、18％。在股票期權的激勵下，加上公司產品的供求狀況，我們相信公司上下能達到這一目標，這構成公司業績底線。

盈利預測與投資建議。公司以技術為本，通過深厚的技術積淀不斷開辟新市場，從軍品市場向民品市場擴張，真正實現軍民深度融合。暫不調整公司的盈利預測，2014、2015的eps仍保持為0.51元、0.75元，對應公司13日的pe分別為40倍、28倍。但不再對公司中報業績持謹慎態度，調整公司評級至“買入”。

風險提示:部分生產線搬遷帶來的風險產能釋放不順等

世紀瑞爾(300150,股吧):高鐵安防專家將霸氣擴張

類別：公司研究 機構：宏源證券股份有限公司研究員：瞿永忠，劉 日期：2014-05-15

公司再列車安全監控系統市場領先優勢突出。列控系統包括自動采集機車、車輛、線路、橋隧、信號、電網、氣象、自然災害等監測資訊，實現集中監控、預警，提供安全資訊綜合分析及決策支援。主要防災、視頻、通訊、電力、行車和車輛五大監控，還有綜合監控平臺，目前國內主要供應商為世紀瑞爾、輝煌科技(002296,股吧)和佳訊飛鴻(300213,股吧)，公司市場份額在30％以上，絕對第一位。

列車安全監控系統15-18 億/年規模，實現普鐵“全覆蓋”增30 億潛在市場。鐵路行車安全監控系統規模在15-18 億元/年，隨著高鐵進入通車高峰，年市場規模有望達到20 億，鐵路整個安全控制系統尚處於發展之中，還在從高鐵發展到普通鐵路系統過程中:普鐵主干線全覆蓋還需近30 億元投入，有望成未來鐵路系統業務增長的突破點。

“行業安防專家”橫向發展順利，電力監控、安防行業取得初步成果。

其他監控系統業務（含電力）過去幾年復合增速在40％，公司積極開拓，預計將延續高增長勢頭；安防業務2013 年完成3700 多萬收入，預計2014 年新接訂單1 億以上，完成7200 萬收入，后續安防業務仍會延續高速發展態勢（30％），成為公司業務的又一增長級。

預計 2014-16 年凈利潤為9686，12694 和15757 萬元，同比增長50.1％，31.1％和24.1％，對應eps 為0.36，0.47 和0.58 元對應當前股價為36x14pe 和28x15pe，隨著鐵路投資重回高峰期，業績有超預期可能，路外發展思路清晰，外延式發展也可期待，給予“買入”評級。

梅泰諾:“鐵塔運營+移動互聯”驅動轉型發展

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：宋嘉吉 日期：2014-05-15

首次覆蓋並給予“增持”評級，目標價19.8 元。公司是國內領先的通信基礎設施解決方案和支撐服務提供商，近年來通過並購相繼進入網優、終端適配和移動支付領域。我們預測公司2014-2015 年eps 分別為0.44/0.58 元，公司完善產業鏈意圖明確，我們預計其后續將可能通過並購或合作的形式加速版面，因此給予略高於可比公司的45 倍pe，目標價19.8 元，尚有20％空間，增持。

大力推進共建共用，鐵塔運營盈利模式逐步完善。從政策層面上看，一方面，國家計劃設立“鐵塔公司”將是大力推進共建共用的標志，未來鐵塔等基礎設施集中代維已是趨勢；另一方面，從工信部鼓勵民營資本進入通信行業的角度看，梅泰諾(300038,股吧)有望成為民營鐵塔運營服務商。從盈利模式角度看，我們認為共建共用提高鐵塔運營的投資回報率的必要條件，通過研究美國鐵塔運營商american tower 的案例可知，隨著天線層數的增加，單個鐵塔的毛利率將從40％提升至77％，而投資回報率將從4％提升至20％。

搭建m-pay 平臺，移動支付戰略逐步清晰。基於第三方移動支付市場良好的成長性，梅泰諾將打造以nfc 為支付手段，以m-pay 多業務管理平臺為核心的移動支付品牌。目前看，公司盈利模式逐漸清晰，並已開始在北京、長春、哈爾濱等8 地推廣，為公司長期發展打開了空間。

而未來公司有望圍繞移動支付等相關領域，進一步完善產業鏈版面。

催化劑:公司鐵塔運營業務進入更多城市；移動支付獲得快速推進。

風險提示:鐵塔運營領域競爭加劇；移動支付推廣進度低於預期。

探路者:用互聯網思維構筑戶外生態系統

類別：公司研究 機構：廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司 研究員：劉霞 日期：2014-05-15

投資要點:

用互聯網思維搭建新的戰略體系

探路者(300005,股吧)積極擁抱互聯網，用互聯網思維（用戶體驗、數據、互動）搭建了新的戰略體系:“多品牌、戶外旅行服務平臺和戶外垂直電商”。通過商品+服務+社區模式，三大戰略有望打通，構建互聯網思維下的戶外生態系統；通過線上線下的平臺，增強與用戶的互動交流來挖掘用戶需求；根據用戶需求，探路者可以提供戶外商品+戶外旅行服務+戶外增值服務的完整解決方案。公司還對組織架構進行事業部改革，按戶外細分的領域、以及兩個新品牌劃分六大事業部:徒步、旅行、登山、discovery、acanu、智慧穿戴，事業部制的改革更加貼近消費者需求，有利於激發員工的積極性和能動性。

多品牌運作繼續推進，產品品類不斷延伸

探路者公司目前有三大品牌:探路者（強化徒步、登山屬性）、阿肯諾（專注於戶外騎行）和discovery（專注自駕越野）。2014年探路者主品牌計劃新增門店150家（同比增長9.3％），預計實現收入17.3億（同比增長20％）。discovery尚在培育期，全年計劃開店60家，截至4月底，已開設17家實體店。阿肯諾以線上銷售為主，利用賽事贊助、社群推廣等形式建立品牌認知度，線下入駐圖圈戶外店。預計阿肯諾和discovery全年貢獻收入0.8億。此外，公司也注重產品品類延伸，如自主研發可穿戴設備以及與派克蘭帝合作，發展童裝品類。

切入在線旅遊，打造戶外旅行服務平臺

從探路者通過戰略投資新加坡asiatravel公司和綠野網切入在線旅遊領域，借鑒asiatravel的后臺控制經驗來促進綠野網“一站式”戶外綜合旅行服務平臺的建設，完善戶外出行服務生態系統。目前綠野網包括綠野旅行、綠野社區和六只腳，2013年綠野網40％收入來自活動出行的資訊發布和活動傭金，35％來自廣告收入，10％來自戶外保險（放心保）返傭。未來裝備銷售收入、租車等活動組織服務收入、金融等衍生服務收入以及機票、保險等其他服務都將成為綠野的盈利來源。國內在線戶外旅行市場尚處於起步階段，發展空間廣闊，綠野網有望搶得先機。

盈利預測與投資評級

我們測算公司2014-2016年的eps為0.75、0.93和1.18元，對應pe為20.4、16.5和11.4倍。最近一月伴隨著互聯網概念的退潮和創業板下跌，公司股價有較大幅度調整。我們認為，盡管公司線下業務增長放緩，但線上銷售持續高增長；戶外綜合服務行業空間巨大，發展迅速；看好探路者戶外“商品+服務”o2o模式，維持“增持"評級，目標價23元。

風險提示

線下終端銷售低迷；多品牌運作未達到預期；期貨訂單執行率低於預期。

南方泵業:鎳價上漲負面影響極小，今年毛利率或進一步上升

類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司研究員：章誠，劉軍，李佳 日期：2014-05-15

事件描述

近期鎳價大幅上漲帶動不銹鋼價格上升，市場擔心此次漲價將影響南方泵業(300145,股吧)的原材料采購成本並削弱其盈利能力。

事件評論

我們認為，此次不銹鋼漲價對南方泵業負面影響極小，具體邏輯如下:

1）此次鎳漲價由供給收縮及預期炒作所致，非趨勢性反轉。長江鋼鐵行業研究團隊認為，印尼出口禁令扭轉供給預期是本輪鎳價上漲的主因，需求端沒有明顯改善，未來鎳的需求相對其他金屬不具備獨立行情可能。

2）被動漲價，未來國內不銹鋼的漲價幅度有限。鎳價上漲傳導至不銹鋼價格，國內不銹鋼廠商被動應對鎳價上漲。另一方面，國內不銹鋼整體需求疲弱，且不銹鋼產能還在釋放。總體來看，不銹鋼漲價將跟隨鎳價變動步伐，但漲幅有限。

3）不銹鋼占公司產品總成本僅約15％，對毛利水平影響有限。另一方面，隨著產品結構不斷優化，今年毛利凈利均有望進一步提升。

4）公司不銹鋼原材料庫存充足且具備較強市場議價權，可有效對沖漲價風險。

堅定看好公司長期發展前景，發展潛力巨大，主要原因是:

1）受益城鎮“二次供水”、污水處理、消防等領域投資上升，產品鏈完善及銷售網絡強化提供充足成長動力。中國下一階段城鎮化建設更注重精細化，“二次供水”、污水、消防系統等領域的泵產品市場空間超500億元。

2）實踐制造業“新思維”，外延擴張進入水處理領域；由泵制造商擴展為水處理裝備供應商。前期攜手霍尼韋爾，打造新一代可智慧管理的高階凈水供水系統，是公司打造新業務模式的起點。

3）行業整合，提升業績增速。未來5-6年內中國泵行業或出現顯著整合機遇。公司具備資金、渠道等諸多整合者的有利條件，是最有利的整合者，其它泵企整合突圍的可能性正逐漸變小。

業績預測及投資建議:預計公司2014-15年收入約為17、23億元，每股收益約為0.84、1.15元/股，對應pe為21、16倍，維持“推薦”。

風險提示

新產品或水處理業務的拓展進度低於預期。