【韓錦(飼料養殖)】雞蛋供應緊張格局暫不會變

雞蛋：供應緊張格局暫不會改變

華聯期貨韓 錦

第一部分：近期行情走勢回顧

在經歷了4月份期價大幅上漲行情之后，進入5月，受禽流感後遺症及未來養雞數量將大幅增加的等因素的影響，大商所雞蛋期價合約走勢開始出現分化。主力jd1409合約繼續上漲，幾乎沒有調整，仍然保持強勢（圖一）。截至5月9日當周，最高漲至5115元/500千克，當周收於5046元/500千克。周k線已連續收出第十周的陽線，顯示出瘋牛特征（圖二）。

圖一：dce雞蛋jd1409日k線圖 圖二：dce雞蛋jd1409周k線圖

但進入5月份后，遠月合約jd1501卻出現大幅下跌行情（圖三）。截至5月9日當周，周k線收出罕見的大陰線，從最高價4737元/500千克，大跌至4506元/500千克，顯示出“烏云蓋頂”的轉勢特征（圖四）。

圖三：dce雞蛋jd1501日k線圖 圖四：dce雞蛋jd1501周k線圖

與此同時，雞蛋全國現貨市場價在今年2月觸底9.41元/千克后，開始連續持續上漲。截止到4月30日，全國50個城市雞蛋平均現貨價10.32元/千克，與期貨jd1409價格相比升水約110元/噸。究其原因，五一長假效應以及因情流感導致的雞蛋供應緊張是促使價格大幅上漲的主要原因。

圖五：雞蛋現貨價格走勢圖

由於第二季度天氣開始轉熱，雞蛋消費進入淡季，二季度雞蛋期價走勢如何是市場關注的新焦點。我個人認為應從以下幾個方面進行客觀分析。

第二部分：基本面因素分析

一.物價因素對雞蛋價格的影響

5月9日，國家統計局剛剛發布的數據顯示，4月份，全國居民消費價格總水平（cpi）同比上漲1.8%。其中，城市上漲1.9%，農村上漲1.6%。1-4月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.2%。從國家統計局發布的cpi數據可以看出，4月份cpi同比漲幅比3月份2.4%的漲幅回落較多，創下1.8%的新低主要原因有兩個：一方面，去年4月份受“倒春寒”天氣影響，鮮菜價格大幅上漲，而今年4月份全國平均氣溫較常年同期高1.1攝氏度，鮮菜價格大幅下跌，兩相比較導致鮮菜價格同比下降7.9%，影響cpi同比下降0.28個百分點。另一方面，受供大於求的影響，豬肉價格連續4個月同比下降，4月份降幅為7.2%，影響cpi同比下降0.21個百分點。從發布的環比數據看，4月份鮮菜和豬肉價格下降比較突出，兩者合計影響cpi下降0.51個百分點，超過了cpi總降幅，是環比下降的主要原因。據測算，在4月份1.8%的居民消費價格總水平同比漲幅中，去年價格上漲的翹尾因素約為1.1個百分點，新漲價因素約為0.7個百分點。綜合各種因素分析，未來物價仍將保持溫和上漲態勢，4月份的cpi同比漲幅可能是上半年的低點。

從物價運行趨勢來看，由於需求乏力的狀況並未明顯改觀，預計cpi新漲價因素仍然不會出現明顯上漲，但受未來幾個月翹尾因素明顯回升的影響，預計2014年二季度cpi同比可能高於一季度。預計，5月cpi漲幅可能在2.3%～2.5%。5月份的翹尾因素會比4月份大幅上漲，可能達到2.1%，這意味著即使沒有新漲價因素的影響，5月份cpi漲幅也會高於2.1%的水平。

根據對cpi與雞蛋價格指數影響的相關性研究，從統計結果來看，發現二者具有一定的正相關性。但雞蛋價格指數比cpi指數更易漲難跌（見圖四）。當在pmi由升轉跌或由跌轉升的關鍵點時，雞蛋價格指數往往能提前作出反映，先於pmi轉勢。因此，預計5月份cpi指數將由跌轉升。

圖六：cpi與雞蛋價格的相關性

另一個值得關注的信號是央行發布的一季度貨幣政策執行報告稱，未來一段時期中國經濟有望保持平穩運行，將繼續實施穩健的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性。央行同時強調，將對貨幣政策進行適時適度預調微調，增強調控的預見性、針對性、有效性。有關專家指出，盡管通脹溫和為貨幣政策放松提供了空間，不過目前經濟運行仍處偏弱運行格局。宏觀政策依舊以微刺激為主要方向，貨幣政策在此基本框架下也暫難有大動余地，穩中略偏松仍是主基調。

二.供給因素對雞蛋價格的影響

1.雞蛋供應仍較為緊張

五一長假過后，全國雞蛋價格非但沒有出現像樣的回落調整，反而是繼續大幅上漲。據芝華數據對貿易商的監測，目前現貨偏緊，且走貨加快，短期雞蛋價格或維持堅挺態勢。據統計，大部分主要監測地區雞蛋批發均價近幾日持續上漲，5月4日所監測地區普遍上調價格，整體均價為4.63元/斤，較節前漲0.15元/斤。分地區來看，產區中，大連漲0.11元/斤，石家莊上漲0.23元/斤，邯鄲漲0.15元/斤，山東漲0.05—0.18元/斤不等，商丘漲0.10元/斤，黃岡漲0.20元/斤；銷區中，東莞漲0.20元/斤，上海漲0.16元/斤。

2.禽流感後遺症開始發作

今年以來全國雞蛋價格如此猛漲，根源還在於到去冬今春的禽流感疫情。根本原因是由於禽流感發生后蛋雞淘汰過多，導致當前雞蛋供給緊張。由於蛋雞存欄量大幅減少后，即使補欄逐步恢復，到雞蛋供給恢復正常中間仍需一個過程，因而短中期雞蛋供應緊張局面仍難有效緩解。據芝華監測數據，從2013年11月開始在產蛋雞存欄量便開始逐漸減少，2014年1月在產蛋雞存欄量較2013年12月減少4.69%；2014年2月在產蛋雞存欄量較1月大幅減少10.38%，其中河北（-10.04%）、河南（-10.11%）、黑龍江（-12.19%）、湖北（-18.67%）、山東（-15.24%），而南方地區例如湖南（1.86%）則變化不大。3月在產蛋雞存欄量較2月減少8.18%。根據在產蛋雞存欄量變化，推算2014年1月全國在產蛋雞存欄量大概是13.43億只，2月減少至11.98億只，而3月在產蛋雞存欄量則僅剩11億只左右。

育雛雞存欄量持續走低預示后期價格整體堅挺。育雛雞存欄量是指正在育雛階段的蛋雞的總量，育雛雞指0-2月的已經在雞舍的蛋雞。育雛雞存欄量反映未來5個月以后的雞蛋生產供應能力，有助於預測較長期（6-12個月）雞蛋價格行情。2013年8月到10月育雛雞存欄量大幅減少20%左右，這也使近幾個月在產蛋雞存欄量大幅減少得到了印證。2014年2月較1月則減少10.7%，3月較2月繼續減少減少10%以上。說明目前養殖戶育雛積極性依然不高，但相對去年8-10月積極性有所增加。由於雞蛋價格持續走高，養殖戶利潤好轉，4月份蛋雞補欄情況也繼續好轉。

3.蛋雞養殖成本持續增加

今年以來，飼料價格猛漲。當前華北地區農戶玉米余糧僅3成左右，在糧源有限的情況下，后期玉米價格下跌的可能性較小，預計5月華北地區玉米收購價格以穩中上漲為主。豆粕市場上，由於大豆粕供應緊張帶動了國內豆粕價格上揚，國內43%蛋白豆粕出廠價格近幾個月來延續上漲態勢。分地區來看，東北地區上漲140—180元/噸，總體價格在3800—3860元/噸；華北地區漲120—160元/噸，山東漲200—220元/噸，河南漲100元/噸，目前總體價格在3820—3940元/噸；華南地區，江蘇、廣東、福建等地均有120元/噸左右的上漲，浙江漲140元/噸，總體價格在3840—3920元/噸。

4.養殖戶補欄積極

截至5月2日當周，蛋雞養殖利潤為14.76元/羽，較前一周漲1.74元/羽，蛋雞配合料為3.17元/公斤，較前一周持平；蛋雞苗為3.07元/羽，較前一周持平；蛋雞市場零售價為9.28元/公斤，較前一周漲0.21元/公斤；蛋雞棚前批發價為8.75元/公斤，較前一周漲0.05元/公斤；淘汰雞主產區平均價為9.52元/公斤，較前一周漲0.52元/公斤。由此看出，除主產品雞蛋價格快速反彈外，副產品也出現大幅上漲，帶動養殖利潤快速回升。

三.需求因素對lldpe價格的影響

1.雞蛋需求保持平穩

5月過后，由於天氣轉熱，影響雞蛋的調入量和消費量，雞蛋消費將轉為相對淡季。但由於人口剛性增長等因素，雞蛋的需求變化不會很大。從2000年—2010年，中國禽蛋消費量變化來看，雞蛋需求一直保持穩中有升的增長趨勢，從2204萬噸增加到2827萬噸，年均復合增長率為2.52%。

2.豬肉價格近期開始上漲

為保護養殖戶利益，緩解生豬市場價格的周期性波動，維護市場穩定，3月底，國家有關部門按照《緩解生豬市場價格周期性波動調控預案》規定，啟動了第一批中央儲備凍豬肉收儲。4月份以來，隨著收儲工作的落實，生豬市場出現積極變化，生豬價格逐漸止跌企穩。截至4月30日，全國平均生豬出場價格為每公斤11.14元，結束連續19周下跌，比上周小幅回升0.85%；豬糧比價為4.64∶1，結束連續16周回落，比上周小幅回升0.04個點。天津、河北、上海、浙江、安徽、福建、山東等地回升幅度較大。生豬出欄價格從前期的4.75元/斤左右一路漲到5.5元/斤左右，反彈勢頭良好。進入5月份，全國豬肉價格上漲加速。監測顯示：豬精瘦肉、豬腿夾肉、豬排骨每500克均價分別為13.59元、9.66元、14.52元，與上周相比，分別上漲0.67%、1.05%、1.26%。

5月8日，商務部會同發展改革委、財政部等部門，又組織開展了2014年第二批中央儲備凍豬肉收儲的電子競價采購工作。本次收儲庫點涵蓋北京、天津、河北、黑龍江、江蘇、山東、河南、湖南、四川、新疆、西藏等20個地區。

由於禽蛋與豬肉消費的相互替代性，同時期豬肉價格的漲跌對雞蛋價格走勢影響較大，而目前豬肉價格開始回升。從而也增強了雞蛋替代豬肉消費的動能。

第三部分：技術面分析

在經歷了大幅上漲之后，截止5月9日，雞蛋期貨主力合約jd1409價格仍較現貨價格貼水約100元/500千克。仍有一定的上漲空間。從目前持倉來看，前20名多頭主力仍在增倉，力做多更加積極，空頭面臨貨源緊張無貨可交的窘境。

但從jd1501的日k線圖表指標來看，目前期價正處於回調階段（見圖七），但上升頻道良好。我個人判斷近期期價將有可能回調到頻道的下沿4450附近，幅度不會很深。然后期價將上漲。而且目前jd1409合約與jd1501合約兩者價差已經拉大到500元以上，超出了正常范圍，因此jd1501合約上漲只是時間問題。

圖七 雞蛋jd1501日k線圖

第四部分：結論

鑒於上述分析我個人認為，從雞蛋的基本面因素分析來看，未來物價仍將保持溫和上漲態勢，4月份的cpi同比漲幅可能是上半年的低點,5月份國內cpi有上升態勢。隨著中國人民銀行下調縣域農村商業銀行和縣域農村合作銀行人民幣存款準備金率，雖然只是局部性的釋放流動性，但此舉措對當前流動性偏緊的國內市場仍然是積極信號，國內流動性最緊張的時期也已經過去。分析雞蛋行業本身的供給因素可以發現，受禽流感後遺症的影響，由於蛋雞存欄量大幅減少后，即使補欄逐步恢復，到雞蛋供給恢復正常中間仍需一個過程，因而短中期雞蛋供應緊張局面仍難有效緩解；此外，蛋雞養殖成本持續增加，飼料價格猛漲；而下游需求因豬肉價格近期開始上漲，使得對雞蛋的需求保持平穩。因此，預計5、6月份雞蛋主力合約雞蛋1409期價將以高位震盪向上為主，而jd1501也會跟隨上漲的腳步。抓住jd1501回調的機會逢低買入操作是6月底前主要交易規則。

第五部分：操作計劃

從技術圖標上看，短期jd1501期價有回調到位的跡象，即使下跌下跌幅度也有限。未來兩個月期價要跌破上升頻道下軌4450元/500千克反轉的可能性很小。考慮到jd1409因價格過高，受政策干涉的風險較大，為規避風險，我們選擇jd1501合約為主要交易對象，並密切關注jd1409最終的交割表現。4700元/500千克以下可作為首先嘗試性做多的可選擇點位，入場資金用量30%，在跌到4600和4500時再加多倉10—20%。總資金用量不超過60%。止損價位設置在4380元/500千克時。