中國經濟轉型趨動，原物料多頭續航力延燒

匯豐中國製造業採購經理人指數(PMI)今年以來連續4個月都在50以下，中國經濟疲弱表現也使天然資源展望蒙上陰影，天達環球天然資源基金經理人喬培禮(Bradley George)表示，中國經濟從追求成長到質量並重，轉型過程對原物料消費需求也在改變，可望為不同的原物料帶來投資機會，加上美國經濟持續復甦，且目前天然資源股票價格仍相對被低估，預料2014年天然資源相關股票仍將有良好的表現空間。

喬培禮指出，不同的原物料有不同的使用層面，從基礎建設、營建到日常生活都有，中國經濟正在轉型，消費比重增加、工業比重減少，原物料消費趨勢正在轉變，這段過程可能還會持續20年，尤其人口都市化以及中產階級崛起意味著對多種原物料的消費都會成長。

他以美國、日本經驗進一步分析，兩國在經濟發展初期對基本金屬及大宗物資需求大，如鋼鐵、銅、煤等，到了經濟發展末期，原物料需求轉向能源及農業，如天然氣、原油、牛肉。因此，未來隨著以中國為首的新興市場經濟結構調整，預期將再推升不同原物料需求的成長，整體原物料投資前景仍可抱以樂觀態度。

當然除了需求之外，喬培禮表示，獲利狀況、股價評價也是牽動原物料類股走勢的重要關鍵因子。以原物料企業獲利預期來說，未來將有更多獲利上調的空間，主要有3大理由，首先，原物料價格可望維持高檔，以原油價格為例，近期供給及需求的成長預期開始收斂，預期2016年將出現供不應求，供需緊俏下，將使原油價格欲小不易；第2，成本下滑：天然資源公司近年來進行成本削減的成果已逐漸顯現，有助提高獲利水準；第3，產量成長：部份具產量成長能力的原物料公司，獲利能力將更可期。

因此，喬培禮強調，天然資源股票將再度吸引投資人的興趣，尤其在終端實質需求增強的情況下，許多原物料的庫存水位處於相對低的水準，如鐵以及鋼鐵，加上天然資源股票的價格仍相對被低估，而且自由現金流量將持續增加至2016年。以必合必拓*為例，天達資產管理預估該公司自由現金流量殖利率將由2014年的3.8%上升至2015年的5.7%。

綜合來看，現階段投資人持有天然資源的部位低，該產業正處於循環之谷底，相關個股股價淨值比相對長期歷史平均及其他產業都呈現折價狀態，在上漲空間比下跌風險大的情況，天然資源仍將是未來投資人強化投資效益的優質?星配置選擇。

*本文所提及之個股僅供說明之用，非為個股推薦。

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