〈分析〉為什麼各國央行總是按兵不動？

美國聯準會主席葉倫(Janet Yellen) (圖:AFP)

上周各國央行紛紛召開貨幣政策會議，歐洲央行、美國聯準會、英國和日本央行，都依照自家的經濟情況，訂出不同的政策模式。然而，在這些差異之下，這些央行卻不約而同有個共通點：極度不願改變現狀。

歐洲央行於8日召開貨幣政策會議，僅管國際呼籲該行儘速採取新的政策，以避免歐洲陷入通貨緊縮，但歐洲央行卻遲遲不願採取進一步積極措施，最終決議維持利率不變。同天，英國中央銀行利率決策也按兵不動，忽視房市轉強、經濟成長等種種跡象。

同樣也是在上周，美國聯準會主席葉倫 (Janet Yellen) 在國會聽證會上也指出，目前暫無必要加快緊縮政策的腳步，聯準會將繼續維持短期利率近於0的計畫，主要是因房市尚未完全復甦。日本央行部分，則是決心維持刺激性足夠的政策，來沖淡因消費稅上調而造成的需求放緩問題。

分析師指出，各國央行傾向延續當前政策，有部分原因可能是因下意識主導，但各國央行仍然能提出論點作為支撐。但更可能的原因，是因當前的金融、經濟、政治、貨幣等局勢相當脆弱，只要稍微改弦易轍，很可能就會造成嚴重混亂。沒有人真的知道這樣的「蝴蝶效應」會怎麼發展，也不知道各樣因素會怎樣相互影響。

金融危機、經濟嚴重衰退，讓各國央行信用掃地。在此之前，央行力推「反應機制」，亦即以失業率或通膨率當作前瞻性指引，並依此調整政策。這樣做的確理想，但在現實中，貨幣政策並非機械化的進程，而是在各因素左右下，一套平衡的機制。

分析師表示，各國央行之所以不願意改目前政策，主要是擔心若太快更動貨幣政策，尚未恢復完全的金融體系恐怕就此垮台。金融資產價格飆漲，讓投資人心慌慌；日本的情況則剛好相反，因為物價滑落比起資產價格上揚，更令人憂心。

歐洲央行，除了擔憂歐元區陷入通縮外，還要擔心信奉國家主義的德國官員，以及衝動的主權債交易商；美國聯準會則是要面對糟糕的房屋融資體系；英國央行則清楚知道，房市泡沫破裂後，經濟勢必陷入衰退。

綜觀當前主要央行的政策方向，就好比登山客晚間在山上迷了路，在黎明到來前，最明智的做法就是按兵不動。