受益航母用鋼預期特鋼股爆發 五股將井噴

受益航母用鋼預期特鋼股爆發

進口鐵礦石價格創出5年新低，鋼鐵企業盈利有望好轉，超跌的鋼鐵板塊有望迎來補漲機會，今日特鋼板塊在中國航母用鋼炒作下率先啟動，中原特鋼(行情,問診)、大冶特鋼(行情,問診)、方大特鋼(行情,問診)（（600507）、西寧特鋼(行情,問診)均強勢漲停，建議關注航母用鋼龍頭品種寶鋼股份(行情,問診)（600507）、西寧特鋼（600117）均強勢漲停，建議關注航母用鋼龍頭品種寶鋼股份（600019）

寶鋼股份（600019）航母用鋼龍頭+滬港通概念：公司是我國最大、競爭力最強的鋼鐵企業，公司高附加值鋼鐵產品廣泛應用於汽車、輪船、油氣管道等領域，據媒體報導，中國正在建造的航母用鋼是由中國寶鋼的特種鋼廠提供，公司才是航母用鋼的正品龍頭；另外，公司凈資產達到每股6.79元，而股價目前僅4.57元，折價率達到48%強，隨著滬港通的臨近，公司有望成為滬港通流入資金的設定首選，另外公司作為國企改革先鋒，已經啟動管理層股權激勵，不排除引入戰略投資者或海外上市計劃，管理效率和戰略決策能力有望進一步增強，從技術走勢看，該股目前維持震盪整理走勢，隨著滬港通的臨近，價值洼地有望快速填平，可中線關注。

中原特鋼:品種結構優化與成本壓力緩解 上半年業績減虧

中原特鋼 002423

研究機構：長江證券(行情,問診) 分析師：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏 撰寫日期：2014-08-27

事件描述

中原特鋼發布2014 年中報，報告期內公司實現營業收入6.49 億元，同比增長5.13%；營業成本5.71 億元，同比增長1.70%；實現歸屬母公司凈利潤為-0.10億元，實現EPS 為-0.02 元，去年同期虧損0.32 億元。

其中，2 季度公司實現營業收入3.59 億元，同比增長7.10%，1 季度同比增速為2.78%；營業成本3.17 億元，同比增長6.29%，1 季度同比增速為- 3.5%；2 季度實現歸屬母公司凈利潤0.01 億元，去年同期虧損0.10 億元；2 季度EPS為0.003 元，1 季度EPS 為-0.02 元。

事件評論

品種結構優化與成本壓力緩解，上半年業績減虧:作為重型裝備制造業企業，公司經營情況與宏觀經濟整體運行密切相關。上半年在特鋼價格同比下跌6.9%的情況下，公司實現收入同比增長5.13%，應源於產品產銷量提升。其中，受油氣領域相對景氣影響，公司收入比重較大的優勢產品石油鉆具收入增長33.04%，毛利率增加4.9 個百分點；在公司積極開拓市場之下，優勢產品限動芯棒收入和毛利率均在去年同期相對低位的基礎上有所恢復。公司品種結構優化疊加主要原料礦石、廢鋼價格同比跌幅較大，使得公司綜合毛利率同比提升2.97 個百分點，並成為公司上半年減虧的主要原因。不過，公司收入占比較大的機械加工件上半年收入同比減少29.13%，一定程度上顯示下游重型裝備制造業景氣度依然不佳。另外，管理費用因技術開發費下降而減少0.05 億元及5月獲0.02 億元科技專項資金等計入營業外收入，也貢獻公司上半年業績增量。

收入季節性增長疊加投資收益增加，2 季度環比扭虧:同比方面，同樣受益產銷量上升及產品結構優化、原料價格下跌，公司2 季度收入與毛利率雙升，並在投資收益上升0.05 億元（集團財務公司利潤分配影響）的帶動下，公司2季度業績同比扭虧。環比方面，收入季節性增長疊加投資收益上升0.06 億元、財務費用下降0.08 億元（或因匯兌損益等因素），公司2 季度業績環比亦小幅扭虧。另外，公司預計3 季度凈利潤-0.1~0 億元，業績環比惡化。

期待主業復甦與募投項目釋放:公司長期增長一方面來自現有主業的逐步釋放，另一方面募投項目的釋放將使得公司高階品種占比進一步增加。目前募投項目投產雖低於預期但均在穩步推進之中。未來公司經營業績的好轉仍有賴於下游需求復甦帶動募投項目產能的逐步釋放。預計公司2014、2015 年EPS 分別為0.01 元和0.05 元，維持“謹慎推薦”評級。

大冶特鋼:產品結構優化與原料跌價 上半年業績明顯改善

大冶特鋼 000708

研究機構：長江證券 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2014-08-22

報告要點

事件描述

大冶特鋼今日發布2014年中報，報告期內公司營業收入38.07億，同比增長1.33%，營業成本34.18億，同比增長0.13%，歸屬於母公司股東凈利潤1.32億，同比增長18.69%，EPS 為0.29元。其中，公司2季度營業收入19.86億，同比增長6.26%，1季度同比下降3.55%，營業成本17.37億，同比增長3.00%，1季度同比下降2.67%，歸屬於母公司股東凈利潤0.86億，同比增長56.72%，2季度實現EPS0.19元，1季度EPS 為0.10元。

事件評論

產品結構優化與原料跌價，上半年業績明顯改善:上半年公司積極拓展國內外市場，鋼材產量69.7萬噸同比增長4.15%，銷量69.8萬噸同比下降4.7%主要是去年同期去庫銷量高基數所致。公司產品結構繼續優化，如軸承鋼等高價產品銷售占比加大，使得公司上半年在銷量同比下降情況下實現收入同比增長1.33%，同時原料價格跌幅較大緩解部分成本壓力，公司綜合毛利率同比提升1.08個百分點，成為公司上半年業績改善的主要原因。分品種來看，雖然國內重卡及鐵路軸承行業景氣下行，但受益風電行業景氣回升及出口力度增強，公司軸承鋼收入同比增長26.81%。鍋爐行業底部復甦與造船行業同比有所好轉，對沖了部分重卡下行負面影響，公司彈簧合結合工鋼收入同比僅小幅下降2.06%。總體來看，主要下游景氣此消彼長，產品結構優化與原材料成本緩解是公司凈利潤有所恢復的主要原因。

受益於原料價格跌幅較大，2季度業績同環比顯著改善:考慮到因直供和特殊需求占比較高，公司特鋼品種銷售價格調整相對滯后，2季度原料價格跌幅較大使得公司毛利率同比、環比均明顯提升，並最終帶動公司2季度業績同環比均顯著改善。需要注意的是，相對年初的9.36億元，2季度末公司存貨上升至10.72億元，其中原料增幅較大，不排除訂單飽滿生產有所擴大的可能性，具體原因有待進一步確認。

優秀民營特鋼企業，專注結構優化:在目前全行業均低迷的情況下，公司不再追逐單純量的擴張，而是專注品種結構的優化與品質的提升。同時，作為國內最優秀的民營特鋼企業之一，公司有著極為優良的管理與控制體系。因此，我們相信，基於公司特鋼領域常年積累的技術與工藝優勢，疊加公司優良高效的管理效率之后，其相對競爭力仍將在行業內具備比較優勢。

預計公司2014、2015年EPS 為0.62元、0.70元，維持“謹慎推薦”評級。

方大特鋼:2季度經營業績環比明顯改善

方大特鋼 600507

研究機構：長江證券 分析師：王鶴濤，陳文敏 撰寫日期：2014-08-15

事件描述

方大特鋼今日發布2014 年中報，報告期內公司實現營業收入58.01 億元，同比下降8.81%；營業成本49.37 億元，同比下降10.82%；實現歸屬母公司凈利潤為3.02 億元，同比增長10.02%；實現EPS 為0.23 元。

其中，2 季度公司實現營業收入29.78 億元，同比下降10.22%，1 季度同比增速為-7.28%；營業成本24.97 億元，同比下降13.48%，1 季度同比增速為-7.92%；2 季度實現歸屬母公司凈利潤1.41 億元，同比增長1.13%；2 季度實現EPS0.11 元，1 季度EPS 為0.12 元。

事件評論

礦石產能進一步釋放與鋼鐵主業經營穩健，上半年業績同比改善:上半年地產景氣下行導致螺紋鋼價格同比跌幅較大，其中南昌地區螺紋鋼價同比下跌12.18%。收入占比近50%的螺紋鋼業務使得公司上半年收入同比下降8.81%。

不過，礦石產能進一步釋放帶動精礦業務收入同比增長15.73%，毛利率提升2.97%，公司上半年業績同比有所改善。值得注意的是，公司汽車板簧業務收入同比雖增長5.07%，但彈簧扁鋼業務收入同比卻下降15.75%，同時，上半年存貨同比明顯增長2.36 億元，一定程度上反映公司汽車領域業務表現並不佳，應源於主要下游輕卡、微卡上半年景氣下滑。另外，除螺紋鋼外，公司所有品種盈利能力均有改善，應該與今年開始調整的固定資產折舊政策有關。總體來看，鐵礦石依然貢獻公司主要業績，鋼鐵主業經營平穩。

2 季度經營業績環比改善較為明顯:雖然收益折舊調整公司2 季度毛利率明顯改善，但螺紋鋼價格跌幅較大致使公司收入同比下降，受制品種結構，公司2季度同比改善並不明顯。環比方面，可能是季節性因素，毛利率較高的礦石業務收入環比明顯上升，帶動公司2 季度收入小幅增長的同時毛利率明顯改善。

考慮到2 季度螺紋鋼與礦價跌幅較大，螺紋鋼與礦石的毛利貢獻占比相對較高，而公司2 季度綜合毛利率依然明顯上升的確略超預期。受處置固定資產計提損失和所得稅費用增加，公司2 季度業績環比反而略有下滑。若扣除非經常性損益影響，公司2 季度扣非凈利潤1.64 億元，環比1 季度的1.04 億元明顯改善。

鋼鐵產能穩定，努力延伸產業鏈:公司現有340 萬噸產能，未來的戰略發展方向主要為向產業鏈上、下游延伸。預計公司2014、2015 年EPS 為0.48 元和0.53 元，維持“謹慎推薦”評級。

西寧特鋼:礦石放量難抵價格下跌 棒材產線磨合致使上半年業績虧損

西寧特鋼 600117

研究機構：長江證券 分析師：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏 撰寫日期：2014-09-02

報告要點

事件描述

西寧特鋼發布 2014年中報，報告期內公司實現營業收入28.53億元，同比下降13.30%；營業成本23.56億元，同比下降9.98%；實現歸屬母公司凈利潤為-1.25億元，實現EPS 為-0.17元，同比下降280.94%。

其中，2季度公司實現營業收入15.25億元，同比下降4.68%，1季度同比增速為-21.46%；營業成本12.19億元，同比下降3.30%，1季度同比增速為-16.19%；2季度實現歸屬母公司凈利潤-0.38億元，同比下降250.90%；2季度EPS 為-0.05元，1季度EPS 為-0.12元。

事件評論

礦石放量難抵價格下跌，棒材產線磨合致使上半年業績虧損:特鋼產品缺乏特色使得公司產品價格並無優勢。上半年在技改檢修及新老線尚處於磨合期的影響下，公司鋼材產量同比下降 7.32%導致鋼材業務收入同比下降17%，毛利率同比減少5.14個百分點，嚴重制約公司上半年業績，成為公司上半年發生虧損的主要原因。鐵礦石業務方面，在積極生產措施之下，公司鐵精粉產量同比增長11.69%，即便如此也未能成功抵御價格下跌給礦石業務帶來的不利影響，上半年礦石業務毛利潤同比減少0.10億元，主要礦業子公司凈利潤同比均有下滑。此外，融資規模擴大導致財務費用上升也制約公司業績表現。整體來看，公司上半年主要受制於棒材產線磨合及礦價下跌，業績同比虧損較大，不過，隨著新產線達產達效，公司預計下半年業績會逐步提升。

新產能有所釋放，2季度業績環比減虧:同比方面，受制於新老產線銜接及財務費用上升，公司2季度業績同比降幅較大。環比方面，隨著新棒產線進一步達產，公司鋼材產量環比有所上升，集團口徑估算產量環比增長約10%，並帶動公司收入及毛利率環比明顯改善，使得公司整體業績環比減虧。此外，財務費用環比上升依然制約公司業績環比改善幅度。

特鋼主業結構升級，資源業務景氣存憂:公司目前正積極推進大小棒線技改工程實現特鋼產品結構升級，其中小棒工程已經投產，隨著新產線產能進一步釋放，公司鋼材業務基礎將有所改善。另外公司在西寧還擁有較為豐厚的資源優勢，未來公司在現有資源基礎上擴建產能的同時，將進一步擴大資源方面的掌控力度，但鑒於資源品價格跌幅較大，公司資源業務景氣存憂。

預計公司 2014、2015年EPS 分別-0.11元和0.03元，維持“謹慎推薦”評級。

寶鋼股份:主業經營平穩 財務費用上升致業績同比下滑

寶鋼股份 600019

研究機構：長江證券 分析師：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏 撰寫日期：2014-08-26

報告要點

事件描述

寶鋼股份發布2014年中報，公司報告期內實現營業收入975.98億，同比增長1.56%，營業成本882.04億，同比增長1.07%，實現歸屬於上市公司股東凈利潤31.54億，同比下降14.82%，對應EPS為0.19元；據此計算，2季度實現營業收入508.51億，同比增長2.22%，1季度同比增長0.85%，營業成本459.82億，同比增長2.00%，1季度同比增長0.08%，歸屬於上市公司股東凈利潤16.44億，同比下降20.77%，2季度實現EPS0.10元，1季度同比下降7.23%，對應EPS為0.09元。

事件評論

消耗高價原料庫存與財務費用上升，上半年業績同比下滑:上半年公司調價政策相對強勢，使得公司主要產品出廠價上半年熱軋同比上漲0.86%（同期上海市場熱軋價格跌幅超過11%），冷軋同比上漲4.04%（同期上海市場冷軋價格跌幅超過12%）並在銷量自然增長1.23%的配合下，公司上半年實現收入增長1.56%。不過，結合原料庫存從2013年末76.53億元下降至2014年6月末的62.6億元來看，公司或因消耗高價原料庫存而並未從礦價下跌中充分受益，公司鋼鐵制造業務毛利率僅上升0.6個百分點。此外，公司財務費用主要因匯兌收益減少而同比增加7.97億元，管理費用因研發支出等增加而同比增長5.69億元，導致公司上半年業績同比下滑，礦價下跌帶來的盈利彈性相對有限，簡單測算結果並不能反映企業真實經營情況。分產品來看，應用於汽車、家電的冷軋板依然是公司傳統優勢，上半年收入與毛利率雙升；鋼管產品收入及毛利率應因油氣輸送管項目建設進度放緩而同比明顯下滑。

2季度環比季節性改善有限:同比方面，主要品種出廠價同比熱軋下跌2.90%，冷軋上漲0.83%，產量同比增長1.03%，毛利率同比僅增長0.19個百分點，均弱於上半年整體水平。而公司2季度收入同比增幅超過上半年整體，應源於非鋼業務收入增長。同時，財務費用與管理費用增長最終導致公司2季度業績同比下滑。環比方面，收入季節性恢復（歷年2季度收入環比增幅6%-9%）帶動公司業績環比改善，財務費用因匯兌損益因素建設2.55億元疊加投資收益增加1.75億元，也貢獻了一定的業績增量。

預計公司2014、2015年EPS分別為0.47元、0.51元，維持“推薦”評級。