上海證券基金研究：ipo重啟 基金“打新”的挑戰

主要內容

實戰：在年初第一輪打新熱潮中，參與打新的基金平均持有人收益率與新股漲幅相差甚遠。在年初ipo重啟后首輪新股發行中，48只新股首日平均漲幅高達42.75%，持有至2月底新股熱潮尾期，新股平均自發行價起始上漲了86%。獲得網下配售的 190只基金平均首日收益率僅0.75%左右，假設基金均持有新股至2014年2月底，繼續分享新股后市上漲收益，基金平均新股收益率為1.51%。算上動輒1.5%的申購費率、最高可達1.5%的短期贖回費率，如果試圖短線進出套利無疑很高的概率會“入不敷出”。

再審視：2014年3月21日，證監會發布完善新股發行改革的系列新政，如若實施對公募基金參與“打新”的門檻、配售幾率、報價單位有進一步的影響。比較重要的幾點有：

（1）對“幾乎全部資產打新”的做法有約束。

（2）增加網下向網上回撥的檔位，在極端情況下基金打新配售比例將大幅下降。

（3）以機構為單位、只能有一個報價，將使基金公司利用多個產品梯隊報價增加入圍概率的做法失效。基金公司新股定價能力將更起決定性作用。

（4）公募基金在配售中的利益地位得到相對保障。

展望：ipo重啟在即，關注整體打新能力強的基金公司，重點考慮規模和風險因素，部分積極參與“打新”的保本基金值得關注。此外，在后市不明朗、新股上市高期望與高壓力並存的情況下，基金本身的風險水平和是否具有豐富的股市投資經驗，將是想通過基金參與“打新”的投資者需要重視的。

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