德圣基金研究中心：股債齊漲 成長風格基金略勝一籌

市場回顧：打新資金解凍反哺市場，股債齊漲

打新資金解凍反哺市場，a股連續放量大漲。本周股市無視官方pmi及匯豐pmi等經濟數據的回落，在打新資金解凍、滬港通、國企改革等刺激下連續幾天放量大漲，表明市場依然維持強勢。各類型指數呈現普漲，市場風格分化並不鮮明，但成長風格略勝一籌。分行業來看，各行業也呈現普漲，表現較好的依然是受國家政策扶持的行業，如通信、交通等，漲幅相對偏弱的還是周期性行業，如鋼鐵、煤炭石油等。

債市微幅上漲，信用債好於利率債。各大品種收益率持續上行。本周債市漲幅不及上周，一方面是在於股市“賺錢效應”漸現，吸金力度較大，對資金形成分流效應;另一方面，央行本周公開市場凈投放僅70億元，相比之前力度有所減弱。但資金面總體仍然偏寬鬆。其中銀行間國債收益率曲線，1年期下行1個基點至3.80%， 5年期上行1個基點至3.98%。

美股平穩，歐洲大漲，黃金持續調整。本周海外市場變化主要受制於歐洲央行利率會議及烏俄地緣政治風險等。美國市場，經濟數據大多向好，但本周受累科技股的調整，表現平穩。歐洲市場，雖然經濟數據持續疲軟，但歐央行意外降息及英國央行加息壓力暫緩等刺激，三大股指普漲。亞太市場，受滬港通的持續升溫，恒生指數繼續上行。大宗商品方面，受歐央行降息和購買abs、烏俄地緣政治風險減弱等影響，美元指數暴漲，令黃金石油等以美元計價的商品持續承壓，出現了大幅回落。

基金業績回顧：權益類基金全面上漲，成長風格基金略勝一籌

本周各類型基金均獲正收益。偏股基金業績較好，近期表現平穩的藍籌風格再度上漲，但業績略遜成長風格基金，成長風格中尤其是設定創業板、中證500較多且在行業上偏好新興成長類基金表現較優。偏債基金業績微幅上行，轉債基金受股市影響，表現較為優異，特別是權益類倉位較重的轉債基金;增強債基中表現較好的依然是高倉位且風格略偏成長的基金;純債基金表現偏弱。qdii基金中權益類投資於香港市場的基金尤其較好，資源主題類持續調整。

股混基金普獲正收益，成長風格略勝一籌。本周股市在打新資金解凍、滬港通、國企改革等影響下連續幾天放量大漲，市場風格分化並不鮮明，但成長風格略勝一籌。本周偏股基金業績表現較好，近期表現平穩的藍籌風格再度上漲，但業績略遜成長風格基金，成長風格中尤其是設定創業板、中證500較多且在行業上偏好新興成長類基金表現優異，如中郵成長(590002,基金吧)、大摩卓越等。漲幅相對偏弱的主要集中在醫藥、環保等主題類基金，如長城醫療保健股票、申萬中證環保產業等。本周股基表現最好的是中郵成長基金，主要在於基金偏好於設定新興成長類股票，近期風格設定契合市場。指數基金方面，整體表現較優;受政策利好，軍工指數尤為突出，以軍工為指數標的分級基金大幅上漲，如申萬菱信中證軍工指數分級、富國中證軍工指數分級等漲幅均超11%。

債基整體微漲，轉債基金出色。本周因打新資金回流，資金面總體寬裕，債基整體微漲。可轉債基受股市影響，表現較為優異，特別是權益類倉位較重的轉債基金，如銀華中證轉債指數增強、博時信用債券等。增強債基中表現較好的依然是高倉位且風格略偏成長的基金，如民生債券、易方達安心債券等。純債基金相對偏弱，尤其是債券組合久期相對偏向中期（期限1-3年）的基金業績偏弱，如華泰柏瑞穩健收益債券、廣發純債債券等。

亞太主題qdii表現較好，資源主題qdii持續調整。本周受新興市場的持續復甦，投資亞太、新興市場主題基金持續好轉，權益類投資於香港市場的基金尤其較好，如銀華恒生國企指數分級、華夏恒生等。而大宗商品市場，美元指數暴漲，黃金石油等以美元計價的商品持續承壓，尤其是油氣等資源類調整幅度過大，重配油氣等資源主題的qdii基金表現較差，如諾安油氣、上投全球天然等。

基金規則：震盪向上概率較大，關注主題性機會

經濟走弱致使經濟支撐市場反彈的邏輯不再，但市場對本輪經濟企穩並不牢固已有一定預期，由此造成的市場較大下行概率不大。未來市場取得突破動力主要來自於政策放松的力度及改革的進展程度。政策大幅放松並不現實，但微刺激將持續，近期央行推出定向降息，后期仍有較大擴張空間。

若經濟數據和政策放松難有驚喜，市場下階段動力將轉向改革，四中全會10月召開前政策重心將轉向改革，預計9 月會有較多來自頂層推進改革執行措施推出，有利於市場活躍，重點關注三中全會以來“已說未做”的改革方向，如生態文明、土改、資源品價格改革等。

未來a股市場將是震盪攀升格局，未來a股市場將是一個震盪攀升的格局，市場風格分化並不鮮明，結構性特征將十分鮮明，受益改革推動的板塊機會較優。

短線投資者可適度積極，重點關注主題性機會把握能力較優的產品，中長期投資者仍以基金經理投資能力較優的均衡型基金為核心設定。

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