ECB緊縮性「預期管理」開始！歐元進入觀察期？

《efxnews》報導，歐洲央行 (ECB) 週四 (9 日) 召開利率決策會議，決議維持三大利率：再融資利率 0.00%、隔夜存款利率 -0.40%、隔夜貸款利率 0.25% 之利率水平不變，繼續維持負利率政策。

同時 ECB 亦宣布維持本月 800 億歐元的 QE 寬鬆規模不變，並維持此前 ECB 會議之決議，四月份 ECB 將縮減每月 QE 規模 800 億歐元至 600 億歐元，正式開啟 ECB 的縮減購債之路。

ECB 央行總裁德拉吉 (Mario Draghi) 週四在記者會表示，鑒於目前歐元區的潛在通膨成長率較低，故 ECB 將繼續維持寬鬆政策，但另一方面，ECB 確實也已調升了未來的通膨預期，是故 ECB 再次降息的可能性已進一步下滑。

德拉吉，好矛盾？

上述德拉吉之言論乍聽之下似乎相當矛盾，德拉吉一方面提及目前歐元區之潛在通膨成長率較低，但轉身卻又強調 ECB 已調升了未來的通膨預期，ECB 再度降息的理由已漸漸消逝，市場經濟學家對此直言，ECB 此舉不但不矛盾，反而 ECB 只是學習近年來美國聯準會 (Fed) 常對市場使用的「預期式管理」。

回顧 2014 年、2015 年 Fed 亦是率先宣布縮減購債，隨後並明確告知市場「已無降息之必要」，之後再完全停止 QE 寬鬆、進入升息循環，而在這樣的過程之中，「預期管理」就是非常重要的一環。

Fed 在 2014 年一月決議縮減購債之時，同樣亦不斷向市場放出通膨前景仍屬低迷之表態，傳達 Fed 雖然縮減購債，但仍將維持零利率政策一段時間之政策前景，而 Fed 亦相同地不斷告知市場，Fed 雖然會繼續維持零利率政策，但 Fed 已不會再向市場降息，意味著利率水準已經觸底，不會再更低。

這樣前瞻指引式的預期管理，近年來在全球各大央行之間屢見不鮮，而央行們之所以這麼作的目的只有一個，就是要引導市場對於未來的經濟和政策「預期」，以相當微小的角度慢慢修正，緩和央行在正式啟動緊縮性貨幣政策之後，市場出現過大的波動和恐慌。

週四 (9 日) ECB 總裁德拉吉在會後記者會上，不僅表示 ECB 在未來降息的可能性已進一步下滑，甚至 ECB 內部更是不再討論「如市場有需要，將動用一切工具鞏固市場」之表述，顯示了 ECB 內部官員對於邁向結束 QE、前進升息之共識，也是在漸漸凝聚當中。

歐元進入觀察期？

美元指數在 2014 年 Fed 宣布縮減 QE 之時，並未出現大漲之反應，持續在 80 點一線徘徊，隨著 Fed 每月縮減 QE 市場亦反應穩定，2014 年七月 Fed 便開始放出 QE 退場之訊息，此言一出，立刻引爆美元指數在 2014 年 7 月 14 日起漲，開啟了這波的美元大多頭。

統計美元指數自 2014 年 7 月 14 日自 80.52 點起漲以來，至今已大漲了 26.49%，而造成美元這波大多頭暴漲的最主要動能，即是因為市場預期 Fed 將率先進入升息循環，ECB 和日本央行 (BOJ) 仍必須持續寬鬆，市場熱錢紛紛在利差交易的驅動之下，紛紛前進利率較高、風險較低之貨幣資產。

由於美元指數之組成權重分別為：歐元 (57.6%)、日元 (13.6)、英鎊 (11.9%)、加幣 (9.1%)、克朗 (4.2%)、瑞郎 (3.6%)，故在歐元利率與美元之利差進一步擴大的預期之下，市場資金拋歐元轉進持有美元，造成了歐元大貶，也造就了美元指數這一波大多頭走揚的主要理由。

目前 ECB 學習 Fed 過往的緊縮經驗，開始向市場實施緊縮路徑的預期管理，在未來 ECB 可望跟隨 Fed 走上緊縮的道路上，在美歐利差收窄的預期因素之下，或應密切觀察歐元動態，倘若歐元未來開始反彈上漲，那麼即很可能對美元指數構成極大的「天花板」壓力。