債市大逃殺！全球「負殖利率」債券規模降至10.7兆美元

負殖利率債券，在過去一週之間，似乎已經不再受市場追捧。

《彭博社》報導，根據彭博巴克萊全球綜合指數顯示，如上圖所示，統計上週為止，全球在負殖利率水平間交易的債券規模已出現大幅滑落 10% 至 10.7 兆美元，此前統計至今年六月份為止，全球約有超過 12.2 兆美元債券在負殖利率水平內作交易。

隨著過去在負殖利率水平交易的債券，殖利率開始陸續出現轉正，債市殖利率開始出現上揚，換言之在過去一段時間之內，全球債市已經經歷了一場相當慘烈的拋售狂潮。

這波始於 2014 年八月份的債市爆買潮，造成全球債券價格大漲，越來越多的公債跌至負殖利率水平區間，統計在 2014 年八月份時，全球在負殖利率水平間交易的債券規模，約為 4760 億美元；而在 2014 年八月全球債市買氣爆發的前一年，全球在負殖利率水平間交易的債券規模才僅僅不到 70 億美元，短短數年來的光景，負殖利率債券規模已快速攀升至現今的 10.7 兆美元，這也意味著目前全球債市的價格可謂是「高不可攀」。

日本、歐洲「負殖利率」債券規模最大！

再進一步解析目前全球在負殖利率水平間交易的債市結構，如下圖所示，目前大多數在負殖利率水平間交易的債券皆來自日本，占所有在負殖利率水平間交易的債券規模約 50%，規模高達了 5.4 兆美元；西歐和其他國家次之，規模達 2.1 兆美元；再來是德國、法國和世界其他區域，在負殖利率水平間交易的債券規模分別為 1.4 兆美元、1.3 兆美元、0.6 兆美元。

而美國市場目前在負殖利率間交易的債券規模僅為 220 億美元，僅占全球負殖利率債券規模的 0.2%，而英國負殖利率債券的規模則為 520 億美元。

市場分析，市場開始拋售出現這些負殖利率債券，主要是因為近來歐洲央行 (ECB)、日本央行 (BOJ) 的貨幣政策，似乎已經開始出現了轉向。

歐、日央行貨幣政策也開始趨緊？

上週二 (4 日) 一名歐洲央行官員對《彭博社》透露，由於歐洲央行目前執行的 QE 政策將於明年三月份到期，而歐洲央行很可能在明年 QE 到期之前，開始逐步減少 QE 的購債規模，大概會以每月減少 100 億歐元的速度，來縮減歐洲央行的 QE 購買力道，目前歐洲央行的 QE 規模為每月 800 億歐元。

除了歐洲央行可能將出手減小寬鬆力道之外，日本央行也已於上月 21 日，宣布維持利率和 QQE 寬鬆規模不變，並繼續維持三維利率系統中的政策利率在 -0.1%，並未如一些經濟學家所預期的進一步擴大負利率水平。

與此同時，同時日本央行並引進了新的一項貨幣政策目標：拉升日債殖利率曲線之斜率，並宣告將維持日債十年期殖利率在 0% (Yield Targeting)，藉此與 QQE 作搭配，以刺激日本通膨朝向 2% 目標前行，市場稱之為新 QQE 資產購買計劃。

日本央行決定將開始鎖定十年期日債殖利率在 0%，意味著日本央行未來將在債市之中，完全鎖死日債十年期之價格，一些市場經濟學家解讀，日本央行很可能已經從寬鬆政策轉變為緊縮，未來日本央行的資產負債表，可能將開始出現收縮。

瑞士信貸 (Credit Suisse) 董事總經理陶冬在日本央行利率決策會議後即表示，估計日本央行未來資產負債表的擴張速度將會開始減小，資產購買計劃很可能漸漸地走向淨賣出，日本央行的貨幣政策框架，似乎已在本次的利率決策會議上，出現了實質性的轉向。