陳冠廷
專家觀點
當我對市場喊出「大盤可能往年線修正」時，我看見的是多數人眼中的震驚與不解。在這個 AI 狂潮讓資產價格持續膨脹的時代，這句話聽起來確實驚世駭俗。但身為專業操盤手，我的責任不是提供心靈雞湯，而是透過冷靜的數據與歷史慣性，帶領你在風暴來臨前完成撤離。
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當我喊出，大盤可能往年線修正，多數人是震驚的。但攤開過去歷史，從 2020 年開始計算，我用最保守算法，大盤就有 3 次，回測年線紀錄。6 年裡面 3 次大修正，可以說 1-2 年就一次。這 3 次分別是，2020 年 1 月開始的修正，2022 年 1 月開始的修正，2024 年 7 月開始的修正。
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消息指出，Sandisk 本季，要把 3D NAND，價格調漲 100%。周五 Sandisk 股價，也飆漲超過 12%。成為記憶體類股，漲幅冠軍。AI 時代下，NAND FLASH，已從單純存儲元件，成為運算一部分。推理從吃 DRAM+HBM，演變成要吃，DRAM+HBM+NVMe SSD。
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記憶體市場驚傳連 Nor Flash 都要漲價 30-100%，為什麼連如此成熟的產品，都面臨缺貨漲價，這正是供應鏈排擠的結果，因為當資本支出都往先進產品線湧入，成熟產品線的需求，並沒有不見。HBM、DDR5 是 AI 伺服器產業鏈關鍵產品，毛利比較好，正因如此，吸走太多資金與產能。
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聖誕節整個 AI 產業界的重磅消息，輝達結盟 AI 新創，策略性收購 Groq 團隊，首先有言論指出，LPU 靠 SRAM，大幅提高速度，HBM 會被取代，這仍值得商確，HBM 並不會如此輕易就被取代。過去 AI 大家最看重的，是前端語言模型訓練這一塊的市場，而輝達就是訓練這塊的王者，GPU 是最適合拿來訓練 AI 的。
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貴金屬價格持續飆高，倫敦銅期貨價格漲至每噸 12117 美元，持續刷新歷史高點。銅到底在漲什麼？首先稀土和銅的供應鏈瓶頸是不一樣的，釹、鏑、鎵 (Gallium)、石墨 (Graphite) 等稀土資源，是被鎖在加工精煉環節，主要被中國壟斷。
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講的再多研究分析，都不會比在手上的，獲利來的真實。2023 就有人開始看空，覺得台股漲太高了。不只沒參與到，台灣的 AI 經濟奇蹟，在最該跟著台灣一起，吶喊慶祝的時候，卻有一群人，在看空做空台灣。台灣的企業家，各個身經百戰，二戰後創造出口奇蹟，成為亞洲四小龍。
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日本政府計劃透過，產官合作方式，與軟銀等十多家日本企業，投入 3 兆日圓，約 190 億美元，折合台幣近 6 千億，打造國內最大的，人工智慧模型。軟銀將扮演關鍵角色，軟銀的老闆就是孫正義，已經開始在北海道，著手建立資料中心，也將大量採購，輝達的先進晶片。
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美光 12/19 大漲 7%，續創波段新高。摩根史坦利說，這可能是除了輝達外，人類歷史上，最讓人驚豔的一份財報。今年全世界，不管美國、日本、韓國，還是台灣。漲幅最大的公司，幾乎都在記憶體族群。今年 6 月以前，除了 HBM 以外，包括 DDR4 或 NAND FLASH(快閃記憶體)，都是在減產。
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美光財報與財測大好，市場預期第一季營收 129.5 億美元，結果出來 136.4 億美元，高出市場預期 7 億美元。連新一季財測，營收預估 187 億美元，比市場預估 139 億美元，超過預期 35%。且下一季獲利，比市場預估的高於近 2 倍。
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polymarket 上，對日本 12 月升息押注，機率已來到 98%。如果日本真的升息，對盤勢短線會不利。因為日本是全世界，最大融資機器，提供全球巨大流動性。還有龐大資金靠著，借日圓在全球套利，日本升息對套利者而言，就是成本變高，就可能造成平倉賣壓，這後面要重點關注。
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美股 12/12 周五大跌，尤其科技股跌更重，那斯達克跌 1.7%，費半指數跌超過 5%。美國 10 年期公債殖利率，上升到 4.19%，台積電 ADR 跌超過 4%，台指夜盤跌 570 點。周一開盤台股可能，會直接往 27500 回測，可能會慣破所有均線。
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美國降息之後，緊接著要關注，日本會不會升息。12/19 是日本央行利率決策會議，市場預期可能會升息。所以日本債券殖利率，才會在近期走高。因為有一股力量，率先在拋售日本債券。日本長期以來，是全球最大融資機器。因為利率非常低，資金成本很便宜，所以提供全世界，大量的流動性。
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現在市場上，跟記憶體有關的消息很多。不管是利多或利空，兩方人馬都在為了，自己部位的利益，引導大眾想法，但真相只會有一個。最一開始 Google，跟美光要明年的供貨，但是這個量，超出美光最大預期產能。而且下的訂單，不是只有 HBM，還包括 DDR4，也就是整個產線，Google 要全包了。
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這波記憶體缺貨潮，已經變成 AI 發展最大瓶頸，更可能拖慢數千億美元的，AI 基礎建設計畫。從供給 AI GPU 資料的高頻寬記憶體，缺到 USB 和手機 FLASH 快閃記憶體。幾千億美元的 AI 伺服器，還有 GPU 跟資料中心，花錢都不手軟了。
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記憶體市況最近很精彩，創見發布全球通知信，第四季 NAND FLASH，配額遭到晟碟 (Sandisk) 和三星，緊急削減的原因，10 月以來沒有任何新貨。而且被通知記憶體成本，單週上漲 50-100%，交貨期拉長，價格報價出現異常，而且這種情況，可能得持續 3-5 個月。
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日本升息是接下來，比美國降息，還更大的新聞。日本長期以來，是非常特殊的存在，零政策利率，零債券殖利率，零日圓借貸成本。日本是全世界，最大的融資機器，但這台巨大機器，正在悄悄發生改變。日本當前政策利率，是在 0.5%，但市場預期到明年，可能提升到 0.75%。
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過去記憶體，被稱作大宗商品行業，讓人聯想到的，就是廉價，而且無法創造價值。過去的記憶體，就是一段血淚史。在繁榮期，手機、PC 帶動換機潮，記憶體價格飛漲。在擴張期，廠商看到眼下需求，大舉擴廠，但量產需要 2-3 年。在衰退期，等產能全開出來，需求已經跑光了，價格隨之崩跌。
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大盤昨日仍然是開高走低，顯示雖然受到美股帶動，但上檔壓力仍重。短線壓力 27400 也是月線附近。短線支撐可抓前低 26400 附近。更大的型態支撐就看 24500-25000 附近。記憶體超級循環，這邊只走到前面的，約三分之一段，代表後面還有，非常非常大的行情。
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大盤昨日開高走低，收盤只有小漲 69 點，因 MSCI 調整，量爆增到 7500 億。這不是反攻的回升量，倒比較像攻不上去，而且有人趁機倒貨的，短線出貨量。大盤走勢仍偏疲弱，還會繼續往下修正，美股走勢非常關鍵。對大盤的規劃，大型態支撐區，我抓 24500-25000，也就是可能還有，2000 點的跌幅，殺到 24500 的話，大盤很有機會止跌。