反轉之路穩健回歸 12股應閉眼買入

大族激光(行情,問診):激光行業翹楚 有望再次騰飛 “強烈推薦”評級

類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2014-09-04

事件:近日，我們現場調研並與公司管理層溝通了投資者當前關心的幾個主要問題，同時就公司生產經營情況以及未來的發展戰略進行了深入交流。

國聯點評:

三季度增長提速，下半年業績受蘋果新產品帶動，小功率激光設備值得期待。公司在2014 半年報中披露:2014Q3 有望實現凈利潤區間1.6-2.5 億元之間，我們判斷偏上限。股權激勵行權條件扣非后凈利潤要求在4.9 億元，這個是保底。下半年蘋果新產品發布，有望帶動小功率設備需求，數據顯示，蘋果公司對2014 年資本開支的展望相較2013 年提升了40%，預計公司今年斬獲蘋果訂單有望創歷史新高。上半年小功率設備營業收入同比增長15%，我們預計全年有望實現30-35%的增長。

大功率激光設備處於需求拉動下的高成長期。大功率光纖激光設備主要應用於汽車等行業，預計大功率切割設備未來數年都會有較好的增長，主要來自於三方面:替代傳統的沖床，新增的市場份額以及替代進口設備。大功率焊接設備今年也有望實現一個多億的利潤規模。我們預計全年有望實現40-50%的增長。

3D 列印業務成立事業部，目標市場在金屬列印應用和材料領域。

今年成立了3D 列印事業部，目前有接近20 多人，爭取今年出樣品。主要目標市場在金屬列印領域，賣設備可能規模上得慢，公司將側重於相關領域的應用和材料等空間更大的市場。

首次給予“強烈推薦”評級。我們預測公司2014-2016 年實現每股收益分別為0.68 元、0.91 元和1.18 元，當前股價對應2015 年動態PE23X，公司2014-2016 年凈利潤CAGR 超過30%，首次給予“強烈推薦”評級。

風險因素:（1）消費電子行業景氣度下滑；（2）大功率設備量產不達預期；（3）行業競爭加劇導致毛利率下降等。

承德露露(行情,問診):旺季提前來臨 關注果仁持續高增長和杏仁露增速回升

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：曾郁文 日期：2014-09-04

投資評級與估值:今年以來，我們分別在4 月10 日、6 月10 日及8 月5 日的深度報告中已提示了露露的投資機會。我們維持盈利預測，預計14-16 年EPS為0.88 元和1.05 元和1.26 元，分別增長31.5%、20.3%和19.9%，對應14-16年PE 分別為25/21/17 倍。公司所在的植物蛋白行業處於快速成長期，行業空間近千億而公司市值僅100 億左右，新品果仁核桃放量有望帶動估值提升。我們維持公司未來12 個月目標價28.4 元，重申“買入”評級。

有別於大眾的認識:l 果仁核桃持續高增長，旺季提前帶來帶動杏仁增速回升。1）果仁核桃持續爆發式增長:14 年二季度以來，果仁核桃保持著爆發式增長態勢，帶動Q2 單季收入實現了29%的超預期增長（Q1 同比增長0.29%）；根據草根調研我們預計Q2 核桃露（果仁+純核桃）同比增長約100%；另一方面，高毛利的果仁核桃占比由去年的40%左右提升至今年的90%左右；根據草根調研情況，我們預計7-8月核桃露（果仁+純核桃）繼續保持100%左右的同比增長，其中高毛利的果仁占比提升至95%。2）旺季提前來臨，帶動杏仁露增速回升:今年炎夏時間較短、中秋節時間較早（較去年提前11 天）使下半年旺季提前來臨，據草根調研情況我們了解到7-8 月杏仁露的增速加速回升，我們預計公司14 年經營年度以來（4 月-8 月）杏仁同比增速超過15%。

新總經理上任三把火，關注渠道力的加速改善。1）今年以來營銷改革不斷推進:包括渠道管理不斷細化（重新劃分市場、部門管理改為區域管理）、強化對終端的掌控（將能力弱的經銷商逐步轉化為物流商、強化考核終端等模式）、價格管控和人員激勵不斷改善、以及新渠道拓展（聘請專業公司對電商渠道和微信營銷進行規劃）。2）新總經理上任打開想象空間:新總經理李兆軍上任，一方面，使得大股東與管理層利益高度一致；另一方面，新官上任干勁足，我們預計公司會加速對渠道能力的改進（例如:加大對銷售人員的激勵等）；3）公司從戰略上聚焦果仁核桃:14 年營銷老總開始親自負責核桃露的營銷，在推廣戰略上聚焦果仁核桃；5 月開始在央視特約贊助第二屆《中國漢字聽寫大會》將合作至10 月左右，預計下半年以來其他營銷活動也將陸續展開。

成本下降和高效產能釋放有利於毛利率、凈利率再提升。一方面，占比50%的原料馬口鐵價格較去年下降3%-10.5%，毛利率有望再提升；另一方面，13年年報顯示鄭州子公司實現20%凈利潤率，高於母公司7.4%、北京17.5%、廊坊10%的水平，鄭州子公司高效產能的持續釋放將帶來凈利率的提升。

股價表現催化劑:果仁核桃銷量增長超預期；定期報告的公布；9 月旺季來臨；l 核心風險假設:杏仁、馬口鐵等原料價格上漲。

海正藥業(行情,問診):業務發展逐漸進入正軌

類別：公司研究 機構：世紀證券有限責任公司 研究員：鄧聰 日期：2014-09-04

2014年1-6月，戰略版面初見成效，銷售規模穩定增長。上半年營收47.73 億元，同增11.69%；歸母凈利潤1.696 億元，同漲5.69%。

報告期內海正自有制劑占比自產產品收入比例提高到47.24%。有四個一類新藥處於臨床，大生物分子藥物進展順利；上半年海正輝瑞與海正杭州各有高標準生產線投入運營；海正輝瑞與上海百盈銷售穩步推進。

調研結論:1.公司對未來的發展非常有信心；2.海正輝瑞運營正常，醫院純銷收入穩步增長；3.上海百盈推廣順利，喜美欣等保持高速增長；4.研發產品定位高階，安百諾獲批在即，另外還有4個一類新藥在臨床階段，大分子生物藥處於國內領先地位；5.原料藥業務平穩；6.自有制劑國內銷售以及出口穩步推進。

投資建議:維持“增持”評級。預計公司2014-2015 年收入分別增長23.54%、16.13%，歸屬母公司凈利潤增長16.5%、38.6%，EPS0.42元、0.58 元。對應現有股價16.1 元PE 分別為38.4 倍與27.7 倍。

由於公司處於從原料藥向制劑類企業轉型期，對比A 股同類型的公司，公司業績以及估值優勢不明顯。鑒於公司領先的戰略版面，在研產品強大，維持“增持”評級。

風險提示:轉型風險、新產品推廣風險、專利糾紛風險。

興源過濾(行情,問診):進軍工業水處理 轉型整合值得關注

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：向志輝 日期：2014-09-04

投資要點:

事件:9月3日，公司發布《現金及發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）》，擬向興源控股及鐘偉堯等11名自然人合計支付11，371，232股上市公司股份和2000萬元現金對價以收購其持有的水美環保100%股權；擬向不超過5名其他特定投資者發行股份募集配套資金不超過2000萬元。

收購水美環保，系公司進軍工業水處理、版面環保水處理產業鏈的重要舉措。

水美環保深耕工業廢水處理領域20余年，在造紙、印染、化纖等高污染行業污水處理和再生水回用領域具備較高品牌知名度和領先行業地位，成立以來累計完成國內外污水處理及中水回用工程400余項。本次交易后，公司將借助水美環保轉型進軍工業水處理，未來有望向市政污水處理發展，環保水處理鏈條版面基本完成。

協同效益明顯，利潤增厚顯著。公司業務主要在污泥處理領域，水美環保在工業水、市政水處理方面具備豐富經驗，本次重組有望發揮雙方技術優勢和資源共用，打通污水處理、污泥處置全產業鏈，未來將合力開拓污泥處理、固廢處理、土壤修復等環境治理細分市場，協同效益顯著。此外，根據業績承諾，水美環保14-16年有望貢獻凈利潤3000、3600、4100萬元，增厚明顯（假設本次交易於14年內完成）。

投資評級與估值:按交易后最新股本1.65億股測算，預計公司14-16EPS0.45、0.69和0.82元，對應15年估值39倍。公司借助浙江疏浚、水美環保精準切入環保水處理領域，打通污水處理、水利疏浚、污泥（淤泥）處理全產業鏈，實現從壓濾機制造商到核心環保設備制造商、環保工程系統整合商和環境治理綜合服務商的轉型升級，協同效益顯著。本次收購水美環保，進軍工業水處理，未來將加大力度開拓市場，提升在工業水處理和市政水處理領域占有率。我們看好工業水和污泥處理行業發展前景，以及公司外延式擴張帶來的高成長性，建議關注公司后續業務整合及項目推進，給予“增持”評級。

愛康科技(行情,問診):提前超額完成年初目標

類別：公司研究 機構：世紀證券有限責任公司 研究員：郭江龍 日期：2014-09-04

全資孫公司蘇州中康以286.1 萬元的價格完成了對孝義太子可再生能源公司95%股權的收購，該公司具有山西孝義市30MW 光伏電站的核准批復，並擬投資建設30MW 項目；（2）蘇州中康擬同無錫聯盛合眾新能源公司簽訂股權轉讓協議，擬以越312.3 萬元受讓其持有的三家項目公司100%股權，並擬投資建設10.41MW 屋頂分散式光伏發電項目；（3）蘇州中康擬向蘇州信托申請電站項目融資0.96 億元，融資期限為一年。

大力推進地面電站建設的同時不忘分散式。（1）山西孝義30MW電站項目建成並網發電后預計年發電量約4294.3 萬度，年電費收入約4294.3 萬元，測算出項目IRR 達到13%，項目極為優質；（2）公司受讓無錫聯盛合眾新能源的三家項目公司（濟南、徐州、泰州）均與統一公司合作開發屋頂項目，統一公司是著名的食品飲料公司，持續性和穩定性好，且用電量大，按照公司的測算，項目IRR 接近14%，收益率極高，如若本次與統一旗下三家地方工廠合作順利，公司有望將這一模式復制到統一集團旗下其他工廠。

提前超額完成年初目標。公司年初計劃今年目標控制、運營光伏電站規模不低於500MW、2015 年不低於1GW。截至到報告日，公司累計控制的並網電站規模176.33MW，在建、籌建的電站規模超過430MW，合計規模超過600MW，提前超額完成年初目標。

在建、籌建的電站預計大部分將於年底或明年初並網，年底並網電站規模有望達到400-500MW，預計明年電費收入有望超7 億元。

維持“買入”評級:預計公司2014-2016 年EPS 分別為:0.43 元、1.10 元、1.73 元，對應於9 月2 日收盤價，PE 分別為:44 倍、17倍、11 倍，看好公司電站運營業務發展，維持“買入”評級。

風險提示:電站建設和並網速度低於預期；電站收益率低於預期。

探路者(行情,問診):版面上游活動供應商 戶外平臺戰略進一步落實

類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：朱元 日期：2014-09-04

事項:公司於9月3日與北京行知探索旅行社有限公司共同簽署了《增資認購協議》，公司通過對行知探索旅行社增資3900 萬元人民幣的方式獲得其56.52%的股權，認購完成后，公司將成為標的旅行社的控股股東。

評論:

收購線下旅行社“極之美”，版面深度體驗式主題旅行。

行知探索旅行社成立於2011 年，在本次收購前，其運營業務主要包括自然主題旅行業務“行之美”與“戈壁系列”文化主題旅行業務“行知探索”，根據此次認購協議，公司同意標的旅行社將“行知探索”業務進行剝離，此次認購僅包括“行之美”業務.“行之美”是一家主打南北極特色游的線下旅行機構，其創始人為央視著名主持人曲向東先生，旅行內容主要包括南極點（北極點）飛行、徒步、北極點破冰船、南極半島游輪等，是國內唯一一家加入國際南極旅遊行業協會（IAATO）並出席其年會的專業旅行機構.成立至今，“極之美”已幫助1200 多人到達南北極地區，其中600 多人到達南北極點.

“極之美”業務2013 年實現營業收入4468.89 萬元，同比增速高達71.8%，同時毛利率較2012 年提升8.38 個百分點至9.61%。可以看到，“極之美”的主要參與者均為國內的高凈值人群，高階市場定位明顯，該部分人群的良好消費能力也將進一步推動“極之美”不斷完善與升級旅行內容，推動更多高附加值的旅行服務，盈利能力有望逐步獲得釋放。根據行知探索旅行社的承諾，14 年“極之美”凈利潤不低於260 萬元且未來三年凈利潤復合增長率不低於25%，同時公司未來也將針對旅行社高級管理人員未來3年的業績完成情況實施相應的股權激勵措施。此次並購的目標標的估值6900萬元（入股后），折合2014 年PE26.54 倍。

版面深度體驗式主題旅行，未來開拓潛力巨大。

我們認為，從整個旅遊市場的趨勢看，戶外深度體驗游逐步獲得越來越多的青睞，尤其是以人文、自然為代表的主題旅行，相比於傳統的到達型或觀光型旅遊，深度體驗式主題旅行更加注重旅行過程中的感受，能夠更好地滿足戶外旅行愛好者追求挑戰與個性的需求。

公司此次收購“極之美”，也是充分考慮到戶外深度體驗游的巨大發展潛力，一方面，“極之美”已在極地主題游領域建立起良好的口碑與影響力，並擁有較為優質的高階客戶群，借助公司的資源優勢尤其是龐大的會員體系有望為其注入新的增長動力，擴大極地旅遊業務的規模及影響力；另一方面，行知探索旅行社已在“極地游”與“戈壁游”兩大主題游領域擁有較多的成功開拓經驗，未來還有望繼續向其他系列的深度體驗式主題進行延伸，包括非洲、南美洲等都是具備開拓潛力的自然與文化主題。

雙方協同效應顯著，向戶外平臺轉型的又一步關鍵性版面。

公司打造“戶外旅行綜合服務平臺”的目標非常堅定，此次收購“極之美”是公司向戶外平臺轉型過程中的又一步關鍵性版面。公司此前通過戰略投資綠野網與六只腳進軍戶外旅遊服務領域，以綠野網為基礎打造一站式的“戶外旅行綜合服務平臺”，相比於線上逐步完善的系統架構以及迅速壯大的會員規模，公司在線下戶外活動領域仍有很大的版面空間，尤其是對上游戶外旅行活動供應商資源的掌控上。此次收購“極之美”，不僅為公司引入了優質的戶外旅行活動供應商，提升平臺服務水準，充分發揮探路者、綠野以及“極之美”線上線下資源之間的協同效應，同時也可以為公司將來版面更大的戶外活動供應商網絡提供重要基礎，實現對整個戶外旅行活動各環節的逐步滲透。

風險提示。

終端零售持續疲軟；戶外服務平臺整合效果低於預期。

維持推薦評級。

作為戶外用品龍頭企業，公司未來發展將繼續領跑行業，我們認為服裝主營發展穩健為公司轉型提供時間和空間，未來三大品牌定位不同細分市場；戰略轉型持續推進，公司整合線上線下資源有成為戶外運動流量入口的潛力，此次收購“極之美”是公司向戶外旅行綜合服務平臺的又一步關鍵性版面，后期不排除有其他實質性動作的可能性；估值有提升潛力，在不同區域的成功復制也是我們后期重點跟蹤的指標。另外，我們也看到探路者可穿戴開發方面巨大的潛力，也為整個戶外生態圈的建設和粘性的提升起到重要的作用。維持14-16 年EPS 0.62/0.78/0.95 的盈利預測，折合PE26.7/21.3/17.5 倍，維持推薦評級。

順網科技(行情,問診):攜手優質IP資源池 平臺生態圈隱現

類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：韓星南 日期：2014-09-04

事件:

公司8月28日公告，公司與慈文傳媒集團股份有限公司、馬中駿共同簽署增資協議。公司出資1.08億元向慈文傳媒增資擴股，獲慈文傳媒4.5%股權。同時公司與慈文傳媒簽署戰略合作協議，未來將在IP授權遊戲開發及影視劇、動漫和網劇等內容分發等領域開展合作

點評:

慈文傳媒——優質IP資源池。慈文傳媒屬第一批被授予電視劇（甲種）制作許可證的民營企業，是國內最具實力和影響力的大型影視制作機構，代表作品《西游記》、《神雕俠侶》（黃曉明、劉亦菲版）、《雪山飛狐》（黃秋生、朱茵版）、《射雕英雄傳》（李亞鵬、周迅版）、《七劍下天山》、《小魚兒與花無缺》、《青盲》，以及正於騰訊視頻熱播的《暗黑者》為代表的網絡電視劇。

IP授權及分發領域合作成最大亮點。公司公告未來與慈文傳媒在IP授權遊戲開發及影視劇、動漫和網劇等視頻內容分發等領域展開合作為期3年的合作。合作期內，慈文傳媒每12個月向公司指定的合作方授權至少3個適合遊戲開發的優質IP，而慈文傳媒制作發行的影視劇、網劇和動漫等，優先在順網科技的渠道分發。

產業鏈縱向延伸，全網平臺生態圈隱現。公司在13年完成對新浩藝收購后，在PC端覆蓋近1億的活躍用戶，確立了穩固的流量入口；同時公司於今年6月入股中電信旗下的炫彩互動，強勢介入移動應用分發領域，我們認為，上述動作的完成，標志著公司在全網平臺流量入口端的戰略版面成型。近期公司收購浮云網絡80%股權引入遊戲內容，以及入股慈文傳媒獲得龐大的優質IP資源，可以看作是在流量變現端的縱向延伸。伴隨著與慈文傳媒在IP授權與內容分發領域合作落實，通過優質IP孵化精品遊戲產品，及利用自身渠道在內容分發領域的發力，將成為公司未來迅速提高用戶變現能力的兩大助推利器。完成本次入股后，公司尚有4個多億現金在手，公司在流量入口搭建完成、及獲得IP資源后，未來向符合互聯網變現要求的內容制作環節延伸已順理成章，全網平臺的生態圈正逐漸清晰稀缺平臺標的，維持“推薦”評級。預計公司2014-2016年EPS分別為0.49、1.03及1.87元，對應2014-08-28日收盤價PE分別為57、27及15倍，我們繼續看好公司在互聯網全網平臺的版面，以及擴展變現渠道帶來的平臺價值提升，維持“推薦”評級。

風險提示:（1）全網平臺推進不達預期；（2）遊戲業務ARPU值提升受阻.

澳洋順昌(行情,問診):LED晶片效率 版面均超預期

類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：劉翔，盧文漢 日期：2014-09-04

國資高調進入LED行業，欲打造行業龍頭

國開行表示，為了推動我國大陸LED企業在新一輪的LED景氣周期中實現對國際巨頭的追趕。將采用金融加產業聯盟的方式，培育一批具有國際競爭力的戰略性成長型LED企業，並力爭培養出2~3家進入全球前十名的龍頭企業。原則上產業鏈每個環節重點支援2~3家，而外延晶片由於門檻高、投資大，可放寬為4~5家。澳洋順昌作為前三有利競爭者，將很有機會得到支援。

MOCVD效率進一步提高

公司一期項目的20臺MOCVD實現量產，晶片月產能達到10萬片（折合2寸片），后續10臺MOCVD已有幾臺陸續到廠，進入調試。預計一期項目11月能夠滿產。經過公司技術部門調試，每臺MOCVD的生產效率目前已能提升10%左右，達到月產16~17萬片，產能上將再次超預期。二期項目預計年底將完成封頂，明年4、5月份可以引進設備，8月份能夠全部投產。

產能釋放，公司計劃向上游拓展

公司月產已達10萬片，計劃拓展上游圖案化藍寶石基板（PSS）。目前公司制作PSS技術基本具備，只有STEP工序上仍欠缺。公司通過自產PSS，預計能降低單片成本約4%。相比采購其它廠商的PSS，自產具有更高的毛利率。

趨勢產品進一步提升盈利能力

一直致力於推廣圓片銷售，以省去下游廠商的挑選分類環節，提升產業鏈效率。並已取得一定成效，獲得穩定客戶。高壓（9V~18V）晶片逐漸放量，占比已達三分之一。高壓晶片比普通晶片在價格上綜合看來有10%的價格優勢。

風險提示

項目放量緩慢、業務拓展情況低於預期

維持“推薦”評級，

我們預計公司14-16年凈利潤分別為1.70/3.01/4.08億元。其中，預計14-16年傳統業務凈利潤分別為1.0/1.1/1.2億元，LED業務凈利潤分別為0.7/1.9/2.9億元。EPS分別為0.39、0.68、0.92元，公司2015年股價合理估值為17元（出於保守原則，給予2015年25倍PE估值），維持“推薦”評級。

凱利泰(行情,問診):定增並購艾迪爾80%股權

類別：公司研究 機構：東北證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：劉林 日期：2014-09-04

公司計劃非公開發行收購艾迪爾80%股權。公司擬以20.54元/股向向金象有限（現德嘉投資）非公開發行16，066，212股，以購買其持有的艾迪爾50%股權；擬以不低於18.47元/股向不不超過10名的特定投資者非公開發行不超過9，528，965股，以購買金象有限（現德嘉投資）、李薇、王秀琴合法持有的艾迪爾30%的股權。

收購價格較為合算，整合后有望協同互補。公司收購艾迪爾80%股權的交易價格為52，800萬元，而股權出讓方承諾艾迪爾2014年~2016年實現的扣除非經常性損益后歸屬於母公司股東的凈利潤不低於5，760萬元、6，630萬元及7，634.94萬元，若依此推算，收購PE僅為11.5倍，相比於上市醫療器械企業的高估值，此次收購較為合算。通過本次收購，公司主業將由脊柱類介入醫療器械擴張至骨科創傷類植入器械、骨科脊柱類植入器械以及骨科手術器械等多個骨科醫療器械的主要細分市場，在骨科領域構建出富有競爭力的產品組合，產生產品協同效應。另外，公司與艾迪爾各自的營銷渠道覆蓋的醫院類型不盡相同，通過整合各自優勢的營銷渠道，可以大幅提升產品組合在終端醫療機構的覆蓋，擴大業務規模，提高企業產品和品牌的影響力。

投資建議:暫不考慮定增后股權攤薄的影響，我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.68元、1.17元和1.36元，對應的PE分別為46倍、27倍和22倍。我們認為公司的內生式增長仍能持續，目前正通過並購有改善潛力的企業，加以改造與整合后使其發揮更大效益，這符合大型醫療器械企業的發展模式，公司未來有望成為國內高值醫療器械植入耗材的龍頭，維持“買入”評級，並建議積極參與定增。

風險提示:產品價格下降過快的風險；因產品質量問題而引起醫療糾紛的風險；並購進展低於預期的風險。

浙報傳媒(行情,問診):業績穩定增長 推進用戶數據庫及智慧服務產業

類別：公司研究 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：黃薇 日期：2014-09-04

並表及投資收益推高利潤增速 報業及娛樂雙主業穩定增長。

浙報上半年實現營業收入12.68 億元，同比增33.87%；營業利潤3.77 億元，同比增73.45%；利潤總額3.87 億元，同比增72.31%；歸屬於上市公司股東的凈利潤2.88 億元，同比增長63.48%。我們看到其中公司毛利增長43.03%，基本反映了並表帶來的增厚情況；投資收益7965 萬則推高營業利潤增速至73.45%。對應上半年EPS 為0.24 元，符合我們預期。

完成數據庫建設首期目標 新增遊戲直播平臺及智慧服務產業方向。

公司上半年完成了數據庫建設首期目標，將600 萬傳統報業用戶，邊鋒3億注冊用戶和2000 多萬活躍用戶的欄位基本統一，並努力打通“三圈環流”的流量池，未來將不斷加載服務及應用，使用戶數據更清晰更有價值， 公司計劃2015 年達到5000 萬活躍用戶。

上半年錢報有禮官網正式上線，定位“小電商，美生活”，目前錢報有禮電商營收增長迅速，積累了一定數量用戶；同時公司全資的網絡醫院項目成功落地，浙江智慧網絡醫院管理有限公司設立，整合網絡掛號等相關業務，以互聯網思維開發健康服務產品；旗下老年報公司正致力於以社區服務為中心，提供多方位養老配套服務，從事老年服務產品的集中采購、網站的建設運營、呼叫中心服務和老年產業相關教育培訓等業務。

此外，公司5 月上線了遊戲直播平臺戰旗TV，致力於鞏固浩方第一電競平臺的地位，打造國內最專業的高清遊戲直播平臺，探索除遊戲及廣告外的創新盈利模式。上線后2 個月同時在線人數已躋身遊戲直播平臺前列。

摘牌淘寶天下51%股權。

公司同時公告以3200 萬元受讓淘寶天下（《淘寶天下》、《賣家》、蜜兒網）51%股權，淘寶天下擁有10 年來植根於網絡購物的經驗和與5 億淘寶消費者的深度接觸，直接反映淘寶網正在發生的消費時尚、行業趨勢等，豐富的賣家資源有助於公司開發相關產品及研究消費習慣，補充新聞、遊戲之外的電商消費行為，充實用戶數據庫及人群畫像。

盈利預測及估值。

看好浙報長期戰略“3+1 平臺”和以新聞資訊為核心的綜合文化服務定位。

依托媒體公信力背書和長期扎根當地所形成的產品、渠道、人脈優勢，公司將逐步從單一報業廣告向本地生活服務商發展。同時互娛板塊受益經典遊戲的多屏開發和，影視板塊將開啟全方位的“影游聯動+衍生價值”商業模式。預計公司2014-2016 年eps 為0.48 元、0.56 元和0.63 元，重申買入評級。

佳都科技(行情,問診):智慧軌道交通和智慧安防領軍企業

類別：公司研究 機構：國金證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：趙旭翔，鄭宏達 日期：2014-09-04

業績簡評.

佳都科技近日發布2014 年中報，實現營業收入8.57 億元，同比下滑0.67%；實現凈利潤1882 萬元，凈利潤同比下滑21.90%。

經營分析.

上半年獲取訂單和確認有所延遲:由於廣州市智慧安防和智慧軌道交通招標的進度慢於預期，所以上半年佳都科技獲取訂單和確認都有所延遲，導致公司2014 年中報收入下滑。

從全年的角度來看，智慧軌道交通是今年增長的重點:目前廣州共有12 條地鐵線路正在進行施工或開展前期準備工作，其機電設備從下半年開始將陸續開始招標。按照廣州地鐵的規劃，今後三年總投入超過過去十五年投入總和。從下半年開始，智慧軌道交通將成為公司的新增長點。從全年的角度來看，智慧軌道交通是今年的增長重點。

智慧安防訂單從明年起進入確認高峰:公司自2013 年以來獲得多個平安城市訂單，這些5 年周期的BT 項目訂單，將逐漸進入確認高峰。我們預計明年將是公司平安城市項目的確認高峰年。

公司已經成為智慧城市的領軍企業:考慮到佳都科技同時在智慧安防和智慧軌道交通頻獲大單，而且其獲得訂單的區域已經擴展至廣東省乃至全國。實際上其已經成為計算板塊的智慧城市領軍企業。

投資建議.

我們預計公司2014-2016 年EPS 為0.24 元、0.34 元和0.50 元，給予公司“增持”評級。

中核鈦白(行情,問診):鈦白粉底部回暖 盈利大幅提升

類別：公司研究 機構：西南證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：商艾華 日期：2014-09-04

事件:公司發布了2014 年半年報，公司上半年實現營業收入8.33 億元，同比增長了3.72%，凈利潤1221.11 萬元，同比增長了258.71%，實現每股收益0.03 元。同時公司預告1-9月凈利潤同比增長96.76%-124.87%。

鈦白粉行情底部回暖，公司毛利率提升。2014 上半年，鈦白粉市場從底部逐步回暖，公司鈦白粉產銷量增加，上半年成品產量達到7.8 萬噸，產銷率達到104%。公司上半年對鈦白粉產品多次調漲價格，銷售價格止跌回升，上半年綜合毛利率達到22.15%，同比提升了1.16 個百分點。

鈦白粉出口增速迅猛。上半年，公司鈦白粉出口大幅增加，鈦白粉出口業務占比為38.56%，同比上升了 18.09 個百分點。鈦白粉出口增速迅猛的原因主要有兩個，一方面是受到國外經濟復甦拉動，鈦白粉需求增多，另一方面是由於我國鈦白粉相比國外產品具有明顯的價格優勢，目前價格比國外價格便宜約三分之一。

公司產能規模將進一步增強。公司目前已形成14.5 萬噸鈦白粉粗品生產（未包含鹽城福泰1.5 萬噸粗品產能）及15 萬噸鈦白粉精加工產能。公司於2013年11 月啟動非公開發行股票，擬募集資金用於建設金星鈦白10 萬噸/年鈦白粉后處理技改項目及無錫豪普5萬噸/年鈦白粉精加工生產線技改擴建項目，募投項目完成后，金星鈦白的成品產能從10 萬噸/年增至20 萬噸/年，無錫豪普的產品產能將從5萬噸/年增至10 萬噸/年。公司產能將進一步增加，規模優勢進一步凸顯。

業績預測與估值:我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.08 元、0.11 元、0.15 元，對應動態PE 為125.01 倍、88.05 倍、64.63 倍，給予“增持”評級。

風險提示:下游需求疲軟，行業產能過剩嚴重。