申萬王勝：平行世界

A股進入多層次平行世界。（1）新舊經濟平行世界：轉型大勢所趨，舊經濟和新經濟鮮明分化；（2）研究體系平行世界：從投資產業鏈為核心向更加重視消費服務產業鏈的轉變；（3）存量資金博弈的平行世界：“品種博弈”輪動完成，資金的整體性遷徙導致的品種輪動和風格轉換短期很難再現；風險偏好割裂，不同類型的投資者重點投資標的也呈現出明顯割裂的態勢。

新興成長主動縮容。“資金存量博弈+投資者結構小型化+船小好調頭規律”共同促成了A股 “主動縮容”的特征。如果2013年需要淡化大盤指數，那么2014年則需要淡化創業板指數，新興成長中市值50億以下的轉型成長標的取得超額收益的概率更大，創業板再融資管理辦法（草案）有利於市值公司通過收購兼並實現外延式轉型成長。IPO重啟+創業板再融資改革的短期分流作用也將使白馬成長股深蹲之后才能起跳。

傳統走向何方？傳統藍籌的機會來自於“轉型”和“流動性改善”，轉型的方式來自於“改革”（國企改革、土地改革、交易制度改革等）和“創新”（內生式的擁抱互聯網商業模式重構、外延式的收購兼並新經濟）兩大類機會，而流動性改善則來自於優先股、T+0、股票期權、A股納入MSCI、養老金入市等方面的催化。早已完成深蹲，下行空間較小的大市值藍籌更多依賴“改革”（包括交易制度變化）提升估值；而小市值傳統公司的投資機會更多來自於“創新”與“轉型”，依然適用於“主動縮容”規律，重點關注50億以下的小市值標的。

改革”與“救火”的輪番PK行情。舊模式的弊端明顯深入人心，不必給予大規模的放松太多希望，金融問題代替經濟增長問題成為市場核心矛盾，“QE退出大周期+人民幣貶值+信用風險暴露疊加的負面沖擊”與“市場化改革紅利的持續釋放所形成的的正向催化”將在未來輪番交替成為主要市場特征，市場整體指數向上沒動力，向下沒空間，堅持成長“主動縮容”+傳統“改革創新”是最佳組合。綜合考慮A股規則、資金博弈、業績估值、市值結構、短期事件驅動等五大要素，新經濟行業比較結果顯示：消費升級類（調味品、電子煙、冷鏈）和政府行為驅動類（核電、節能設備、風電、尾氣凈化等）是下一階段重點設定對象。