基本面致人民幣急跌 中長期強勢基礎料穩固

新華社記者王輝

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--對於本輪人民幣始自2月以來的加速走貶，主流機構分析觀點普遍認為，2014年開年以來宏觀經濟基本面、尤其是進出口部門的疲弱表現，是導致人民幣匯率持續急跌的主要原因。與此同時，疊加人民幣匯率波幅放大、美聯儲QE規模持續削減等因素，人民幣匯率下跌幅度也在一定程度上進一步放大。但另一方面，綜合國際收支、勞動生產率等中長期因素來看，人民幣長期升值的基礎較為穩固。

基本面陰云引致人民幣急跌

對於本輪人民幣匯率持續走軟背后的深層因素，目前市場多數主流觀點將其歸結為經濟基本面的“不給力”，尤其是2月份剛剛出現的月度貿易逆差和熱錢流出。

海通證券表示，2月貿易出現230億美元的巨額逆差，反映熱錢流出才是2月匯率貶值真正原因。在利率下降、逆差出現的背景下，不排除人民幣匯率走軟成為未來一段時間內的趨勢。國泰君安認為，1月份外匯占款和銀行代客結售匯高增長所反映出的熱錢大規模流入已成過去，預計2月份熱錢已經流出，3月還將面臨更大的流出壓力。在此背景下，人民幣正在面臨現實的走貶壓力，階段性貶值預期或逐步增強。而國信證券(香港)的最新觀點則進一步認為，前期人民幣匯率的弱勢表現可以理解為央行主動引導人民幣貶值、以擴大人民幣雙邊波動區間。但另一方面，由於單邊升值預期的改變疊加貿易大幅逆差的不利影響，預計近期人民幣貶值壓力加大。　

另一方面，結合最新一次美聯儲議息結果，方正證券、海通證券等多家機構認為，美聯儲加息時點的提前、二季度美國經濟數據可能出現的進一步改善，都可能成為未來一階段美元走勢的支撐力量。在此背景下，前期美元的弱勢可能將告一段落。如果美元開始進入強勢，則本輪人民幣貶值的壓力與持續性可能會超出市場預期，不排除人民幣即期匯率會貶至6.30左右水平。

人民幣匯率長期強勢基礎仍存

盡管短期市場各方對於人民幣匯率進一步走貶的預期較濃，但在人民幣匯率的長期趨勢方面，多數機構觀點認為，人民幣長期升值的基礎仍較為穩固。

國聯證券本周指出，由於國際收支差額總體仍維持在高位，而且勞動力生產率未來還存在提高空間，人民幣在中長期周期上仍會以升值為主要特征。來自中銀國際的分析觀點也認為，雖然短期貿易情況惡化與央行引導促使匯率大幅貶值，然而由於中長期中國國際收支將保持盈余的狀態並未改變，以此為基礎的外匯供求決定人民幣中長期將繼續緩慢升值。

對於2014年全年人民幣匯率的表現，廣發證券認為，雖然2月份新增外匯占款低於預期，但事實上，當月金融機構代客結售匯這一“流量指標”並不太差。而在人民幣匯率的長期趨勢方面，2012年4月前一次人民幣匯率波幅放大時，人民幣也曾出現階段性的貶值，但隨后人民幣依然延續了升值的長期趨勢。因此，在人民幣長期升值基礎並沒有消融的情況下，對於今年全年人民幣匯率和外匯占款的整體形勢不必過於悲觀。

除此外，宏源證券等機構也指出，在人民幣匯率“波動超量”時，貨幣當局仍然會靈活干預，防止人民幣單邊升值或單邊貶值的過度波動，目前判斷人民幣長期走貶顯然為時尚早。(完)