光伏業逾七成企業恢復盈利 行業景氣明顯回升(附股)

編者按：在經歷了2012年的低谷期之后，國內光伏市場在供需修復、政策密集扶持和技術進步等多重因素影響下，行業景氣度正在持續攀升。數據顯示，截至4月28日，33家A股上市的光伏企業中，已有32家公布年報，其中75%（24家）的公司實現盈利，8家公司凈利潤同比翻番。不過，從年報和一季報數據來看，仍有不少產業鏈上的公司掙扎在虧損的泥潭中，制造業板塊仍較為低迷。上證報記者從業內獲得訊息，分散式市場爆發后企業進入重新排位，光伏行業或迎來新一輪兼並整合。

佛山照明:棄“鋰”投“明”，有望東山再起

類別：公司研究 機構：長江證券（行情，問診）股份有限公司 研究員：高小強 日期：2014-03-14

報告要點

曾經的“燈王”，迷失於多元化及關聯交易泥沼

由於受08年金融危機以及傳統照明行業步入成熟期的影響，曾經被譽為“中國燈王”的佛山照明於09年開始執行多元化規則-進軍鋰電池、酒店、旅遊等行業，但是連年虧損。繼而，頻繁暴露的信披違規問題更是讓公司的經營雪上加霜，在資本市場也遭遇信任危機，這是公司目前估值遠低於行業平均水平的根本原因。

棄“鋰”投“明”，前景豁然開朗

“隔行如隔山”，公司大舉進入並不熟悉的鋰電行業從一開始就注定結果並不會很好。幸好，新管理層入主后決定回歸LED照明。轉型LED，公司傳統燈具業務積累的品牌、渠道及低生產成本優勢可以完全共用，這種相關多元化使得公司的業績前景豁然開朗，估值從而具有較大修復空間。

轉型LED，公司具“天時、地利、人和”三大優勢

天時:經過多年的調整，LED照明的價格已經到達“甜蜜點”，降無可降。在各國政府的強力支援下，LED對傳統照明的替代正進入加速發展期；地利-傳統照明品牌深入人心，渠道優勢國內最強之一，低成本生產優勢明顯；人和-新任董事長有望終結長期以來困擾公司發展內部爭斗、關聯交易等問題，公司有望由此進入一個新的發展期。

公司經營穩健，估值修復可期，上調至“推薦”評級

公司現金充沛，已實施現金分紅20次，分紅率高達71.45％。我們預計公司2013-2015年營業收入為27.27、35.45和46.09億元，EPS為0.385、0.50、0.658元，PE為24.9、19.2、14.6倍，上調至“推薦”評級。

鴻利光電:14年迎業績拐點，多業務協同發展

類別：公司研究 機構：宏源證券（行情，問診）股份有限公司 研究員：李振亞 日期：2014-02-25

行業景氣方面，14 年LED 封裝及應用行業呈良好發展勢頭。一方面，伴隨LED 封裝及應用產品價格以年均20％左右速度下降，未來三年LED 需求將呈快速增長態勢；另一方面，經過12-13 年的行業競爭及需求波動，目前行業競爭格局趨於穩定，企業行為趨於理性。二者共同作用，行業未來趨向良性化發展方向。

公司運營方面，各項業務處於良好發展態勢中。

LED 封裝方面，公司以LED 照明產品為主，且尋求在背光領域的進一步拓展，會根據市場情況進一步進行產能適當擴充；

LED 汽車信號照明方面，會進一步加大國內外市場的開拓力度，當前階段以內資汽車品牌為主要突破方向，業務進展情況良好；

LED 通用照明業務方面，國內主要以工程商為主，會進一步開拓國外的新興市場；

合同能源管理方面，會在保證回款安全的前提下與萊帝亞的工程渠道相結合，一起承擔LED 照明方面的工程，以此擴大公司的市場占有率。

盈利預測及投資建議。預計13-15 年公司EPS 分別為0.24、0.37、0.46元。14 年是公司重要業績拐點年，考慮行業發展趨勢良好，公司各項業務進展順利，未來具備較高業績彈性，首次給予“增持”評級。

風險提示。市場競爭加劇導致盈利能力下降；需求增長慢於預期；原材料價格波動風險。

茂碩電源:並購擴張進入自動化領域，利好公司長期戰略版面

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：張騄 日期：2014-01-07

公告參股自動化公司。公司公告擬以自有資金2078.95 萬參股連碩設備，交易完成后合計持有連碩設備20.7895％股權。連碩設備原股東承諾2014、2015年扣非稅后凈利潤為1200 萬元、2000 萬元，預計可為公司14、15 年貢獻投資收益月240 萬、400 萬元。

版面LED 自動化設備，推擠公司自動化提升。本次公司收購的連碩設備為LED自動化設備制造商，其主要客戶為國內一線LED 燈管燈、球泡燈制造企業，從連碩設備官方網站上看，包括台灣康舒、長方照明（行情，問診）、雷曼光電（行情，問診）、創維等國內外上市公司。通過與茂碩電源的戰略合作，連碩可為茂碩電源提供客製化的自動化制造設備，提高茂碩電源自動化比例，大大改善目前茂碩電源面臨的經營成本高的問題。

長期關注工業自動化需求。隨著人力成本的上升，中國電子制造業走向自動化將是必然，從台灣電源企業臺達電的發展道路看，也經歷了從自主自動化到成為自動化方案提供商的發展過程。茂碩電源參股連碩設備一方面可以享受自動化設備市場爆發帶來回報，另一方面也是提前版面未來具有潛力的行業，我們認為並不排除將來公司利用連碩的技術平臺，跳出LED 設備小市場，進入通用工業自動化大市場的機會。

維持買入評級。由於目前公司去年遭遇經營成本高，市場競爭等因素，盈利能力低於預期，我們下調對公司2013-15 年盈利預測至0.18 元、0.40 元、0.73元，目前對應市盈率為53.8X、24.1X 和13.3X，我們認為考慮到公司持續的成長能力，公司6 個月合理估值水平為2014 年35 倍，對應目標價為14 元，維持買入評級。

士蘭微:業績符合預期，步入上升頻道

類別：公司研究 機構：山西證券（行情，問診）股份有限公司 研究員：張旭 日期：2014-03-18

事件追蹤:

公司公布2013年年報。公司2013年營業收入為16.37億元，較上年同期增長21.42％；歸屬於母公司所有者的凈利潤為1.15億元，較上年同期增長530.81％；基本每股收益為0.13元，較上年同期增長1200％。歸屬於上市公司凈資產為22.57億元，較上年同期增長33.04％。本期不計劃派發現金紅利，不送紅股，以公積金轉增股本每10轉3股。

事件分析:

公司運行穩定，步入上升頻道。目前，公司以IDM模式開發的高壓高功率的特殊整合電路、半導體功率器件與模塊、MEMS傳感器、LED晶片和彩屏像素器件等已頗具特色。公司已走出近三年來因市場環境和企業產品結構變化所造成的這一輪經營低谷，再次步入上升頻道。

集電業務持續提升，士蘭眀芯盈利將顯著改善。2013年，士蘭整合實現凈利潤10，187萬元，比2012年增長479.82％，14年，士蘭整合擬將晶片生產線產能提升至20萬片/月，進一步擴充功率模塊和MEMS傳感器的產能；士蘭微電子13年實現凈利潤15，820萬元，比12年增長157.89％，這主要得益於電源管理晶片、分立器件晶片、功率器件成品的出貨額較12年有了幅度的增長，並帶動士蘭整合晶片生產線和封裝線產能利用率快速提升。士蘭眀芯虧損較12年增加41.76％，今年隨著產能的提升和旗下高階品牌美樂卡逐步被認可，眀芯盈利將顯著改善。

產品協同效應顯著。公司從IC設計企業完成了向綜合性的半導體產品供應商的轉變，在半導體大框架下，形成了功率器件、功率模塊、整合電路、MEMS傳感器、LED業務的協同發展，各業務之間相互補充、促進、借鑒。公司在產品銷售時，可根據客戶需求，給出滿足客戶需求的產品、組合和方案，產品協同效應明顯。

盈利預測與投資建議:

盈利預測及投資建議。公司以IDM模式開發高壓高功率的特殊整合電路、器件、MEMS傳感器等已獨具特色。憑借著特殊工藝平臺和垂直一體化的經營模式，公司實現了持續的技術創新、產品創新和品牌創新。在整合電路扶持政策陸續出臺及進口替代空間巨大的大環境下，考慮到公司技術、研發以及規模優勢，我們維持公司“增持”投資評級。

投資風險:

開拓風險；產品創新風險

洲明科技調研簡報:技術升級，渠道拓展

類別：公司研究 機構：東北證券（行情，問診）股份有限公司 研究員：黃浩，吳娜 日期：2014-03-14

大力推進顯示屏業務，技術不斷升級:公司通過技術升級大力推進LED顯示屏業務向前發展。公司在傳統LED顯示屏產品的基礎上推出間距為1.9mm的小間距產品，提升了公司顯示屏行業的競爭力，加速對DLP產品的替代，並已獲得下遊客戶的認可。同時，公司還積極開發裸眼3D技術，進一步提升LED顯示屏產品的附加值。

多舉措並行，大力拓展照明新渠道:公司2013年參股翰源照明工程技術公司，切入電商渠道。翰源專注於LED照明產品，10-12年是Tmall平臺LED燈飾銷量冠軍，12年是京東商城LED燈飾銷量冠軍。未來公司將憑借電商渠道，加大對吸頂燈、筒燈、花燈等產品的銷售。同時，公司大力拓展海外渠道，ODM與自主品牌並行，海外業務有望取得突破性發展。此外，公司加強與南方電網的合作，為南度度節能服務網平臺提供優質可靠的產品和方案，進一步拓寬公司照明渠道。

盈利預測及投資建議:LED顯示屏、LED照明產品等是公司營業收入的主要來源。我們預測公司2013年到2015年EPS 分別為0.40，0.58，0.81元，當前股價對應動態PE分別為61.12，42.54和30.25倍，給予“謹慎推薦”評級。

風險提示:行業景氣度低迷，產品價格下滑過快，下游訂單低於預期。