在前沿市場找到投資和盈利立足點

文/新浪財經專欄作家 Mark Mobius

不同前沿市場的特點各不相同，但作為一個群體，它們有一些共同特徵，包括高水平的經濟增長及較低的消費者和主權債務水平，這些都成為帶動經濟增長加速的潛在因素，以及我們認為比發達和成熟新興市場的同等公司更低的估值。

2014年，前沿市場仍然是鄧普頓新興市場股票團隊關注的焦點。今年年初，我的團隊和我探索了其中一些潛在的投資機會。我一般在這些市場花上三分之一的時間，迪拜、東歐和南非是我訪問的樞紐。雖然當我於20世紀80年代后期剛開始投資於新興市場的時候，它們還被認為是小市場或獨特的投資，但是現在許多投資者對它們已比較熟悉了。許多前沿市場仍有待投資界進一步發掘，我們相信，它們代表了整體新興市場中下一代的投資機會。前沿市場遍佈全球，包括亞洲、中東、東歐、中南美洲和非洲。我們認為，在今年以及未來，前沿經濟體擁有良好的發展潛力。

新興和前沿市場：區別

決定某一市場是“發達”、“新興”或“前沿”市場有好幾個因素，而不同的機構或指數提供者的標準可能略有不同。新興市場國家包括那些被世界銀行、國際金融機構、聯合國認為是發展中或新興的國家，或被定義為股市總市值低於摩根士丹利國家資本國際(MSCI)世界指數3%的那些國家。

前沿市場可被視為新興市場的一部分，並且它們往往經濟發展欠發達。他們是普遍較小、欠發達和流動性較差的新興市場國家，及被認為處於發展的初期。從本質上，他們代表一些新興市場國家如巴西、俄羅斯、印度和中國20至25年前的情形。我們認為，前沿市場可能提供一個具吸引力的投資機會，因為它們為投資者提供了投資於“年輕一代的新興市場”的機會。MSCI前沿市場指數為投資者提供了一個方便的基準，MSCI有自己的標準來決定市場的分類，但我們在作基金決策時並不會非常嚴格地參照。

前沿市場規劃自己的發展

前沿市場已經引起了多投資者的關注，它們往往更多地和自己的國內經濟掛鉤，其中有許多是相對於全球經濟發展更迅速的經濟體。此外，積極的地方發展，如改革的實施，讓許多個別市場進一步受益。

整體而言，我們相信有多個因素支持前沿市場長期發展的潛力。這包括高水平的經濟增長、積極的當地發展，如改革和相對較低的消費者債務及主權債務，以及我們認為具吸引力的估值。此外，我們認為未被開發的自然資源、低勞動力成本、有利的人口增長趨勢和潛在的技術趕超可能繼續支持這些市場。

個別前沿市場如阿聯酋一直受惠於不斷改善的當地經濟數據和迪拜港口國際貿易不斷上升的展望。我們認為，最近迪拜獲得2020年世博會的舉辦權，將為迪拜已經相當穩固的房地市場提供額外的動力。來自歐元區利好的經濟消息，及一些積極的地方發展為一些歐洲前沿市場提供了支持，特別是塞爾維亞共和國和保加利亞。在亞洲，巴基斯坦受惠於不斷改善的經濟增長前景、新的國際貨幣基金組織(IMF)貸款項目和已計劃好的經濟改革有望在2014年通過並推行。

目前估值

對我們來，截至1月底，前沿市場的估值仍然普遍具有吸引力。如下表所示，MSCI前沿市場指數的歷史市盈率為13.6倍，比MSCI世界指數的17.4倍要低得多。在市帳率方面，前沿市場為1.8倍，在我們看來具有吸引力，相比之下，MSCI世界指數為2.1倍。另外，前沿市場的股息收益率達到3.6%，比MSCI世界指數的2.5%高得多。此外，一些個別市場的估值更為吸引。因此，我們已經能找到一些估值更佳但便宜的股票。當然，並不是每一家在前沿市場營運的公司都是這樣，但我們認為，許多公司的情況確實如此。因此，我們覺得要進行廣泛的研究，並研究個別公司，而不是一概而論。

來源︰截至2014年1月31日的MSCI指數，FactSet。請參閱注腳3-4。僅供參考。過去的表現並不能保證未來的業績。

前沿市場基本面看似有利

投資者愈發能接受新的投資理念和方法，來分散其投資組合。我們認為，這種趨勢在目前尤其明顯。因為在全球範圍內，低銀行存款利率和主要經濟體相對較慢的增長速度，導致很多投資者到別處尋找投資機會。

在我們看來，前沿市場對全球股票投資者來仍是最令人興奮的投資機會之一。雖然不同地區和國家的前沿市場的特點各不相同，但作為一個群體，他們有一些共同的特徵，包括高水平的經濟增長以及較低的消費者和主權債務水平，這些都成為了帶動經濟增長加速的潛在因素，以及我們認為比發達和成熟新興市場的同等公司更低的估值。我們相信前沿市場內部的增長潛力，包括未開發的自然資源、低勞動力成本、有利的人口增長趨勢和潛在的技術追趕，可繼續支持未來的發展。

MSCI世界指數是用來衡量23個發達市場股市表現的自由浮動調整市值加權指數。指數是不被管理的，不能直接投資於指數。

MSCI前沿市場指數是用于衡量26個前沿市場股市表現的自由浮動調整市值指數。指數是不被管理的，不能直接投資於指數。

來源：FactSet，MSCI世界指數，MSCI前沿市場指數。數據截至2014年1月31日。© 2014 FactSet研究系統公司。版權所有。此處包含的信息：(1)為FactSet研究系統公司和/或其內容提供商專有；(2)不得複製或分發；(3)不保證準確性、完整性或及時性。FactSet研究系統公司和其內容供應商對於任何使用該信息所生的任何損害或損失概不負責。 © MSCI新興市場指數。 MSCI明晟不作出任何明示或暗示的保證或陳述，對所載任何MSCI明晟數據概不承擔任何責任。MSCI明晟數據不可被進一步重新分發或用作其他指數或任何證券或金融品的基礎。本報告不獲得MSCI明晟的批准或審查。計算方法：用目前的股價除以過去12個月的歷史每股盈利計算得出歷史市盈率。指數非托管。投資者不能直接投資於指數。過往表現並非未來業績的保證。

來源：同上。這裏引用的股息率僅供參考，不應被理解為任何投資所可能獲得的收益。

分散投資不保證盈利或防止損失。