美股評論：糖果粉碎之后

導讀：著名移動游戲《糖果粉碎傳奇》的開發商King Digital Entertainment醞釀IPO，MarketWatch專欄作家普萊蒂(Therese Poletti)認為，雖然他們的游戲炙手可熱，但是將來的股票卻很可能是投資者的一個陷阱。

以下即普萊蒂的評論文章全文：

作為一個好奇心超級強大的新聞工作者，我經常會不時去偷看人們的智能手機屏幕，看看他們全神貫注看的到底是什麼，尤其是在舊金山的地鐵涵洞中，因為在那裏，我們根本連不上網。

他們是在欣賞浪漫的信息文字，還是在重讀重要的工作郵件，抑或是在研究自己上車前存下來的市場新聞？不，都不是，在大多數情況下，和我一樣坐地鐵上下班的人，都是在玩一款移動游戲《糖果粉碎傳奇》(Candy Crush Saga)。

在我准備撰寫本文的時候，“糖果粉碎”是iPhone的最暢銷游戲排行霸主(不過，它現在的排名是免費應用程序的第38位，或許是其流行度已經見頂的信號吧)。在谷歌(GOOG)的Play Store，它現在還是免費應用程序的第5位，在全部安卓手機當中，更名列免費游戲的榜首。這一游戲的開發者，愛爾蘭都柏林的King Digital Entertainment PLC計劃在本月晚些時候上市，融資6億1200萬美元，而根據這一IPO交易估算，公司的實質將達到令人吃驚的76億美元。

不過，IPO不論剛開始有多風光，都不能保證參與者后面就能夠賺錢，當初曾經因為著名農場游戲追捧過Zynga(ZNGA)的投資者一定對此深有感觸。這家公司的作品曾經是Facebook最受歡迎的游戲，而當該公司發行股票時，其游戲的知名度和公司炙手可熱的成長率對投資者構成了大的吸引，然而現在因為這吸引而做出決定的人卻后悔不迭。該公司2011年IPO至今，股價已經下跌了42%。

就King Digital而言，該公司“與Zynga的類似非只是在表面。”紐約私營企業研究公司PrivCo總裁哈馬德(Sam Hamadeh)認為，“一切還不完全就是FarmVille游戲的重演。你甚至很難指望他們能夠與移動行業同步起飛，我們很難看到什麼成長空間。要知道，這家移動游戲公司現在還只有一個叫得響的作品。在上百款已經大獲成功的作品當中，只有一款屬於他們。”

當然，King的營收在2013年實現了爆炸性增長，這一點給人的印象還是非常深刻的——年度總營收達到18億美元，而之前的2012年卻還只有1億6400萬美元。同時，凈利潤也是從780萬美元一躍而變成5億6760萬美元。不過，這些成就大部分都是敗“糖果粉碎”所賜，2月間，這一游戲擁有了9700萬每日活躍用戶，每天游戲會被玩上10億6000萬人次。他們另外一個知名度較低的游戲《泡泡女巫傳奇》(Bubble Witch Saga)則只有300萬每日活躍用戶，每天被玩2300萬人次。

“他們几乎可以就是一招鮮吃遍天。”哈馬德指出，King在其S1檔案當中表示，他們相信“我們迄今為止最成功的《糖果粉碎傳奇》是史上最大規模的特許經營品牌之一”。

此外，和Zynga類似的是，他們大多數的營收也都是來自於虛擬貨物的銷售，用戶購買這些是為了更好地玩游戲。該公司在這份遞交證監會的檔案中表示：“我們的營收首先是來自向用戶銷售虛擬工具。”事實上，這些銷售額大多數都來自極少數揮金如土者。

該公司承認：“我們用戶網絡當中相對較少的一部分為我們貢獻了多數營收，如果我們不能長期確保用戶的忠誠度，或者是他們減少了開支，我們的營收就會受到重大損害。”

其他值得警惕的信號？他們飛一般的成長速度現在已經在減緩了。在結束於12月的第四財季當中，每月活躍用戶從第三財季的1300萬減少到了1216萬。而且，根據該公司遞交證監會的檔案，其內線人士和早期投資人在過去六個月當中已經通過兩次分紅套現5億400萬美元，其中1億4300萬美元都流入了少數高級官員的腰包，包括首席執行官扎科尼(Riccardo Zacconi)和董事會成員。該公司兩個最大的早期投資者Apax Funds和Index Ventures也都獲得了不少好處。

這樣的路數，投資者也不該感到陌生。Zynga和Groupon(GRPN)在IPO交易之前也都有過大規模的內線賣出。

哈馬德表示，除開和Zynga的類似點之外，King還有一點讓他感到吃驚，這就是該公司冗長的監管備案檔案竟然沒有提到任何關於未來品或者成長引擎的細節，完全都是在力強調公司當前的，令人印象深刻的各種數據。

“IPO歸根結底是關於未來的事情。”

King似乎是盡量要在報告當中封存公司目前最輝煌的瞬間，可是，投資者卻不能不仔細考慮這輝煌還能保持多久的問題。(子衿)