華融證券周策略：或延續震蕩

回顧與展望 2014-3-10

上周，上證綜指、深證成指和創業板指基本上呈現窄幅震盪的走勢。對於市場后市的展望，我們認為需要重點關注以下幾個方面的驅動因素:第一，經濟方面:受春節因素影響，2月進出口數據波動較大。2月份我國進出口總值下降4.8%，其中，出口下降18.1%。1-2月，我國進出口總值增長3.8%。其中，出口下降1.6%，貿易順差88.9億美元，收窄79.1%。2月CPI同比升2.0%，環比升0.5%；PPI同比降2.0%，連降24個月，環比降0.2%。

利空的方面是中國經濟下行壓力還是很大的，盡管不需要大規模刺激政策，但要保持7.5%的經濟增速，必要的“點刺激”和“微刺激”或必不可少。利好的方面是現在的低通脹就給央行帶來更大的空間以緩解流動性緊張狀況和利率市場化所帶來的利率上升，通脹溫和受控形成對股市有利的局面。

第二，資金方面:上周央行通過公開市場正回購操作回籠700億資金。在央行回籠資金的情況下，銀行間資金價格仍然小幅下跌，隔夜SHIBOR從2.0850%降至1.9948%，而1周SHIBOR從2.8210%下降至2.4030%。未來三周，將分別有1600億、780億和1000億的正回購到期，預計央行仍然會保持一定的回籠操作。

實體層面的資金價格小幅下降，珠三角、長三角、中西部、環渤海票據直貼利率（月息）平均維持在5.45%至5%之間。

第二，國際方面:由於歐元區經濟復甦的信心增強，葡萄牙、西班牙、意大利的國債收益率繼續下降，其中葡萄牙國債收益率跌至為2010年5月來最低，歐元區二線國家例如希臘國債收益率收高。但總體來說，歐洲國家正在從危機中緩慢復甦。美國勞工部3月7日公布報告稱，美國非農就業人數增加17.5萬人，遠遠好於市場預期；與此同時，失業率則從6.6%上升至6.7%，原因是更多人進入勞動力人口尋找工作，但並非所有人都能找到工作。盡管美國經濟的復甦前景仍然具有很大的不確定性，但美聯儲很可能在下次會議（3月19日）上繼續削減QE。

兩會過后將進入政策的落實階段，預計主要的改革領域都會不斷有相關措施跟進，但經濟的下行壓力不容忽視，我們認為市場短期可能延續震盪的走勢，建議保持謹慎操作，靜待確認市場企穩后再度參與。

重要事件提示

3月12日，發布M2和新增人民幣貸款數據；

3月13日，發布工業增加值、社會消費品零售總額和固定資產投資數據；

3月14日，發布全社會用電總量和匯豐PMI資數據；