李笑薇：農產品指數基金有較大發展前景

1、李總，作為富國基金(博客,微博)量化投資的領頭人，您是否可以跟我們講述一下目前我國指數基金的發展狀況？

我國的第一只指數基金應該是2002年成立的，自那之后特別是近幾年來，中國證券市場上的指數基金有了跨越式的發展。截至2013年底，我國共有指數基金260余只、規模3000億元左右。

從種類上看，國內指數基金還是以股票型為主，基金數量和規模占比分別達62%和76%；而債券、qdii、商品等指數化產品市場占比仍然較小，尚處於起步階段。

未來，在主流寬基股票指數上，指數基金產品的競爭將更趨激烈。 因此，指數基金發展需要另辟蹊徑。指數基金投資方向、范圍需要進一步拓寬。從傳統的股票型逐步延伸至債券類、商品類、混合類、可轉債等其它資產類別。 股票類指數基金在標的指數選擇上進一步細分、深化。 而指數基金產品結構也將更加多樣化。除了現有的開放式指數基金、etf、融資型分級基金等結構基礎上，未來將增加如多空分級基金等新的產品結構設計。

2、目前商品指數基金在國際市場上十分活躍，全球商品指數基金總規模約二千多億美元，然而中國商品指數基金還處於開發初期。您認為要推動我國商品指數基金的發展還欠哪些“東風”，即還需要哪些方面的配套和支援？

商品指數基金的發展，首先很重要地是面臨著投資者教育問題。我國的商品期貨市場已經存在和發展了很多年，但是期貨的交易規則和交易特性與普通投資者熟悉的股票和基金等金融產品有顯著的差異，事實上商品期貨的投資者群體在很大程度上與股票和基金市場的投資者也有差異。

基金的投資人可分為專業機構投資者和普通散戶投資者。對專業機構投資者而言，一些被廣泛接受的指數常常成為他們的業績基準，例如滬深300指數等，因此指數基金也成為他們重要的投資工具；而由於投資范圍的限制、或者商品期貨缺少對應的業績標的等原因，證券市場上的機構投資者並沒有設定商品期貨的意愿。而對普通散戶投資者而言，可能長期媒體報導積累下來的感覺是商品期貨投機性高，波動率大，更像是一種投機品，而非投資品。因此，商品指數基金在普通投資者中的受歡迎程度也需要做進一步的調研。另一方面，在商品期貨市場上交易的投資者可能是出於套期保值或者趨勢交易等目的，對他們而言，商品期貨指數基金是否比對應的商品期貨更有效率更有吸引力，也是值得研究的問題。總之，在投資者教育方面，各大商品期貨交易所還需要承擔更多的工作，也有一段路要走。

發展商品期貨指數基金的另一障礙是商品指數的權威性。事實上，國內已經有部分機構發布了類似的商品指數類型，但是由於我國的商品交易所眾多，不同交易所上市的商品期貨在大類品種上可能有所交叉，指數編制需要協調多個交易所的數據來源，因此這次保證金監控中心牽頭作為指數編制單位，應該說為市場提供了比較權威的參考標準。

對基金公司而言，開發商品期貨基金還面臨著交易商品期貨的制度限制和風控限制。長期以來，基金公司主要為投資者提供股票基金和債券基金，因此無論是進行商品期貨交易制度還是風險控制制度，都需要進一步加強和完善。

因此，發展我國商品指數基金是需要全體證券市場利益方，包括監管機構、交易所、機構投資者以及第三方服務機構共同參與共同努力的工作。

3、監控中心在發布農產品(000061,股吧)期貨指數的同時也一起公布了該指數的編制方法及背后的思想原則，在了解了這些資訊后，您作為基金量化投資人，是否可以從您的專業角度出發向我們評論一下該指數？

在我看來，這次監控中心發布的農產品期貨指數有這么幾個特點：

一是涵蓋面比較廣。我國上市的主要農產品期貨品種基本上都在指數覆蓋范圍內，覆蓋品種跨交易所跨市場，能夠更好地綜合反映整個農產品市場價格的運行和變化。

二是數據來源全部是期貨市場數據，無論是權重設置方法還是主力合約確定的準則，都是從市場的交易數據中可以獲得的，這樣就比較客觀，對於市場參與者來說公開透明，不會有太多人為的干預。

三是從指數復制的角度看，編制方法也充分考慮了以該指數為基礎開發金融產品的便利性。比如合約展期時以“三日法”確定主力合約，以“五日法”進行移倉，可以看出編制者對於指數的實際使用做了很多思考，這些細節對於指數復制提供了比較好的便利性和平滑性，有利於基金管理人實際跟蹤復制商品指數。另外，指數中商品權重的確認完全根據期貨市場客觀數據，並且每年僅調整一次，也有利於指數跟蹤者進行權重調整，減小跟蹤的誤差。

4、如果未來監控中心的農產品期貨指數可以開發成指數產品，能否請您預期一下其市場前景？

在我國國民經濟中，農產品的價格對cpi的直接和間接貢獻都很多，農產品價格的波動對於經濟發展的影響非常大，因此農產品期貨指數對於國民經濟的發展和宏觀調控政策都有重要的意義。如果農產品期貨指數能夠得到充分的宣傳而被普通投資者廣泛接受，農產品指數基金應該有比較大的發展前景。

另外，從資產設定的角度，農產品商品期貨與股票市場和債券市場的相關性都不大，我們投資講究分散風險，農產品商品期貨指數基金如果問世，可以提供一種很好的分散風險的資產設定工具。因此在人們了解和接受這種新的投資品種之后，從資產設定的角度看也有比較廣的需求前景。同時，如果能夠在這個指數的基礎上開發更多的衍生金融產品，那么會有更多的不同類型的機構投資者參與進來。實際上，國際市場上商品期貨指數基金的廣泛發展也是與各類場內外衍生品的發展分不開的。

5、從基金經理人的角度出發，繼農產品期貨指數之后，您認為指數基金市場還需要什么商品指數？

從國際經驗看，除了農產品期貨指數外，資源類期貨指數和金融類期貨指數由於金融屬性強、波動性大等原因，也受到各類投資者歡迎。同時，綜合類期貨指數由於涵蓋面廣、資產設定屬性強，也是投資者關注和交易較多的商品指數。目前我國的商品期貨市場還在迅速發展，陸續有新的期貨品種上市交易，相信商品期貨指數未來的發展空間會更加廣闊！

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