華商基金：匯率彈性擴大使資金價格呈上升趨勢

　　和訊基金訊息 3月15日央行宣布，自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%。對此，華商基金規則小組表示，從對資金價格的影響來看，與2012年相比，決策層的貨幣政策更謹慎，存準下調短期內還不會出現，但是經濟下行，政府對於信用風險的擔憂，為了對沖此貶值對於流動性的干擾，貨幣還不會明顯收緊，但是資金價格趨勢上還會有所升高。

　　回顧歷史，華商基金分析，在1994年人民幣匯率浮動幅度是0.3%，到2007年擴大至0.5%，2012年擴大至1%。與2012年擴大時點相比，在經濟增長方面，本次調整也處於經濟下行之時，幅度基本與2012年相同。但從貨幣政策方面看，2012年4月匯率彈性擴大之后，5月份下調存準，6月份和7月份各下調基準利率一次。但從目前情況看，政府對於增長更有容忍度，因此貨幣政策方面不會如此激進，匯率彈性擴大對於流動性以及資金價格的影響相比上次會更加負面一些。

　　從貶值時間和幅度上分析，華商基金認為，2012年4月中旬匯率區間擴大一倍，由0.5%擴大到1%，之后人民幣貶值4個月，到8月中旬開始盤整2個月，10月份上旬之后繼續升值頻道，全年略升。值得注意的是，2012年彈性放大之后，4個月內最大貶值幅度1.27%。而近期的情況看，人民幣從1月中旬開始貶值，已經過去兩個月，相比2012年，時間過半，貶值幅度也過半。

　　華商基金預計，由於增長都處於下行區間，彈性擴大，本次貶值幅度應當也會有4個月，也就說至少未來兩個月，到5月中旬還會處於人民幣貶值的時間視窗。而從貶值幅度來看，由於彈性絕對值比上次擴大，並且貨幣政策相比上次有所不同，預計本次貶值幅度會略高於上次，最大區間幅度預計在在1.2%到2%之間，對應匯率是6.16~6.21。考慮到最多到三季度，穩增長還會略有發力，對於增長的預期改變會使得人民幣繼續升值，全年為略微貶值的概率較大。