大虎交易：經濟數據預期充分 宏觀走向存疑

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一、上周宏觀信息及市場概述

國際：

G20公報：全球仍然增長，且不均衡，風險仍然頑固。

重申G20成員國將在外匯市場方面展開詢問。

確認將在外匯競爭性貶值上保持克制。

重申利用所有工具來提高增速的承諾。

貫徹金融透明至關重要。

潛在的英國退歐沖擊讓經濟前景復雜化

美聯儲主席耶倫重申不確定性是美聯儲謹慎行事的理由。

美聯儲褐皮書顯示經濟繼續擴張。

多哈凍產協議流產

國內：

1季度經濟數據很好，經濟在國家證詞的刺激下明顯企穩，減緩了去年下半年以來的下行趨勢。

央行在4月13日為保持銀行體系流動性合理充裕，對17家金融機構開展MLF操作共2855億元，引導金融機構加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。

簡評：

國際上經濟在逐漸復蘇，但仍存在許多不確定性，美聯儲持續偏鴿派。總體形勢上比較穩定，歐美股市也維持強勢。多哈凍產協議流產，原油將下挫。

國內一季度經濟數據在之前的強刺激下全面向好，不過市場預期較為充分，未來的宏觀形勢未必像經濟數據表現的那樣好，需要持續跟蹤政策和流動性的變化。4月有4500億MLF操作到期，外加企業繳稅期限後半個月還是有流動性趨緊的風險，需要進一步跟蹤貨幣政策，包括逆回購規模，降准的可能性等。

總體上多空因素交織，國內形勢較好，國際上較為平靜，但原油的短定回落不可避免，建議投資者降低總體倉位要，以應對可能的變化。

重點交易機會研判

豆油:二季度繼續看好

一季度豆油的走強，很大程度上是棕櫚油走強帶動的 ，整體油脂走強。對於大豆的本身基本面來講，一季度大豆並無實質利好因素。在二季度來看，美豆即將進入種植期，今年拉尼娜大概率會發生，這對大豆的生長將會產生較大的影響。其二，今年美豆USDA預期種植面積8265萬英畝，比去年預期低。天氣影響單產，種植面積下跌。利多因素累計，相比較大豆來看，油脂在2016年可能走出階段的牛市。

在二季度，豆油更多的受受自身基本面的影響導致繼續走強，而非是棕櫚的帶動走強，在一季度，棕櫚油的快速上漲，豆油上漲緩慢。而在二季度，豆油的上漲動力將會體現出來。

下面我們在看看，國內的需求端的變化情況。在二季度，大豆的大量到港眾所周知，目前現貨價格還未收到大豆供應充裕的影響。從上圖中看出，目前豆油的商業庫存屬於極低的位置，後期到港會有所增加。但這對豆油的利空影響很小，期貨貼水現貨就是對大豆到港的預期。所以現在沒有特大的風險點，逢低就可以買入豆油 ，中線持有。

投資要點：

現貨價格的變動情況。

美豆的種植面。

天氣的變化因素。

操作策略：

長線策略： 1609合約 6100 做多。

短線策略：暫無。

聚丙烯：供應壓力逐漸體現 逢高做空

周五一系列利好的經濟數據出爐後,市場反而走弱。說明近期宏觀預期階段性證實後,市場認為進一步刺激力度將有限,向上的驅動力弱化。工業品走勢將呈現分化,部分供應壓力大的品種存在做空機會。聚丙烯今年預期產能投放較大，目前已有神華榆林（15年年底）、中景石化（3月初）、錦州石化（4月初）等項目投產或復產。近期中煤蒙大預計4月底開車，神華新疆5月份出產品，6月至8月寧波福基石化、中江石化、常州福德存在投產預期。若投產順利2016年產能增幅最高近16%。近期檢修較多，但此因素將逐漸減弱。下周揚子石化、茂名石化部分裝置檢修結束。

需求方面，雖然上游PP拉絲原料價格出現下滑，但由於終端訂單沒有明顯增多，塑編廠家多延續隨用隨拿，原料庫存周期縮短至3-7天。BOPP膜廠制品出貨進度減慢，加之新訂單增長乏力，部分廠家成品積壓嚴重，企業開工率小幅下降。注塑企業無論是新訂單，還是制品出貨進度都表現出良好勢頭，廠家采購積極性較高，開工率穩步走高。

石化庫存方面，近一月出現小幅震盪回升態勢，下見圖。首先下游廠商訂單一般，接貨能力有限；其次前期的快速上漲使得貿易商囤貨意願下降，目前近月期貨貼水反而使得貿易商將套保貨源拋售到現貨市場上。

操作上由於新增產能投產的不確定性存在一定難度，原則上傾向於逢高做空。

投資要點：

新增產能投產進展。

關注石化庫存變化。

4月檢修較多。

遠月貼水較多。

操作策略：

長線策略：遠月合約貼水縮小後逢高做空。

短線策略：逢高做空PP1609。

螺紋鋼：高位回落但價格仍獲支撐

螺紋鋼現貨本周較上周漲幅13.00%。此次拉漲主要原因是供給端的變化，北方檢修增多，市價拉漲，從而促使南下資源減少，推漲全國價格。鋼廠減產，原料及成品材相互推漲，本周原料市場價格以上行為主，其中鋼坯拉漲力度最大，本周漲幅達200 元/噸。河鋼4 月中旬指導價格漲300-450元/噸。

檢修計劃多近期結束，供給會相應增加，於今日部分市場已高價低靠，前期囤貨低價資源紛紛出售，下周來看，建材價格前期回調幾率較大，開工率處於高位近期內市價存回落常態。

全國范圍內鋼廠開工率處於高位。據卓創資訊最新數據顯示，卓創資訊調研的全國119 家建築鋼材企業，398 條建築鋼材扎線中，其中螺紋鋼產線共201 條，線材產線共197 條，在檢修的有57 條，整體開工率為85.68%，較上周小幅減少1.90%。從統計數據來看，目前全國范圍內鋼廠開工率處於高位，且本周華北地區多數鋼廠檢修扎線開始復產，市場資源短期內或補充。

社會庫存總量繼續減少。螺紋鋼社會庫存519.65 萬噸，較上周減少32.19 萬噸，降幅為5.83%。

近期鋼廠成品庫存量降至歷年低位，社會庫存量也在不斷降低，供應量縮減成為鋼價上漲的根本動力。鋼材庫存下降，一是鋼廠繼續有意壓低庫存，維持低位操作；另一方面下游工地陸續開工，需求量增多，且4 月、5 月為鋼材市場傳統的消費旺季。

1-3月房屋新開工面積同比增長19.2%， 1-2月同比增長13.7%。1-3月商品房銷售面積同比增長33.1%。1-2月同比增長28.2%。下游建築工地已全面釋放需求量，在建材資源較緊俏的大環境下，鋼企拉漲意願強烈。

投資要點：

當前建材鋼價在經過連日拉漲後顯露疲態，部分高價資源已開啟回調模式，但慮及當前尚處需求旺季，加之市場庫存正處於歷年來最低水平，料鋼價在經過理性回調後，仍有進一步漲價空間。

操作策略：

長線策略：暫無。

短線策略：震盪下行尋找支撐，後期有望開啟新一輪上漲。

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