方正證券堅定看多：反彈行情尚未結束

方正策略：反彈尚在 砥礪前行

今日市場大跌，可能的催化劑在於信用風險擔憂和貨幣政策轉向等方面的擔憂。

關於信用風險，近期的確出現了信用違約增多的現象，考慮到今年政策的目標在於防范金融系統風險，該跡象不至於出現不斷擴散的現象；其次，從價格方面看，各利率反應平穩，無驟然收緊跡象，應無實質風險。關於貨幣政策轉向，我們認為盡管目前增長有所企穩，但源於政府投資持續性的存疑以及民間投資的連續下降，增長壓力始終存在，貨幣政策不會轉向，央行和人民日報今天的信息不必過於擔憂。

重申降准後的反彈核心在於增長的超預期和估值的修復。前者基於地產和基建的帶動，後者基於美國加息的推遲、中方的債務置換、債轉股帶來風險偏好的提升以及央行適度寬松流動性的支撐。目前看，地產和基建的帶動還將持續，美國加息關鍵看對美國經濟的影響，三季度之後評估不遲，債務置換按部就班，債轉股緊鑼密鼓的推進。

我們維持反彈行情尚未結束的判斷，敏感窗口在5月底，市場脆弱不堪，唯有堅守邏輯，砥礪前行。