瑞信下修今年EG利差估值40% 調降南亞目標價

精實新聞 2014-03-13 記者 侯良儒 報導

瑞士信貸（Credit Suisse，以下簡稱瑞信）出具最新研究報告指出，由於今年迄今EG（乙二醇）報價與利差走低，且下游需求疲軟、庫存高，再加上中國2月PMI跌至8個月新低，令該機構擔憂EG需求可能難以在短時間內翻轉，輔以目前EG利差已遠低於2013年均價，因此不看好今年EG利差表現，進而下修南亞（1303）今年全年獲利預測、投資評等自優於大盤Outperform降至中立Neutral，目標價則自75元下修至65元。

瑞信表示，儘管化學纖維的原料EG，今年基本面與供需結構仍佳，且南亞轉投資的南科（2408），預料全年營運也將持續改善、ASP（產品單價）部份將成長9%；不過，近期公布的中國2月PMI（採購經理人指數）落至8個月新低的50.2，令該機構擔憂EG的需求可能難以在短時間內翻轉。

瑞信分析，受到需求疲軟，且中國華東庫存量一度來到114萬公噸的歷史新高水位，造成今年迄今EG報價與利差（spread）皆軟。由於目前EG的利差已遠低於2013年的均價267美元/公噸，因此該機構下修對今年EG的利差預期約40%，自306美元/公噸、至184美元/公噸。

瑞信除對今年EG利差預測作調整，並連帶下修南亞今年稅後獲利約17%，至294.93億元（或EPS 3.72元）。投資評等則自「優於大盤」（Outperform）、降至「中立」（Neutral），目標價則從75元下修至65元。

而在南亞的投資評等降至中立後，台塑集團旗下專司下游衍生物製造的台塑（1301）、台化（1326），瑞信目前也皆中立看待。不過，該機構認為，由於近期PE（聚乙烯）系列產品報價與需求均佳，因此，相對較看好台塑近期的營運表現。