保證金監控中心農產品指數q&a

1. 監控中心為什么要開發指數，有哪些優勢？

答：中國期貨保證金監控中心是由中國證監會設立、國內四家期貨交易所共同出資成立的非營利性監管支援和市場公共服務機構，擁有我國期貨市場最全的數據資訊。為了更好地履行社會公益職能，進一步發揮監控中心的期貨市場數據優勢，擴大期貨市場價格資訊的影響力，監控中心開展了指數編制工作。我們進行指數開發有三大優勢：

（1）數據的權威性和全面性

監控中心依據法規和監管部門授權,負責期貨市場的統一開戶、保證金安全監控和期貨市場運行監測監控,擁有我國期貨市場最全的數據資訊，這為我們開發指數提供了堅實的數據基礎。

（2）機構的中立性和公益性

中國期貨保證金監控中心作為獨立的非營利性機構，在指數編制及運行維護時能夠保證指數的客觀性和中立性。同時監控中心也將長期地維護好商品指數，以充分履行社會公益職能。

（3）豐富的期貨市場經驗

監控中心擁有多年的期貨市場監測監控經驗，長期跟蹤和分析期貨品種的運行情況，深諳相關期貨品種的內部運行規律。在開發指數時，我們將專業知識融入編制方案，確保指數科學合理。

2. 監控中心在指數編制方面有哪些經驗？

答：監控中心依托數據優勢，近年來在商品指數開發和市場分析研究方面積累了相當的經驗。自2011年以來，監控中心在中國證監會的協調支援下，與相關部委和研究機構共同開展的商品指數對cpi的預測研究工作，取得了較好效果；另外，2013年3月，監控中心發布了“中國商品綜合指數”，該指數采用期貨品種和現貨品種相結合的方式，反映大宗商品市場整體運行情況，也獲得了廣泛的市場影響。

3. 監控中心編制指數的原則是什么？

答：監控中心指數堅持客觀公允原則。在編制過程中，每一個關鍵的判斷決策都基於統計數據的支援，力求客觀推導，減少人工干預和主觀判斷，以真實反映期貨市場的運行情況。

監控中心編制的指數主要體現三方面的功能：一是社會公益功能，為公眾提供客觀反映期貨市場運行狀況的工具；二是宏觀引導功能，利用商品指數綜合詮釋期貨市場服務國民經濟、引導宏觀調控的重要意義；三是金融創新功能，為創新性金融產品提供收益比較基準和投資跟蹤標的。

4. 監控中心中國農產品(000061,股吧)期貨指數（cafi）有哪些顯著的特點？

1）品種覆蓋全面。該指數包含了鄭州、大連兩家商品交易所上市的運行成熟且流動性好的11個農產品，實現了跨交易所的品種選取。

2）方案客觀公允。該指數的合約展期、權重設置等關鍵方案都是基於對期貨市場客觀數據的統計分析和優化選取而得，盡可能規避人工干預和主觀判斷，確保該指數的客觀公允。

3）指數易於復制。指數編制中充分考慮了指數復制時可能面臨的問題，在權重設置、展期規定等各個環節都盡量使指數復制具有可操作性，減少跟蹤誤差。

5. 監控中心中國農產品期貨指數(cafi)的體系如何劃分？

答：基於市場上對指數多樣化的需求，cafi指數按照兩個體系進行分類：第一個為互斥體系，具體構成為農產品指數下轄油脂（豆油棕櫚油 菜籽油）、糧食（玉米豆一 豆粕強麥 早秈稻菜粕）和軟商品（白糖棉花）三個子指數。樣本品種在子指數中互斥，全部樣本品種構成總指數，即cafi指數；第二個為交叉體系，具體構成為農產品指數下轄飼料（玉米 豆粕 菜粕）、油脂油料（豆一 豆粕 豆油 菜粕 菜籽油 棕櫚油）、谷物（玉米 強麥 早秈稻）及軟商品（白糖 棉花）四個子指數。全部樣本品種構成cafi指數，但樣本品種在子指數中可交叉重復。

6. 監控中心中國農產品期貨指數(cafi) 具體的展期時間安排是如何確定的？

答：cafi指數以連續三日持倉量最大確認為新主力合約，新主力合約確認后下一交易日開始展期，展期期限為五日。

采用“三日法”確定新主力合約的原因是：延長確認時間可以成功過濾主力合約在新舊合約上的來回反復。歷史數據顯示，當展期確認時間延長為3日時，可以過濾83.33%的反復，繼續增加確認天數，雖然可以增加成功率，但是提高的幅度明顯下降。當確認期為5日時，雖然可以完全過濾掉合約的反復，但此時確認時間過長，導致展期滯后，舊合約流動性下降，給移倉帶來困難。所以展期確認天數選擇三日。

采用“五日法”進行展期的原因是：展期應在舊合約進入交割月前一個月進行，否則持倉保證金將大幅提高，資金成本顯著增加，同時還將面臨限倉約束。另外展期必須發生在新主力合約確認后，從統計數據看，新主力合約確認時間集中在舊合約進入交割月前兩個月。統籌兼顧各品種展期時間的一致性，扣除3天的展期確認期，展期時間上限為7-8個交易日。綜合考慮實際展期的便利性和指數平滑性，我們確定展期期限為5日。

7. 監控中心中國農產品期貨指數(cafi)展期頭寸的安排是如何確定的？

答：展期頭寸的處理通常有兩種方式：一是新舊合約以持倉量相等的方式移倉，即展期當日舊合約持倉量減少多少，則新合約持倉量相應增加多少。這種方法的弊端是由於合約升貼水的存在，指數復制者需要在展期發生時不斷調整資金總量。方法二是以新舊合約持倉金額相等的方式移倉，即舊合約持倉金額當日減少多少，在新合約上將相應持倉金額補齊，確保移倉前后持倉金額相等。若指數作為投資組合跟蹤標的，第二種更具實際操作意義，因此采用按持倉金額相等原則，在五日內等比例移倉。

8. 監控中心中國農產品期貨指數(cafi)權重設置的依據是什么？

答：監控中心中國農產品期貨指數權重設置完全基於期貨市場的客觀數據。期貨品種的核心數據主要包含成交量和持倉量。經實證分析發現，成交數據波動性要遠高於持倉數據，所以從權重穩定性考慮，選擇持倉數據。考慮指數編制基於多品種、滿足口徑一致的要求，所以使用持倉金額作為權重計算的基礎。

另外為了平滑不同年間持倉金額的波動對權重的影響，我們對近三年數據按2：3：5的權重賦權。最近年份賦予更大的權重主要原因是該方法可以更好地反映期貨品種當前及未來短期內的活躍情況，同時合理地反映新上市品種對指數的貢獻。

9. 監控中心中國農產品期貨指數(cafi) 權重調整的時間安排是如何確定的？

答：cafi指數在每年1月的第一個交易日進行權重計算，新權重公示三日，第五個交易日新權重開始生效。

為方便指數的跟蹤復制，權重調整時間應盡量避開品種展期時間。從歷史數據來看，每年1月初可供權重調整的時間視窗最長，同時當月發生展期的次數也相對較少。因此，確定每年1月的第一個交易日計算權重。新權重公示3個交易日，方便指數跟蹤者在此期間靈活地進行權重調整，每年1月的第五個交易日新權重生效。

10. 監控中心中國農產品期貨指數(cafi)對基期的選擇如何考慮？

答：指數基期的選擇主要考慮兩方面的因素：一是品種歷史數據的可獲得性，可獲取歷史數據越多，基期可以越早；二是樣本品種運行的穩定性，品種運行相對平穩時，編制出的指數才更有意義。從指數樣本來看，除菜粕在2012年底上市外，其它入選品種均在2009年及之前上市，經過3年的運行，品種完全成熟，所以基期定為2012年。同時為了保證起始年權重使用的有效期為1年整，所以選擇2012年1月的第五個交易日，即2012年1月10日作為指數的基期。

11. 監控中心中國農產品期貨指數(cafi)計算方法背后有何含義？

答：cafi指數采用目前國際通行的拉氏指數方法，指數反映持有期貨合約價值總量的變化。在持有過程中，各品種頭寸保持穩定，無需根據市場價格波動頻繁調整頭寸。展期時合約的升貼水不會帶來指數的變動，在復制指數時，理論上可以獲得與指數相同的投資收益。

12. 監控中心與交易所的商品指數工作在定位上有哪些區別，以后還會開發哪些指數？

答：監控中心將從自身優勢出發，重點開發跨交易所和跨行業的綜合商品指數，與各家交易所加強交流與合作，共同致力於權威商品指數體系的建設，不斷提高服務監管和服務市場水準，履行好社會公益職能。

監控中心已將商品指數的開發、推廣作為長期重點工作，在全面規劃監控中心指數體系的基礎上，根據市場需求和監管需要，有序開發其它綜合類商品指數。同時監控中心還將提供專業的指數客製服務，歡迎廣大市場機構與我中心開展指數合作。

13．監控中心中國農產品期貨指數(cafi)的有效數字如何選取？

答：cafi指數的有效數字取小數點后兩位，即最小變動為0.01。

歷史數據測試結果顯示，單個品種每變動一個最小變動價位對指數的影響基本表現在10-2的數量級，因此選取0.01為cafi指數的最小變動能充分反映各品種的價格波動對指數的影響，在指數作為投資標的時，有效減少套保者和套利者的跟蹤誤差。

14. 監控中心中國農產品期貨指數(cafi)的可復制性主要體現在哪些方面？

答： 第一，指數根據成熟性和流動性選取品種、以波動性小的持倉金額占比作為權重設置的基礎、合理選取主力合約價格等方式確保了在指數復制時具有足夠的流動性；第二，選擇連續三天確認主力合約、連續五天進行展期及設置三天的權重公示期，可以保證指數復制時給投資者提供足夠的時間進行移倉和頭寸的調整；第三，移倉換月時，新舊合約的持倉金額相等，一方面保證投入資金總量恒定，無需追加或剩余閑置資金，同時避免了指數中包含因合約升水帶來的無法實現的展期收益；第四，計算方法要求各品種的頭寸而非金額占比保持穩定，復制時無需頻繁調整各品種頭寸。