小摩：逢低買入新浪百度等中國互聯網股

新浪科技訊 北京時間4月12日凌晨消息，自3月初以來，中國互聯網公司股價已平均回調20%。

摩根大通(JPM)分析師Alex Yao和Yong Wang在今天公佈的一份研究報告中指出：“投資者情緒和資分配/板塊輪轉很可能是主要的觸發因素。”但兩人同時補充道，基本面並未改變，這意味股價的下跌帶來了買入機會。

在這些股票中，摩根大通建議的首選包括：騰訊(0700.HK)、百度(BIDU)、奇虎360(QIHU)、歡聚時代(YY)、搜房(SFUN)和新浪(SINA)。

摩根大通看好騰訊的原因在於微信服務及其移動游戲營收潛力。分析師指出：

“我們認為，騰訊已在很大程度上完成了從PC向移動平台轉移用戶活動的過程，這要感謝微信和手機QQ的發展。

在2013年第四季度的第一個完整季度中，移動游戲營收為人民幣6億元。我們認為，2014年第一季度和2014財年移動游戲營收存在上行潛力。

股價回調以后，按2015財年預期盈利計算的騰訊市盈率為22倍，2015-2017財年之間的預估盈利復合年增長率為23%。”

百度今年正在進行重大投資，可能帶來了負面的投資者情緒：

“百度正在建立穩固的、可擴展的移動互聯網生態系統，這是一個正確的方向；這種生態系統應可帶來更具可持續性的長期盈利增長。

我們預計，利潤率將從2015年開始回升，支出和營收槓桿可能下降。

按2015財年預期盈利計算的百度市盈率為18倍，2015-2017財年之間的預估盈利復合年增長率為30%。”

奇虎360在搜索收入市場上所占份額遠低於搜索流量市場份額，這意味未來該公司將有更多機會賺錢：

“我們認為，奇虎360已建立起跨越PC和移動的龐大流量平台，並一直都在逐步釋放這些平台的商業化潛力。

就移動業務而言，我們認為奇虎360是迅速增長的移動游戲市場的主要受益者之一，原因是其擁有已確立自身地位的移動平台和強大的分發能力。我們認為，奇虎360搜索流量的商業化程度很低，並預計2014年下半年中其商業化速度將會加快，推動力則來自於基礎設施的改善和廣告主基礎的擴大。

與同業公司相比，奇虎360在投資方面一直都更有紀律性，這應該有助於保持其2014年的利潤率。按2015財年預期盈利計算的奇虎360市盈率為24倍，2015-2017財年之間的預估盈利復合年增長率為42%。”

歡聚時代的新業務計劃則是很有趣的：

“歡聚時代2014年盈利增長的推動力仍將來自於遺留業務，也就是網頁游戲和YY音樂(在2013年第四季度總營收中所占比例分別為27%和55%)。但我們預計，未來兩到三年時間裏，歡聚時代將逐步轉向相對較新的業務，如賽事轉播、大型多人在游戲/移動游戲發布、以及在教育等。

此外，我們預計針對新業務進行的投資不會對歡聚時代2014年利潤率造成很大壓力，原因是據公司管理層稱，將以有控制的態度來提高投資規模。按2015財年預期盈利計算的歡聚時代市盈率為20倍，2015-2017財年之間的預估盈利復合年增長率為33%。”

搜房股票的表現與中國房地市場密切相關，但更具無周期性：

“在我們看來，除了中國互聯網類股整體表現疲弱這一因素以外，搜房遭遇的賣盤部分還反映了投資者有關最近一周中國房地市場成交量表現疲弱的擔憂情緒。但是，搜房的經營歷史證明，該公司的業務具有反周期性，在市場環境具有不確定性的時期很有彈性。”

瑞士信貸集團(CSGN)在今天早些時候發布的一篇博文中指出，在中國大型互聯網公司中，今年迄今只有奇虎360、歡聚時代和搜房的盈利平均預期未遭到華爾街分析師的下調。

摩根大通看好新浪的原因則是該股目前的價格過低：

“在我們看來，除了整個板塊回調以外，新浪股價的疲弱表現還反映了投資者有關消費者價值主張以及微博IPO(首次公開招股)估值的擔憂情緒。投資者擔心，微信的崛起可能會令微博喪失在中國消費者中的地位，這是導致新浪股價表現承壓的關鍵因素。

我們認為，從當前股價看來，新浪股票被嚴重低估。據微博提交的最新檔案顯示，其估值在35億美元到39億美元之間，而IPO交易完成后新浪所持微博股份比例將降至56.9%。微博估值區間的中值(37億美元)低於我們對其作出的51億美元估值(估值基礎是按2015財年預期盈利計算的市盈率為43倍，2015-2017財年之間的預估盈利復合年增長率為61%)。即使假設微博估值為37億美元且IPO交易完成后新浪持股比例為56.9%，新浪的估值也將達到52億美元，合每股71美元，與上一個交易日56.85美元的收盤價相比代表25%的上行空間。”(金良/編譯)