中國領導層應當避免出臺新的刺激

    編者按：英國《金融時報》發表社評指出，在某種程度上，中國的經濟增長目標是過去的遺留物。在過去10年里，它們很少成為真正的政策指南，因為經濟增長速度快於領導層的規劃。該文具有一定參考意義，和訊網特摘編如下。

自去年上任以來，中國新一屆領導班子一直堅稱，它將降低對中國經濟擴張速度的注重，轉而更加注重經濟增長的質量。國家主席習近平和總理李克強都強調，中國必須減小“廉價信貸癮”，降低其對商業投資的依賴，轉而更多關注公民的生活質量，例如采取具體步驟降低污染程度。

然而，當這些聲明在上周面臨第一次有意義的考驗時，中國領導人眨了眼睛。在上周的全國人大年會上（12個月前的人大年會正式推選習近平和李克強出任現職），政府宣布今年的經濟增長目標為7.5%。這與2013年的目標相同，該年經濟實際增長7.7%。

在某種程度上，中國的經濟增長目標是過去的遺留物。在過去10年里，它們很少成為真正的政策指南，因為經濟增長速度快於領導層的規劃。但在擴張放緩之際，這些指標提供了有關中國走向的有用指引。中國領導層本來可以選擇一個較低的目標，比如7%，或者提出一個區間，讓政府有更大的空間減緩正趨向過熱的經濟。政府堅守一個雄心勃勃的目標意味著，向更可持續的增長路徑轉型的政策將不得不等下去。

對北京方面來說，麻煩在於今年初中國經濟已顯示出疲軟跡象。匯豐(hsbc)的采購經理指數(pmi)顯示，2月中國制造業活動觸及7個月低點。貿易數據描繪一幅不太明確的畫面，1月出口強勁增長，而上月出現收縮。不過，鑒於中國企業越來越傾向於為了繞過資本管制而在發票中作假，投資者對這些指標仍持懷疑態度。總體來說，人們擔心的是領導層遲早要為了達到預設的目標而刺激經濟，就像它在2013年夏天所做的那樣。目前已有跡象表明，中國央行已放松貨幣政策：曾在去年12月飆升的貨幣市場利率近來大幅下滑。

向金融體系注入更多的流動性，將為大型國有企業和地方政府提供喘息空間，它們正在艱難償還2009年貨幣刺激政策后積累的貸款。此舉也將有效遏制社會不安定，因為企業將能夠為每年數以百萬計的進城務工人員創造就業機會。然而，一波新的刺激將刺激信貸增長速度，中國信貸增長在1月份繼續加速。它也將加大債務存量，過去5年里，中國的債務存量增加近一倍，其與國民收入的比率從130%升至210%。

由於這些原因，中國領導層應當避免出臺新的刺激——即使這意味著達不到增長目標。它應該做的是堅持采取發出“投資者將面臨不良貸款后果”這一信號的措施。讓太陽能電池板制造商上海超日太陽能(shanghai chaori solar)違約（這是近年中國首例違約）的決定，將有助於在一個過於頻繁地坐享紓困的市場引入亟需的紀律。

中國面臨著棘手的權衡拿捏：一方面是過猛地踩剎車，可能導致一波違約，另一方面是繼續助燃其信貸癮。但追逐過於雄心勃勃的目標不是辦法。中國最終將不得不推動經濟再平衡，使其轉向更可持續的模式。越早開始轉型，整個過程的危險性就越小。

文章來源：ft中文網；譯者：和風