美銀美林：別怕壞消息 牛市仍會持續 直到泡沫破裂

美銀美林認為牛市仍會持續

美股牛市邁向第 5 年，仍沒有準備結束的跡象，上周五非農數據公布，美股繼續攻至 1878.04 點，近 7 個交易日以來 5 度創高。雖然烏克蘭動盪未穩，但大概只嚇了美股投資人 5 分鐘。投資銀行報告認為，就算經濟數據不漂亮，都不會阻止當前牛市的腳步。

美銀美林 (Bank of America Merrill Lynch) 首席投資策略師 Michael Hartnett ，在最新提交客戶的報告中指出，這輪股票可觀的牛市原本就建立在流動性及悲觀情緒上，而非成長與樂觀。近 5 年來，美國名目 GDP 增速僅有 3.3%，只略高於 1930 年代最慢的增速。

正是壞消息不斷，美國聯準會的寬鬆貨幣思維因此也不斷。《FT.com》報導，
Hartnett 說：「在債務過多、通縮及去槓桿的背景下，資產價格並沒有停止飆高，主要原因在於央行最大流動性的政策，以及企業最大利潤的政策。」

美銀美林統計，自 2009 年初，僅 1320 億美元流入全球股市基金，而有 1.2 兆美元進入全球債券基金。

Hartnett 認為，牛市遠遠沒有結束。從宏觀角度，當前不會有通膨及經濟衰退的困擾。比起貪婪或槓桿，企業及投資人擁有可觀的高現金水位。而央行仍不計一切在刺激經濟。

這種觀點的風險很簡單，就是全球化或是科技因素，延遲逃離股市的情況，僅有一小部分的資產估值過高。這種情況很像 1998-99 年的股市，當時由於泰國開始了新興市場的震盪，最後影響到西方經濟，Fed 被迫降息，資金流動促成了科技泡沫。

至於那些資產估值過高？Hartnett 指出，這部分主要是倫敦、杜拜及新加坡的房產，以及歐元區外圍的國債市場。值得注意的一點是，在 1998-99 的泡沫年間，S&P 500 固然漲了 42%，但真正狂飆的，其實還是科技股。

總的來說，這代表當前的投資環境，最大的風險是成長過慢－因為這會使政策太過寬鬆，然後帶來泡沫。當泡沫破裂，最後的結局就不妙。