上周券商共發行12款資管產品 環比下跌近四成

用益資管產品周評（2014.03.31-2014.04.06）

一、 發行及成立概況：

1、券商資管產品發行及成立情況

據用益信托工作室不完全統計，本周共8家券商參與發行了12款產品，6家券商產於成立了15款產品。繼上周之后，發行及成立情況下降趨勢明顯，各大機構都持謹慎態度。券商發行產品的速度開始放緩，根據收集到的資訊，一部分原因是券商業務轉型的需要，另一方面受資金募集難度加大的影響。

表1-1 本周券商資管產品發行情況

數據來源：用益信托工作室

備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

為能更好的看清券商資管產品的發行和成立趨勢，我們將2014年1月到現在的發行情況進行比較。如圖1-1所示，綜合11周數據我們發現，在3月中達到周發行52只產品的高峰之后，已經連續三周出現下降趨勢；由於目前各類理財產品都面臨兌付的風險，后續資管產品的發布在風控方面必然會加大投入以吸引資金流入。

圖1-1 周發行券商資管產品數量、規模走勢圖

數據來源：用益信托工作室

備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

與此同時，我們也對近12周的成立情況進行了統計和比較。由圖1-2可見，綜合13周數據，可以明顯看到，成立情況整體上與發行情況基本吻合。在3月低至4月出持續下滑。

圖1-2券商資管產品周成立數量、規模走勢圖

數據來源：用益信托工作室

備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

2、基金子公司資管產品發行情況及收益分析

根據用益信托研究工作室不完全統計，本周共有6家基金子公司合計7只資管產品發行。較上周的11只，有明顯的下降，在過去幾周內，整個基金資管產品呈下降趨勢，我們通過數據對比發現，本周發行的資管產品的發行規模都不是很大，而且根據我們獲得的數據表明，資管類產品今年也面臨到期兌付的風險。發行規模略有上升。

表1-2 本周基金資管產品發行情況

數據來源：用益信托工作室

備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

為了更好的說明基金資管產品的發行的走勢，我們統計了近11周的基金資管產品的發行數量，如圖1-3所示。我們可以很清楚的看到，除了在年前和前后那段時間，基金資管產品出現較大下降外，從3月開始，基金資管產品的發行數量呈一個快速增長的狀態但在月中到達高峰后開始下降。

圖1-3基金資管產品周發行數量走勢圖

數據來源：用益信托工作室

備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

根據用益信托工作室所收集數據分析，本周資管產品的周期整體繼續成一個中長模式。與上周相比，中長期的資管產品的數量略有下降，主要還是以高收益資管產品為主，本周主要產品的平均年收益率達到了11.34%以上，環比上漲10.20，整體收益趨勢表現良好。而且通過數據我們可以發現，大部分產品的周期都有所延長，平均期限為2.34，較上周提高46.25%。產品成長期限，高收益的表現。

表1-3. 本周資管產品期限及收益情況

數據來源：用益信托工作室

備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

二、 資管產品類型分析：

券商資管產品按照所屬概念可以分為六種類型：混合型、股票型、債券型、fof、貨幣市場型以及qdii。據用益信托工作室不完全統計，本周發行的12款產品中，按照產品所屬概念分布情況來看，債券型產品占據優勢，共有3款產品發行，其資產規模占比為25.00%；混合型有4款產品發行，資產規模占比33.33%；貨幣市場型有1款產品發行，資產規模占比8.33%。fof型有4只產品，資產規模占比33.33%。產品主要以混合型和fof型為主，但是在規模方面，混合型一家獨大，占比80.14%。

表2-1 本周發行券商資管產品類型概況

數據來源：用益信托工作室

備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

圖2-1 本周發行券商資管產品類型分布情況

數據來源：用益信托工作室

備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

三、 發行產品投資類型分析：

1、券商資管產品投資類型（限定性和非限定性）

所謂限定性券商資管產品主要是考慮到投資風險的因素，其對投資品種的比例限制較多，一般來說，類似產品將其投資對象限定在現金、貨幣市場基金、國債和企業債券等固定收益類資產，而投資於權益類證券和股票的比例不超過20%，收益能力不是很高，但風險相對偏低很多，比較適合於追求穩定收益的投資者選用。限定型產品則包括了債券型和貨幣市場型兩種。

非限定性券商資管產品是指投資方向不固定，除了可以投資上述固定收益類資產以外，還可以投資股票、可轉債、封閉式基金和etf等資產，其可以根據相關投資品種的趨勢進行靈活運作，盡可能追求最大化收益，該類型產品的收益率取決於券商的管理水平，其較為適合追求高風險、高收益的投資者選用。在非限定型產品中，主要包括股票型、混合型、fof和qdii產品四種。

據用益信托工作室不完全統計，本周發行的12只券商資管產品中，有4只限定性產品，以及8只非限定性產品，非限定性產品占比超過60%。這似乎在表明，在爆出多起信托兌付危機之后，券商開始更多注重自身風控的設置。

表3-1 上周發行券商資管產品計劃類型概況

數據來源：用益信托工作室

備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

圖3-1 本周發行券商資管產品計劃類型分布情況

數據來源：用益信托工作室

備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

2、基金子公司資管產品投資方式和領域分析

根據圖3-2，本周基金子公司發行的資管產品主要還是以信托貸款的投資方式為主，信托貸款這種投資方式的周期較長，而且不具有太大的流動性。資金主要貸給基建用戶。基金子公司的資管產品根據它的投資方式，主要投資方向房地產，占比71.43%，其次是基礎產業和工商企業，占比均為14.29%。投資領域基本符合其投資方式的特點。本周基金子公司資管產品投資方式和投資領域上較上周沒有太大的變化。主要還是以房地產為主。

圖3-2 本周發行基金子公司資管產品投資方式和領域分布情況

數據來源：用益信托工作室

備注：由於發行及成立規模資訊披露不全面，此處數值有估算可能，僅供參考。

四、 一周資管市場動態

1. 券商資管規模達5.2萬億元

事件：大資管時代的到來，造就了一個又一個行業巨人。日前，來自中國證券業協會的最新數據顯示，就在剛剛過去的2013年，盡管券商資管行業遭遇重重困難，但整體規模大幅上漲，同期規模高達5.2萬億元。資料顯示，這也是繼信托業之后，又一個整體規模超越基金的行業。

點評：券商資管規模目前已經大幅超越基金，根據數據表明，其中九成券商資管是盈利的。行業整體發展趨勢良好。不過，最近的一系列政策的改變，券商資管業也面臨著業務創新和兌付風險的威脅。畢竟券商資管規模的很大一部分來源是來自其頻道業務，而也正是頻道業務的占比過重，導致券商資管在后續發展上面臨較大的問題。甚至很多業內人士就此擔心券商資管淪為“影子銀行”的平臺。頻道業務中可能存在的風險目前也得到了很大的關注，不過很多過去已經埋下的風險，目前該如何解決是當前部分券商首要面臨的問題。在資管規模已經做大的前提下，如何保住並且繼續擴大就成為了大多數資管業內人士關心的熱點。

2. 資管聯手評估做局 中小企業融資暗藏“陷阱”

事件：隨著越來越多的中小企業融資困難，部分資管公司騙取高額評估費現象在市場上“死灰復燃”。據四川一家企業向《中國經營報(博客,微博)》記者爆料，該企業在向中投恒匯（北京）資產管理有限公司（以下簡稱“中投恒匯”）融資時，被指定第三方評估機構收取了高額評估費，至今融資未能成功，而評估結果淪為“一張廢紙”。

點評：隨著目前國內企業資金短缺的問題日益頻繁，部分資管公司利用自身的融資優勢和中小企業在資金短缺時的急切心理，要求中小企業去做高額的項目評估，利用第三方結構套取評估費用。這種現象頻現，一方面說明了目前國內資金短缺的現實，另一方面也說明了國內資管行業的魚龍混雜以及監管方面的困難。中小企業在需找融資渠道時，應該仔細審視融資方的實力，在被要求做項目評估時要注意防范指定第三方評估這樣的特例。資管企業的質量有待提高，同時，中小企業在融資時也要注意渠道的選擇。