益民基金：以“大消費+改革”作為底倉的基礎

上周滬指窄幅震盪收漲0.82%，創業板指數小幅反彈1.22%。從盤面看，超跌的科技股及以大眾消費品為主的防御類品種表現較好。展望未來，我們認為市場風險還沒有被完全釋放，投資者情緒依然處於較為迷惘的階段，在此背景下多看少動也許是較為理性的選擇。

其一，“海外對應”短期內帶來的也許是負面沖擊。一方面，上周五納斯達克指數大跌2.6%，諸如谷歌、蘋果、亞馬遜、特斯拉汽車等都出現較大幅度調整，而周一騰訊控股的下跌似乎也遙遙呼應。由於上周五美國僅公布了基本符合預期的3月非農就業數據，如果說非農數據使得投資者認為美聯儲將堅定qe退出的決心，進而引發全球流動性收縮的格局，那么其肯定將會對投資者的風險偏好產生深遠影響。雖然從近期的美國國債收益率、美元指數上得不到該推測的充分證據，但是其未來演繹顯然需要進一步觀察。另一方面，創業板短期內似乎調整趨勢已成，而高估值也成為其自身的硬傷，在海外龍頭個股出現調整、國內ipo即將重啟的背景下，a股相關品種能否獨善其身值得跟蹤。

其二，“微調”穩增長的政策紅利短期內有促使市場風格發生轉換的可能。一方面，京津冀一體化、鐵路投資加速、棚戶區改造、多地地方政府討論限購放松的可能等，都很明確地釋放出政策放松的信號，這明顯利於地產、水泥等強周期板塊。另一方面，考慮到2013年全社會固定資產投資完成總額達到43.6萬億元人民幣，6600億元的鐵路投資只占其1.6%左右；40個限購城市只占全國659個城市總量的6%左右；2014年棚戶區改造總套數同比沒有增長的格局，可以推測系列舉措也許可以改變投資者的預期，但是無法改變經濟下滑的趨勢，聯系到管理層對於經濟底線容忍度提高的態度，也許市場風格轉換的持續性需要進一步的跟蹤及觀察。

綜合以上，我們認為短期內主板震盪、創業板指數調整的格局將延續，建議投資者采取觀望及防御規則，保持中性甚或是低倉位。資產設定上在以“大消費+改革”作為底倉的基礎上，適當參與以地產、金融、水泥為主的強周期板塊的反彈。