【財華專題】匯控終於吐氣揚眉？ 值得跟？

匯豐控股(00005-HK)近日一洗頹風，昨日股價更罕有地抽升近4%，股價亦成功企穩在50元。雖然匯控股價回升，其股息回報率仍逾7厘，對於鍾情高 息的投資者而言，目前匯控的表現可以說是「財息兼收」。不過匯控近日優異的表現，是已走出黑暗的曙光，或是另一波迴光反照？

本港銀行股息率        
匯豐控股(00005-HK)        7.79%
恆生銀行(00011-HK)        6.20%
中銀香港(02388-HK)        5%
東亞銀行(00023-HK)        3%
截至2016年4月19日        

有 意見指出，觸發匯控股價抽升，與該行行政總裁歐智華在周一的非正式股東會回應股東提問時，指出回購是其中一個選擇。為何股東會問及回購？因為匯控股價從 2015年初的74元，跌至最低位45.05元，累計跌幅達39%，就算計及去年首三季派息，相信投資者亦要錄得約三成損失。股價下跌，引起小股東對管理 層不滿，在當日非正式股東會開始時，有小股東直言該行應向歐智華提供「肥雞餐」，即較優厚的離職安排請歐智華離開。

眼見股東對股價表現深 表不滿，主席范智廉及歐智華在會議初段先就股東著緊股價表現深表理解。但是歐智華亦指出，匯控股價下跌與投資者看淡中國經濟有關，因為該行被視作為投資者 對沖在中國投資的替代品；同時油價下跌導致不少中東主權基金減持股票套現，包括匯控及渣打集團(02888-HK)等銀行股價亦受到影響。換言之，股價下 跌與大環境變化有關。

究竟有方法可以促使股價表現？不外乎提高業績表現，增加派息或回購。其中增加派息或回購最能夠在短期內見效，匯控僅 表示研究回購，股價即時彈升4%，可見其威力。可是正如有其他傳媒指出，若要進行回購，既要在周五的正式股東會獲股東表決通過；並且需要英國監管機構批 准，整個過程需要12至18個月。至於增加派息，該行重申未來會致力維持漸進式派息政策，惟取決於該行的長遠盈利能力及經濟情況。所以期望該行短期內增加 派息或回購，難免過份樂觀。

當然要重拾投資者信心，最有效方法為業績出現根本改善，可是以目前情況，似有緣木求魚之感。無疑近期資源價格回升，對匯控及渣打等銀行業績有正面作用。因為匯控及渣打兩大國際銀行，對石油等天然資源作出不少風險承擔。

翻 查兩間銀行的2015年年報，匯控對石油及天然氣?以及金屬及礦業資源行業的風險承擔合共470億美元；渣打對天然資源行業的風險承擔，由2014年的 706億美元降至540億美元。隨著近期國際油價回升至每桶40美元，以及鐵礦石每噸回升至60美元，確實有助降低兩間銀行就有關行業貸款出現資產質素轉 壞的情況。但是在整體經營大環境上，卻未見有明顯改善。

銀行對天然資源行業風險承擔
匯豐控股(00005-HK)        470億美元
渣打集團(02888-HK)        540億美元

目 前對銀行業經營的最大風險，為全球央行紛紛採低息，甚至負利率政策。超低息環境對著重於傳統存貸業務的銀行帶來更大衝擊，歐智華亦多次就超低息政策對該行 業務發展的影響發表言論。同時銀行亦是全球最主要的債券買家，超低息政策壓低了債券孳息率。目前美國10年期國庫債券孳息率不足1.8厘，30年期國庫債 券孳息率亦不足2.6厘。當相距20年期的債券孳息差息差只有0.8厘時，顯示出孳息曲線已被扭曲。同時國庫債券孳息率處於極低水平時，亦反映出投資者預 期未來通脹低企，甚至有可能出現通縮。若處於通縮情況下，不論是企業投資或是個人消費，皆不活躍，銀行又如何從中取利？

這還未計及各國政 府自金融危機後，加強對銀行營運的監管要求，並不時就銀行違則規收取罰款，以匯控為例，該行在今年初就美國次按風波達成庭外和解，而支付了4.7億美元。在 目前的環境下，相信這一宗訴訟不是最後最一宗訴訟。再加上日前爆出的巴拿馬文件事件，匯控會否因客戶問題而被達涉其中？無人可以作出準確預測。加上再內地 經濟前景未明，就如上文引述歐智華所言，投資者看淡中國便會沽售匯控，現時中國經濟是否已完全走出谷底？同樣是無人說得準。

匯控是香港人 的集體記憶，過往有人以成為該行旗下的匯豐銀行客戶為榮，若有幸成為股東，相信榮譽感會更重。因此每當匯控股價下跌至較低水平時，本港投資者定必以「血肉長城」力撐股價，希望獅王早日康復。但是，這一頭獅王暫未見有起色。單是究研回購或股息率高於7厘等條件，便斥資入市，投資者的舉動會否過於感性？

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