興業全球陳揚帆：這輪牛市比很多人想象要深遠

　　陳揚帆大概是今年最炙手可熱的基金經理。他掌舵的興全輕資產基金和興全有機增長兩只基金，包攬了今年以來公募基金冠亞軍。業績也是極漂亮——截至3月4日，今年以來兩只基金凈值增長率分別為36.86%和34.87%。這位看上去頗有文藝范兒的基金經理，說起話來字字珠璣。不時蹦出幾句妙語令人不禁莞爾。這段陳揚帆的語錄，鮮活而睿智，甚至有種辛辣的快感。股市變幻無常，惟有思考力才是永恒的。

　　關於牛市

　　“創業板指在15個月里漲了近200%，上漲幅度和時間跨度俱全，創業板這樣的表現，如果我們還不能稱之為牛市的話，我不知道牛市應該怎樣定義。”

　　這一年多以來的行情其實是由創新引導的。從全球的角度來看，由移動互聯網、大數據等創新帶來的變革深刻地影響了各行各業；從國內的角度來說，拋棄舊有的經濟增長模式轉型已經不可逆轉。一年多來新興成長股的行情，正是這兩者的共振的結果。這輪新興成長牛市恐怕要比很多人想象的更為深遠，這是一個大趨勢。

　　關於移動互聯網行情

　　“2000年前后的科網股行情和今天的有什么不同？之前互聯網首先作為一個新行業出現的，其次才是對其他行業影響。而這次的移動互聯網對各個行業的滲透和顛覆之快之廣之深，是2000年的時候根本不能比的。”

　　2000年前后的互聯網的出現是作為一個新行業出現的，也就是說它首先是一個自我生長的單獨行業，對其他的行業的影響也是有限度的。比如最直接的，作為新媒體對舊媒體（例如報紙）的沖擊，但沖擊是一定范圍和程度的。不像現在，很多紙媒已經無法生存下去，現在每天都有很多雜志死去。

　　今天，不用移動互聯網，下雨天我們甚至連一輛車都打不到。以我們基金行業為例，為什么余額寶能有四千億規模？而把我們高大上的三個基金公司綁起來也干不到這個的一半，為什么？

　　關於成長股會不會提前入冬

　　“不管政府今天晚上要發布什么重大的經濟政策，都無法阻止一個青年向他手機里面充50元玩他的遊戲。”

　　以前大家一談消費就是食品飲料，就是白酒火腿腸。現在，你可以不喝飲料，但家里絕不能沒有wifi；白酒不能喝了你不焦慮，手機數據服務斷掉一個小時，你都焦慮不已吧？移動互聯網和傳媒娛樂日益崛起為新消費的重要組成，我們怎能對此視而不見？[NT:PAGE=$]

　　關於成長股投資

　　“很多人認為成長投資也就是膽量大賽，或者是看圖說話比賽，其實不然。”

　　其實，成長股投資有兩個天生劣勢，第一，靜態看我們支付的成本比較高，至少從市盈率角度看往往是相對高的；第二，中小市值成長股流動性確實是個問題。

　　所以，我們更需要注重基本面的研究。比如說要解決這個流動性的問題，我考慮了三點，第一，我買更多一些的股票，做組合；第二，長期持有；第三，逆向買賣，就是跌的時候買，漲的時候賣。而這三個解決之道都要基於對行業和公司基本面做更深度的把握，除此之外別無它法。

　　“成長投資就是找尋風中的飛鳥”

　　有一句話叫做臺風來了，豬都會飛，最重要是找到風口，然后找到風中的飛鳥。現在有些東西擺明了是炒主題炒概念，最後會證明里面恐怕飛鳥一只沒有，全都是飛豬，這種東西還是算了。所以許多熱點我一點都沒有參與，我遠沒有大家想象的那么時髦。

　　關於如何獲得超額收益

　　“超額收益是通過正確加集中獲得。正確，我們責無旁貸；集中，令我們不白白正確。”

　　我的投資主線從去年延續至今是新興加成長，投資原則是正確加集中。我認為我被持有人雇來就是追求正確的，超額收益必須通過正確加集中獲得。跟去年相比，今年選股的重要性更加凸顯，如果我們對自己所選的股有足夠的把握，那么為什么不集中持有呢？”

　　關於高估值

　　“市盈率不是估值的唯一方法，更不是獲利的唯一方法。否則會除法的基本上就都能成大師了。”

　　估值是科學和藝術的結合，完美的、放之四海皆準的單一估值方法的不存在的。不同行業公司、不同情景或須選用不同的估值方法。比會估值更重要的是，看行業的景氣，競爭的格局，看公司的商業模式。

　　很多時候“高估值”其實只是表面現象，表面化的“高估值”為我們阻擋了大多數人，如果能夠找到一只“高估值”外表下的隱蔽的具有大潛力的股票，那么它往往能為我們帶來超額收益。關鍵在於你能不能先於大眾發現那雙“隱形的翅膀”？