嘉實基金黃一黎：單獨兩孩影響幾何

在嚴格執行獨生子女政策30多年后，近期北京、上海等17個省市已經啟動了“單獨兩孩”的新政策，預計年內其他省市也會跟進。何謂“單獨兩孩”，這一政策產生的背景是什么，哪些產業會受到影響，又應如何版面投資？在本期專欄中，我們將圍繞上述主題同廣大投資者一起探討和分析。

“單獨兩孩”是指夫妻雙方有一方為獨生子女，且只有一個孩子，即可生育第二胎。事實上，自上世紀80年代中國實施獨生子女的計劃生育政策以來，中國的人口規模和結構已經發生了根本的變化。一方面，從總人口的增長角度看，中國的人口自然增長率已經從1981年的14.55‰下降到2013年的4.92‰，人口整體規模得到了有效的控制；另一方面，從人口結構看，老齡化、低生育率以及人口紅利消退等問題已經不可回避，讓我們看一些具體數字。首先，當前中國已經成為全世界唯一的60歲以上人口規模過億的國家，據聯合國預測，到2050年中國老年人口將占總人口比例的24%，相當於日本現在的狀況。其次，根據2010年人口普查結果，中國的生育率僅為1.18，尚不到世界平均水平2.5的一半。最後，相關研究表明，若不對計劃生育政策進行調整，中國勞動年齡人口數預計在2015年見頂，然后逐步下降，人口紅利的消逝已經近在眼前。

正是在上述背景下，2013年十八屆三中全會決定啟動“單獨兩孩”政策。那么此次的“單獨兩孩”政策的影響又有哪些特點呢？其一，盡管政策的效應具有長期性，但是會在短期集中顯現出來。原因之一是中國上一次嬰兒潮恰好發生在80年代，這部分人口到現在基本都處於育齡的范圍內；原因之二則是短期會釋放近年來被壓抑的生育意愿，所以政策的效應短期明顯，隨后逐漸趨於穩定。以北京為例，政策實施首月已發放二孩準生證2313個，還有2700余個家庭的申請待審，反映熱烈。其二，對城市居民的影響大於農村。在此次“單獨兩孩”政策之前，獨生子女政策在城市地區執行得很嚴格，因此受抑制的程度更大，釋放的需求也更為強烈。其三，大齡產婦的占比會增高。正如前面所提到的，“單獨兩孩”政策將釋放前期積累的生育抑制，因此在未來一段時期內，大齡乃至高齡產婦會較以往更多。

從需求增加角度看，受“單獨兩孩”政策直接影響的行業包括醫療保健和嬰幼兒消費產業，並且可以間接輻射到房地產、家居家電以及教育等諸多產業。就醫療保健和嬰幼兒消費產業而言，增加的需求既包括日常消耗品、奶粉、產檢、生育等剛性需求部分，也包括保健補品、孕婦和嬰幼兒特別護理等彈性消費部分。上文分析過，城市居民是受“單獨兩孩”政策影響最大的群體，而大齡產婦將顯著增加。顯然，所謂的彈性消費對這些人群卻更像剛需。以城市大齡產婦為例，由於生理方面的客觀因素和較好的經濟條件，她們更需要也更傾向使用保健用品和要求特別的醫療護理服務，所以在相關支出上都會明顯超過普通的生育過程。當前此類“剛需”的供給明顯不足，即便以最基礎的產婦床位為例，北京市現有床位4400余張，而預計“單獨兩孩”政策實施后，全市年新生兒數會從21萬躍升至26萬，床位供應緊張程度可見一斑。除了醫療保健和嬰幼兒消費這些直接受益的產業之外，這些經濟條件較好的新生二孩將催生延伸性剛需，從而使不少產業間接受益，如教育、房地產和家居家電等。盡管這些衍生受益具有一定的時滯性，但潛力卻是巨大，特別是教育方面。由於國人重視教育的傳統和教育資源的不足，教育產業正在蓬勃發展，新生二孩將使得這種需求和資源緊缺的矛盾更為凸顯，教育產業的光明前景可以預期。由於“單獨兩孩”的政策效力兼有短期的積累爆發和相對持久的雙重特性，我們認為醫療保健、嬰幼兒消費和教育會成為持續受益的產業。

綜上所述，“單獨兩孩”政策的實施將對中國的經濟和社會產生深遠的影響。在投資中，希望投資者能夠把握好受益產業的發展趨勢和發展節奏，收獲理想的回報。

黃一黎博士

嘉實基金(博客,微博)(博客,微博)(博客,微博)董事總經理、投資者回報研究中心負責人