〈分析〉新興市場哀歌 破碎的金磚五國

烏克蘭危機隨著俄國司總統普丁宣布撤回軍隊，稍微緩和，但卻突顯了新興市場「地緣政治風險」和動盪不安的本質。《TIME》專欄作家芙洛夏(Rana Foroohar)指出，新興市場劇烈動盪不是近年來無中生有，其根本原因，在於快速衰退的經濟。

受到俄烏兩國緊張情勢升溫影響，俄國股市前(3)日盤中狂瀉11%，匯率也重貶至歷史新低。然而，芙洛夏指出，早在烏克蘭衝突之前，俄國經濟就已經殘破不堪。俄國以出產石油為大宗，其產量佔全球11%比重，然而去(2013)年俄國經濟成長率僅1.5%，以當時石油每桶價格約為100美元上下來看，成長相當低落，今年恐怕甚至達不到1%。

俄國僅是新興市場悲慘命運中的一環。近年來，「金磚五國」光環慢慢黯淡，俄羅斯、巴西、南非等市場，不僅經濟成長緩慢，甚至比已開發國家表現還糟糕，實在有違「新興」(emerging)這個稱號。

最大的原因是什麼？芙洛夏表示，就是因為新興市場最基本的經濟成長模式已經瓦解。摩根士丹利證券新興市場主管夏馬(Ruchir Sharma)指出，10年前，俄國總統普丁、巴西總統盧拉(Luiz Inacio Lula da Silva)、土耳其總統埃爾多安(Recep Tayyip Erdogan)都打著實用主義的口號；他們本應是改革家， 2007年新興市場的快速發展，似乎也證明了他們的實力。

然而，輝煌的年代已落幕。這些過去的改革者，變成了政治強人，所帶出的，是經濟成長衰退、資本大量流出。新興市場的悲歌，連中國也逃不過新興市場悲哀的命運。中國不僅經濟成長快速下滑，還有信貸泡沫、債台高築的問題，和2008年金融海嘯前的情勢類似。夏馬表示，很像新興市場過去10年快速衰退的故事，和1980年日本經濟泡沫、1990年網路科技泡沫的翻版，都是快速飛漲後，快速滑落。

原本湧入新興市場的資金，將快速撤出，回流到高報酬的美國，使得美國藍籌股和債券在全球市場動盪格局下，看來較為安全。若新興市場無法戒掉對資金的藥癮，且無法接受量化寬鬆正在穩步退場的事實，未來的道路將持續動盪不平。