華創證券周策略：反彈仍延續

投資要點

支撐市場反彈的政策拐點初顯仍在不斷的驗證過程中，房地產再融資公司的不斷增加以及重組方案通過，這是第一層次的信號，后續如果央行停止正回購，將是第二層面的信號，目前這個信號還未釋放出來，仍需等待。基本面看，從我們跟蹤的高頻價格數據和發電量數據來看，3月份下旬的經濟有所企穩，逐步確認二階拐點，我們傾向於認為目前的經濟下滑不是失速性質，經濟中樞將很快確認，二季度甚至3，4月份成為市場中期低點可能較大。在當前背景下，近期重點關注的機會為政策信號帶來的部分行業反彈機會，中期表現仍然在“低滲透率（服務類與成長性消費品）+新的技術領域”，重視“新舊結合，轉型中的傳統公司”的投資機會。

1、政策面的拐點初顯將繼續支撐反彈，反轉仍需等待。近期市場出現了一定程度的反彈，尤其是銀行和地產等表現較好，支撐市場反彈的驅動力在於政策的拐點初顯，由於一季度經濟趨弱，特別是1、2月份經濟數據遠低於預期，近期房地產融資的放開，使得政策預期在不斷強化，繼中茵股份(行情,問診)、天保基建(行情,問診)、北京城建(行情,問診)融資放開后，迪馬股份(行情,問診)成為第四家再融資方案獲證監會批準放行的房企，同時也是房企再融資開閘后，首個過會房企重組方案。房地產再融資的放開是第一層面的信號，后續如果央行停止正回購，將是第二層面的信號，目前這個信號還未釋放出來，仍需等待。

2、經濟：逐步確認二階拐點。3月下旬經濟有所穩住，從高頻的價格數據以及發電量數據跟蹤來看，3月份下旬的經濟表現並沒有延續此前加速下滑的態勢，反而有一定程度的企穩，價格層面我們跟蹤的大宗品價格指數並沒有進一步下跌，和中旬數據大致持平，同時上中旬的發電量數據要比1、2月略好，顯示了經濟並沒有進一步下行，目前需要確認二階拐點是否已經出現，4月初的PMI數據和高品價格表現將會確認。初步判斷，去年下半年的資金緊張的沖擊將於二季度逐步緩解，一季度將是下滑最快的時候，逐漸確認二階拐點。

3、資金緊張為季節性因素，不必擔憂。和此前相比，貨幣層面短期的變化在於資金成本有所上升，但主要體現在銀行間市場，表現為債券回購、同業拆借利率的抬升但並未超越出季節性波動的范疇，我們認為流動性不必擔憂，衡量實體經濟融資利率的票據直貼利率仍在下降過程中，流動性對於市場的沖擊應該不大，基本可以忽略。此外，央行的正回購操作具有信號意義，並不會引發資金面的逆轉。

4、風格層面：周期品尤其是房地產和金融類將是主導。由於IPO的因素以及13年年報和14年一季報的因素，創業板將受到壓制，同時海外科技股近期的下跌，對於創業板也有負面的影響。

5、行業設定線索。一個是傳統行業的龍頭或者消費行業的優質白馬股，行業重組整合利於這些公司發展；二是周期品中的房地產和金融類，是這波反彈的龍頭；三是行業趨勢明確的新能源汽車、LED、醫療服務及其他各類現代服務行業等值得中期關注。