權重復甦兩會行情或可期 20只股值得積極介入(名單)

編者按：從近期市場熱點的演變趨勢看，年報業績高成長、高轉送題材、“兩會”概念、超跌錯殺、低估值藍籌等五大主題概念板塊仍具備后市反復活躍的潛力。

雙匯發展(行情,問診):基本面不變,股價調整帶來投資機會

雙匯發展 000895

研究機構：華融證券 分析師：易華強 撰寫日期：2014-02-27

雙匯年報收入利潤分別增長13.2%和33.7%,基本符合預期

雙匯發布年報,13 年實現營業收入449.5 億元,同比增長13.2%,實現凈利潤38.58 億元,同比增長33.7%。其中單四季度實現收入124.49 億元,凈利潤10.23 元,分別同比增長16.9%和30.1%。公司13 年共生產肉制品175 萬噸,同比增長12.9%,屠宰生豬1331萬頭,同比增長16.6%,基本符合市場預期。

公司基本面不變,近期股價調整帶來投資機會

1 月份以來公司股價調整較多,我們認為主要原因一是三季度末、四季度初豬價有20%左右較大幅度的反彈,影響了四季度的毛利率,造成4 季度業績較低,與大家之前的預期存在一定差異。第二是公司今年1 月份生產數據很好,但2 月份比較一般,主要還是春節的影響,春節后由於放假和節前備貨的原因是傳統的淡季。第三是食品公司基本都是符合或略低於市場預期的業績,缺乏催化劑,資金轉向白酒等其他領域,造成股價回調較多。

公司基本面不變,股價調整帶來投資機會,上半年業績值得期待

從去年年底開始豬價有了一個較大的回落,根據生豬和能繁母豬存欄數據,豬價到今年5 月份之前應該都不會出現大的反彈。而且公司1月份各項產量和利潤數據都非常好,相比去年1 月有40%以上的增幅。我們認為萬洲國際赴港上市不會改變,13 年業績一般更要求雙匯發展14 年報出較好業績,1 月份生產數據很好或許就是一個信號,再加上去年1 季度的低基數和豬價情況,預計雙匯1 季報和半年報業績都會比較亮麗。對於雙匯這種大白馬公司來說,在基本面並沒有發生特別重大變化的情況下,短期的股價調整都是很好的投資機會。

全球化版面繼續推進,雙匯是世界肉類行業最具競爭力的企業

公司高溫肉制品霸主地位無可撼動,每年可穩健獲得百分之十幾的增長。屠宰場全國化版面仍在繼續,銷售網點迅速擴張,屠宰是未來的主要看點。雙匯仍然是我國乃至世界肉類行業最具競爭力的企業,整合美國史密斯菲爾德優勢更大,今年兩家公司在新品開發和原料進口方面已經展開深度合作。同時大股東萬洲國際今年要在香港上市,上市一方面要求雙匯發展報出良好業績,而且上市后萬洲國際將繼續收購歐洲最大肉制品企業Campofrio 剩余股權,萬洲國際將成為橫跨亞洲、歐洲、美洲的全球最大肉類企業,全球產業鏈版面繼續進行。

給予強烈推薦的投資評級

公司14 年計劃屠宰生豬1700 萬頭,產銷肉制品200 萬噸。我們預計公司未來3 年都可以保持20%左右的穩健增長,我們給出的14、15 年EPS 分別為2.16、2.63 元,現在股價對應14 年僅18.75 倍,給予強烈推薦的投資評級。

風險提示:食品安全風險,原材料價格大幅波動。

國藥一致(行情,問診):價值重發現,商業穩健,工業反轉

國藥一致 000028

研究機構：光大證券(行情,問診) 分析師：江維娜 撰寫日期：2014-02-27

事件:

近日我們參加了公司調研 ,與公司高管進行了交流。對公司未來的總體規劃以及醫藥商業、工業行業的發展戰略做了交流。公司十二五期目標銷售額為315億, 其中醫藥商業營業額285億元,醫藥工業營業額30億元。2012-15年商業和工業營業額復合增長率分別為21.1%和19.4%,公司規劃至2015年進入中國醫藥(行情,問診)類企業第一方陣。

兩廣地區龍頭醫藥商業企業,競爭優勢明顯:

公司商業流通業務為定位於兩廣地區的區域性商業龍頭。分銷業務主要集中在兩廣地區,13年兩廣終端市場表現較好,商業配送份額在持續增長,廣東排名第一位,廣西市場占有率提高到25%左右,同時下屬公司除公立醫院外,對民營醫院也基本覆蓋。后續一方面通過商業渠道的建設提高營業額,另一方面通過提高直銷比例、積極開展DTC（Direct To Consumer）、疫苗、醫療器械、電子商務等新業務, 不斷提升該項業務毛利率水平。

醫藥工業觸底反轉,結構調整+新藥研發打開成長空間:

2011年來公司制藥業務由於限抗政策監管,營業收入增速受到很大影響,公司一直在對頭孢產品內部結構進行調整和優化。從毛利率方面看,結構調整完全彌補限抗政策影響；同時在工業收入減少的情況下,維持凈利潤數年增長5%-15%。頭孢劑型主要向口服劑型轉變,因為口服固體制劑受政策影響小、臨床應用風險小、毛利高、第三終端市場容量大。公司工業目前戰略定位於頭孢制劑為主,兼顧其他領域。我們認為目前公司工業業務正處於從頭孢品種劑型內部結構調整到產品線轉型期,未來將由頭孢抗生素產品向抗腫瘤藥、糖尿病、心腦血管等大病種產品轉變。

盈利預測:

公司定向增發獲大股東國藥集團的全額認購,募集資金19.42億元,增發后公司資產負債率由80%下降到65%,減少財務費用近億元。我們認為公司目前股價低估,原因在於公司工業和商業價值沒有得到合理評估。工業與商業兩項業務優勢都相對明顯,且相對獨立,顯示工商業並舉的特性。我們分別按照化學制藥和醫藥商業兩個子行業的估值對公司兩項業務分別進行定價,暫不考慮增發影響前提下我們預計公司2013-15年EPS 為1.83、2.28、2.67元,6個月目標價為60.18元, 對應14年26倍PE,維持“買入”評級。

風險提示:藥品降價影響商業業務毛利率；新藥研發獲批進度晚於預期。

三諾生物(行情,問診):參股華廣生技,版面高階血糖儀市場

三諾生物 300298

研究機構：齊魯證券 分析師：陳景樂,曾暉 撰寫日期：2014-02-27

事件:

1.2014年2月27日,公司發布2013年年度業績快報,全年實現營業收入4.49億元,同比增長32.42%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1.66億元,同比增長28.55%,處於前次業績預告15%-35%的較上限。

EPS1.25元,基本符合我們的預期（1.28元）。

2.公司發布與（台灣）華廣生技股份有限公司（以下簡稱“華廣生技”）簽訂了《戰略合作框架協議書》和《私募認股協議書》並復牌的公告。

根據雙方簽訂的《戰略合作框架協議書》,（1）雙方將共同開發中國大陸地區及香港、澳門地區醫療器材零售市場（非醫院途徑銷售市場）,並授權公司在中國大陸地區及香港、澳門地區醫療器材零售市場（非醫院途徑銷售市場）獨家經銷特定新品牌產品；（2）由華廣生技依照台灣地區法律向公司發行私募普通股,公司完成私募股份認購后,將持有華廣生技股份不超過11,000,000股,不超過華廣生技已發行股份總數的20%；（3）華廣生技完成子公司的設立、華廣生技設立大陸子公司作為中國大陸的生產基地,完成大陸子公司的生產所需的原物料供應合同。

根據雙方簽訂的《私募認股協議書》,公司擬使用超募資金26400萬元購匯,分兩期以新臺幣120元每股的價格認購華廣生技擬發行的不超過1100萬私募股份。其中首期認購500萬股,預計使用資金12000萬元；二期認購不超過600萬股,預計使用資金14400萬元。公司完成全部私募股份認購后,將持有不超過20%的華廣生技股份,成為華廣生技第一大股東,上述股份自交付之日起鎖定期為36個月。

點評:

公司2013年度整體經營情況基本符合公司在2012年年報中所做的規劃（2013年實現營業收入4.4億元,凈利潤1.7億元）,凈利潤略低於規劃主要是公司在四季度計提了約120萬元的股權激勵費用以及200-300萬元的折舊費用（募投項目投產）。我們預計公司2013年國內銷售收入約3.8-3.9億元,同比增速在30%以上,海外收入約5000-6000萬元。從Q4單季度來看,公司銷售收入1.07億元,同比增長23.44%,我們認為主要是因為2013年Q4海外收入結轉的金額略低於2012年Q4所致。Q4公司營業利潤3984萬元,同比增長5.25%,我們認為主要是因為1>公司在四季度加大市場投入,並逐步版面醫院銷售團隊；2>四季度計提了股權激勵費用。

參股華廣生技，版面高階血糖儀市場:華廣生技成立於2003年4月，主要產品為血糖檢測儀和血糖檢測試條，產品已取得歐盟CE、美國FDA、台灣GMP以及中國SFDA的認證。華廣生技的核心技術在於貴金屬電化學檢測試條，目前公司產品遍布亞洲、美洲、歐洲、非洲，並在瑞士、美國、澳洲、深圳設有銷售公司。

公司已於2010年在台灣證券交易所上市。三諾自2014年2月18日公告與華廣生技合作意向書以來，華廣二級市場股價從新臺幣76.70元/股上漲至94元/股，累計漲幅達22%，可見台灣資本市場對雙方合作較為認可。另外，從華廣生技的經營情況來看（根據2013年前三季度財報），公司前三季度實現營業收入新臺幣11.89億元（約合人民幣2.38億元），凈利潤新臺幣8354萬元（約合人民幣1670萬元）。如果按照前三季度凈利潤簡單推算的話，我們預計華廣2013年全年凈利潤在2200萬元左右。此次合作如果僅僅從支付對價來看的話，公司每股溢價率達25%以上，且收購PE也可能超過50倍，但是我們需要提醒投資者注意的是，公司此次合作的戰略意義更勝於財務投資帶來的業績增厚。原因如下:

獲取OTC渠道獨家經銷權，憑借渠道優勢搶占外資份額:華廣生技的產品定位高階，解決了三諾高階產品儲備不足以及品牌定位的問題；而三諾在國內OTC市場精耕細作，渠道優勢明顯，強強聯合有望迅速搶占外資份額；另外從華廣生技2012年的年報中可見，華廣在中國市場的銷售收入同比增速高達47%，中國市場是華廣未來發展的核心區域；？雙方有望不斷開展業務部門之間的交流，密切合作關係:我們看到公告中提及華廣生技將設立大陸子公司作為中國大陸的生產基地，完成大陸子公司的生產所需的原物料供應合同，我們認為雙方未來的合作領域有望延伸至生產、技術等等。

盈利預測和投資建議:我們暫時不考慮華廣生技的利潤貢獻，預計公司2013-2015年的營業收入分別為4.48、5.91、7.51億元，同比增速為32%、32%、27%；歸屬母公司凈利潤分別為1.65、2.06、2.77億元，同比增速為28%、25%、34%；2013-2015年對應EPS為1.25、1.56、2.10元。給予醫療器械板塊2014年平均估值50倍，目標價78元，維持“買入”的投資評級。

風險提示:產品單一的風險、出口業務不穩定的風險、匯率波動的風險

冠城大通(行情,問診):業績高增長，來年仍可期

冠城大通 600067

研究機構：長江證券(行情,問診) 分析師：劉俊 撰寫日期：2014-02-27

報告要點

事件描述

冠城大通發布2014年年報，公司實現營業收入82.25億元，同比增長31.48%；實現歸屬凈利潤12.78億元，同比增長53.79%。

事件評論

轉讓股權帶動業績大增:13年公司實現營收82.25億元，歸屬凈利潤12.78億元，分別同比增長31.48%和53.79%，其中扣非的歸屬凈利為6.72億元，同比增長15.45%；地產業務全年實現銷售面積和銷售金額分別為25.41萬平和39.07億元。公司13年整體業績與12年相比實現了較大幅度增長，除了太陽宮新區、冠城觀湖灣等主力項目結算收入增加貢獻了業績之外，公司在13年轉讓深圳冠洋100%股權使公司獲得了6.49億元的非經常性收益；

主動增加財務杠桿:公司在2013年主動增加了財務杠桿，8月公告了發行18億元可轉換債券的預案，並已報證監會審核；同時公司期末長期借款余額相較期初凈增加5.8億元，同比增加了72.6%；貨幣資金/（一年內到期的長債和短期負債）比例下降到0.4，短期看來公司在14年將面臨一定的償債壓力，但隨著14年銷售放量，預計整體債務壓力處於可控范圍之內。

仍將深耕蘇閩市場:隨著北京的太陽宮項目銷售逐漸進入尾聲，公司在北京市場的未來表現可能有所下滑。但是13年公司花費15.46億元在蘇州、南通、福州三市取得了三個住宅項目，增加儲備建面62.27萬平；13年10月在龍岩簽下了一個一級開發項目；加上當前在建的南京藍郡項目、蘇州藍灣項目和福州首璽項目，預計公司可預見時期內的發展重心仍將集中於江蘇、福建市場。

股權激勵計劃如期推進:公司自10年公布股票期權激勵方案以后，中間多次調整，12年第一次行權順利完成之后，13年12月完成了第二次行權，共計192.6萬股行權股票實現上市流通；本次公司隨年報同時公布第三次行權安排。股權激勵計劃的如期推進將有助於激發管理層的活力，同時公司的激勵計劃附加了業績保底條件，將有助於提振市場信心。

基於公司13年推盤及開工節奏，我們判斷公司14年銷售額可達50億元。預計公司2014-2016年EPS分別為1.1元、1.39元和1.59元，對應PE分別為5.56倍、5.18倍和5.11倍。維持“推薦”評級。

康恩貝(行情,問診)13年報點評:內生穩健增長，外延步伐加快

[NT:PAGE=$] 康恩貝 600572

研究機構：國聯證券 分析師：劉生平 撰寫日期：2014-02-27

公司2014年2月24日晚間發布2013年年度報告:公司2013年實現營業收入29.24億元，同比增長6.97%；歸屬於母公司所有者的凈利潤為4.17億元，同比增長41.14%，歸屬於上市公司扣除非經常損益的凈利潤2.47億元，同比增長12.06%，基本每股收益為0.52元，業績基本符合我們的預期。

點評:

業績基本符合預期，2014年主營品種銷售持續穩健增長。公司2013年年報顯示，公司2013年度實現營業收入29.24億元，同比增長6.97%，歸屬於母公司所有者的凈利潤為4.17億元，同比增長41.14%。總體來說，公司主業收入增長略低於預期，業績基本符合我們的預期。根據公司年報數據，我們對公司產品銷售情況拆分預計如下:銷售額超過2億元的品種有前列康、銀杏葉制劑、腸炎寧系列、奧美拉唑和阿樂欣等5個；銷售額在1億元左右的品種有牛黃上清膠囊、漢防己甲素和夏天無系列等3個；2014年隨著各省藥品招標的進行，公司具有較好競爭力的品種如銀杏葉片、牛黃上清膠囊、龍金通淋膠囊、必坦和麝香通心滴丸等都將持續快速增長勢頭，其他老品種如前列康和珍視明系列等都將逐步銷售向好。基於此，我們預計公司2014年主營品種銷售將持續穩健增長。

期間費用穩定增長，全年銷售費用率和管理費用率都較去年有所下降。根據公司2013年年報顯示，公司2013年銷售費用12.25億元，占營業收入比例41.90%，同比下降0.12個百分點，這是由於公司銷售體系整合所致；公司2013年管理費用2.92億元，占營業收入比例9.98%，同比下降0.4個百分點，管理費用的快速增加是由於研發的持續投入和並購公司管理體系整合所致。公司2013年財務費用為6271萬元，同比增長31.66，公司財務費用是由於公司公司借貸較多。總的來說，公司期間費用保持穩定增長，銷售費用率和管理費用率均較2012年有所下降。因此， 我們預計:2014年隨著公司新產品的持續推廣，公司銷售費用將持續較快增長，而老產品銷售費用將穩步增長；公司管理費用將由於公司新產品四期臨床、新藥研發和重組整合而持續較快增長；公司銷售費用率有望維持在41.5%左右，而管理費用率將保持在9.5%左右。

公司推進重大資產重組，外延式增長空間打開。公司自2013年11月25日起開始停牌，推進重大資產重組。此次重大資產重組，是自去年公司增發以來又一積極舉措，有助於公司快速實施戰略版面，也彰顯了公司管理層做大做強醫藥產業的信心。隨著公司重大資產重組的逐步完成，公司外延式增長空間已打開，有望快速提振公司未來業績。

維持給予公司“推薦”的投資評級。根據公司目前經營狀況，我們調整之前的盈利預測，預計公司2014年-2016年的EPS分別為0.59元，0.75元和0.90元。以公司2013年11月22日收盤價13.57元來計算，其2014年-2016年市盈率分別為23倍，18倍和15倍。由於公司新老品種銷售逐步發力和外延增長步伐加快，因此我們維持給予對公司“推薦”的投資評級。

風險提示:1、銷售費用增加過快；2、老產品銷售改革不達預期。

廣聯達(行情,問診):業績快報基本符合預期，長期成長邏輯不變

廣聯達 002410

研究機構：廣發證券(行情,問診) 分析師：惠毓倫，康健 撰寫日期：2014-02-27

核心觀點:

業績略低於預期，單季收入表現正常

公司全年業績快報凈利潤4.87億，略微低於我們5.03億的預期。第四季度單季收入同比增長2%，占全年收入比例36%，與2009、2010、2011年四季度占比的41%、35%、37%基本持平，而2012年四季度單季同口徑收入占比為49%，主要是2012年由於建設工程項目工期推遲造成大量訂單順延至四季度造成，並非常態。

凈利潤率成功反彈

全年銷售凈利率達35%，相較2012年31%實現大幅回升。公司2012年人員增長較快，2013年嚴控費用，在股權激勵攤銷成本計入的情況下仍然能夠實現凈利潤率觸底反彈，說明控費取得較好效果。未來在股權激勵成本大幅下降，及公司人員保持穩定的情況下，凈利潤率仍有提升空間。

房地產行業預期變化對公司影響不必過分悲觀

我們曾闡明公司近年來收入來源遠不限於房地產行業，而是更多與固定資產投資中的建筑安裝工程投資整體增速相關。而我們認為2014年固定資產投資規模發生劇烈波動的可能性較小，國家在調整經濟結構的同時對合理增長依然存在承受底線。

維持“買入”評級，繼續看好電子商務和管理類業務的長期增長潛力

電子商務和管理類業務在中長期的發展是我們推薦公司的主要邏輯。預計14、15年EPS分別為1.30、1.87元。我們對公司傳統業務和電商業務分別估值，電商部分參考其他同類互聯網業務估值並給予公司專業屬性一定溢價。綜合兩部分業務給予目標價59.8元。

風險提示

1、建筑資訊化需求受下游建筑施工行業影響較大；2、電商業務因商業模式不同對管理層有挑戰；3、房地產調控造成的中短期影響仍有不確定性。

杰瑞股份(行情,問診):13年凈利潤增長54%，符合預期

杰瑞股份 002353

研究機構：群益證券（香港） 分析師：高觀朋 撰寫日期：2014-02-27

13年業績快速增長:公司發布業績快報，2013年實現營業收入40億元，YOY+55.2%，實現凈利潤9.87億元，YOY+53.5%，基本每股收益1.65元，YOY+52.8%，符合我們的預期。公司業績快速增長主要是由於國內非常規油氣開發的活躍和除北美之外的新興國家市場油氣開發活躍，全球油氣投資仍處於景氣周期，公司積極開拓國內外市場，開發新客戶，銷售規模快速擴大，直接帶動了公司業務量的大幅增長。

4Q單季增速略有下滑:從單季度來看，公司13年4Q實現營收10.33億元，YOY+16.2%，實現凈利潤2.77億元，YOY+13.6%。由於12年四季度基數較高，導致四季度增速有所下降。

非公開發行完成:近日公司非公開發行完成，發行價格為69.98元/股，發行數量為4286.94萬股，發行后公司總股本由5.97億股變為6.40億股。募集資金總額為30.00億元，扣除發行費用4956.8萬元后，募集資金凈額為29.50億元。鑒於公司募集資金投資項目計劃實施期到2014年年末，我們預計公司募投項目在2015年即可貢獻業績。

對外投資延展油田環保產業鏈:公司全資子公司能服公司與西山公司及西山全資子公司PS2近期簽署了投資等相關協議，主要內容包括能服公司將以約400萬美元（以實際匯率為準）購買西山公司普通股和以300萬美元購買其可轉債；能服公司獨家生產合資公司所需的TPS設備；根據雙方達成的條件，能服公司為PS2生產TPS設備；能服公司獲得PS2在全球油氣領域廢棄物處理上獨家使用TPS技術的許可授權等等。本次投資后公司可獲得PS2的油田廢棄物的熱相分離技術，用於處理含油廢棄物，滿足國內外油田在含油廢棄物處理和土壤修復方面越來越強的市場需求，以及滿足國內葉岩氣開發使用油基泥漿鉆井時產生的含油岩屑的處理需求，延展公司油田環保產業鏈，提高公司在環保廢棄物處理方面的技術實力。

增資4.8億發力天然氣業務:為快速做大做強油氣工程設備板塊和油氣工程EPC能力，滿足公司天然氣、LNG業務快速發展對資本的需求需要，提高研發能力，公司使用自有資金4.8億元對壓縮公司進行增資。壓縮公司2013年1-11月營收和凈利潤分別為0.74億元和0.09億元，同比分別增長30%和200%以上。鑒於我國目前能源結構調整和天然氣供給不足的局面，我們預計未來天然氣集輸、儲存、利用的市場將快速增長。

盈利預測:我們預計2014/2015年公司的凈利潤分別為14.9億元，20.6億元，yoy+51%，+38%，攤薄后折合EPS分別為2.33元，3.22元。目前股價對應的PE分別為30倍和22倍。鑒於估值比較合理，我們維持“持有"的投資評級。

華策影視(行情,問診):完成對克頓傳媒的並購，芒果傳媒戰略入股

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研究機構：群益證券（香港） 分析師：胡嘉銘 撰寫日期：2014-02-27

結論與建議:

公司於近日完成克頓傳媒相關資產的過戶手續，2014年並表有望大幅增厚公司業績。同時，引入芒果傳媒的戰略投資，未來和湖南廣電有望開展更為廣泛的合作。日前，公司宣布以1.4億元超募資金投資北京合潤傳媒20%股權，植入廣告和整合行銷已成為產業價值鏈上非常重要的一環，通過此次入股，可以進一步挖掘公司影視內容的價值，提高衍生業務收入。公司積極進行全產業鏈版面，構建影視劇產業開放平臺，打造綜合性全媒體娛樂集團。我們看好其發展戰略，業績成長值得期待。

我們預計2013-2015年實現凈利潤2.92億元、5.87億元和7.66億元，YOY+36%、101%和31%；按攤薄后的股本計算，14、15年EPS為0.90元1.18元，P/E42倍和32倍，維持“買入"投資建議，目標價42元（15年35倍）。

並購克頓傳媒完成資產過戶:公司以16.52億元的對價收購克頓傳媒的並購案已於近日完成資產過戶手續，公司目前已持有克頓傳媒100%股權，克頓傳媒承諾2014年凈利潤不低於1.81億元，2014年並表后將大幅增厚公司的營收和利潤規模。

芒果傳媒戰略入股:此外，公司公告向興業全球基金、芒果傳媒和富國基金三家機構以33.03元的價格發行877.9897萬股股份，募集配套資金2.9億元，扣除發行費用后的募集資金凈額為2.65億元。其中，芒果傳媒以8587.8萬元認購260萬股。芒果傳媒是湖南廣電旗下市場化運作主體，通過此次戰略入股，未來公司和湖南廣電有望開展更為廣泛的合作。

電視劇產能超千集，進一步鞏固龍頭地位:克頓傳媒擁有400集/年的電視劇制作能力，加上華策的自有產能，並購完成后公司電視劇年產能超過1000集，市場份額進一步提升，行業龍頭地位得以鞏固。結合克頓傳媒的“大資料"分析應用的優勢，更可以精準地分析用戶需求，提高電視劇產品的市場效率和品質。

1.04億元投資合潤傳媒20%股權:公司日前宣布以1.4億元超募資金投資北京和潤德堂文化傳媒股份有限公司20%的股權，按合潤傳媒13年凈利潤3030萬元計算，此次收購的PE為17倍左右。合潤傳媒與國內80國家制作單位和好萊塢7大影業公司達成戰略合作，為其影視劇作品提供品牌客製和植入廣告的服務。植入廣告和整合行銷已成為產業價值鏈上非常重要的一環，通過此次入股，可以進一步挖掘華策影視內容的價值，提高衍生業務收入。其承諾14、15年扣非后的凈利不低於4000萬和5500萬元。同時，14-16年針對華策的影視劇項目實現的植入廣告和整合行銷，給公司帶來的收入不低於3000萬、4000萬和5000萬元。

積極完善產業鏈，打造綜合娛樂傳媒集團:公司圍繞電視劇的主業，積極拓展和優化產業價值鏈，實現全產業鏈版面。在不斷拓展電視劇產能規模的同時，在電影、衍生業務等方面積極版面，構建影視劇產業開放平臺，打造國際化的綜合娛樂傳媒集團。我們看好公司的發展戰略，公司圍繞此戰略所開展的一系列的並購和投資，將會產生整合效應，有效提升公司的綜合競爭實力。

盈利預測:我們預計2013-2015年實現凈利潤2.92億元、5.87億元和7.66億元，YOY+36%、101%和31%；按攤薄后的股本6.52億股計算，14、15年EPS為0.90元1.18元。

克明面業(行情,問診):市場先行，收入增速提升

克明面業 002661

研究機構：華泰證券(行情,問診) 分析師：逯海燕，洪婷 撰寫日期：2014-02-27

公司發布業績快報，2013年實現營業收入12.25億元，同比增長22.2%；營業利潤1.02億元，同比增長11.14%；歸屬於上市公司股東的凈利潤8812.3萬元，同比增長9.59%；每股收益1.06元。其中，四季度收入3.68億元，同比增長33.27%；歸屬於上市公司股東的凈利潤2492萬元，同比增長42.31%。公司業績基本符合預期。

收入增速環比提升，超出預期。公司四季度收入增速33.27%，環比三季度、上半年分別增加16.54、14.59個百分點。四季度收入快速增長，使得公司年收入增長20%的目標超額完成。面條行業處於整合關鍵期，競爭加劇，公司為穩固龍頭地位，以市場份額為第一目標，預計2014年收入增速將繼續提升。募投項目長沙產能投產，也為2014年收入增長提供保障。公司收入持續較快增長，主要是擴充營銷網絡的渠道建設、終端市場強化、新客戶開發力度加大等營銷措施的執行。分地區看，華東市場增長最快，得益於銷售網點下沉、直銷比重加大、銷售人員數量大幅增加等營銷試點。

毛利率較為平穩，費用率仍將維持高位。公司前三季度毛利率同比略有下降，9月份提價100元/噸后，預計四季度毛利率環比有所回升。2013年，公司面條提價幅度低於面粉漲幅、低於競爭對手，某種程度上講是為了保證銷量。高階產品柔韌600系列的推出及上量，也將逐漸提升毛利率。今明兩年整體上看，公司市場先行的戰略、華東市場銷售模式的試點，決定了銷售費用率仍將維持高位。預計2014年一季度銷售費用率同比可能會有所下降，主要是2013年一季度央視廣告費占比較大。

盈利預測與評級。我們略微上調公司盈利預測，預計公司2013-2015年EPS分別為1.06、1.29和1.6元，對應PE分別為 30X、25X和20X。公司收入一直保持較快增長，盡管短期行業競爭壓力較大，但華東市場正在積累快速成長的經驗，維持買入評級。

風險提示:食品安全風險；銷售低預期。

海隆軟件(行情,問診):a股互聯網入口第一股，投資價值凸顯

海隆軟件 002195

研究機構：國泰君安證券 分析師：范國華，袁煜明，熊昕 撰寫日期：2014-02-27

投資要點:

首次覆蓋給予增持評級，目標價為70元。考慮到公司尚未完成並購，暫不合並報表，預測2014-15年EPS 為0.42/0.58元，並購二三四五將增厚公司2014-15年1.5/2億元凈利潤，按定增后3.48億股本計算，備考EPS 為0.57/0.76元。按市值/日均UV 估值標準計算，二三四五可比公司平均市值/日均UV 為1927元/人，考慮到導航網站流量變現能力較可比公司弱，以四折計算，擁有3000萬獨立訪客的二三四五對應市值為231.3億元。故在軟件外包行業2014年平均29倍PE 基礎上給予估值溢價，目標價為70元，對應PE 為167倍。

並購二三四五，成為A 股互聯網入口第一股，投資價值凸顯。網站導航的互聯網入口價值極高:導航網站日均網民到達率為52.9%；互聯網發展及我國農村網民、低學歷網民和大齡網民占比提升推動網址導航入口價值提升；導航網站推廣位臵價格不斷提升；二三四五導航網站日均UV 達3000萬，位於行業第三，極具入口價值。

二三四五通過獨特的多產品+技術員聯盟推廣模式建立競爭壁壘。市場看到導航網站的低技術壁壘但忽視其高推廣壁壘，故低估其投資價值。二三四五采取獨特的多產品+技術員聯盟的方式推廣產品，建立較強競爭壁壘。目前聯盟已經擁有230萬注冊用戶和20萬活躍用戶。

移動互聯網業務及遊戲業務打開長期成長空間:公司通過開發手機助手等產品打造移動產業鏈，奠定未來成長基石；占據網絡入口，遊戲業務開展可期。

風險提示:市場競爭激烈；移動互聯網產品運營失敗風險等。

賽為智慧(行情,問診)；進軍智慧電網，內外並舉跨越發展

賽為智慧 300044

研究機構：宏源證券(行情,問診) 分析師：鮑榮富，傅盈 撰寫日期：2014-02-27

立足建筑智慧，快速實現大智慧、全國化版面。公司以建筑智慧為先導，內生外延並舉，業務版面上逐漸拓展至軌道交通、鐵路、水利智慧、海洋智慧、智慧電網、電子電源等細分市場，區域版面已進入全國四大區域12個省份，2013年華南外收入占比達34%。建筑智慧/電網智慧/電子電源/城軌智慧/海洋智慧分別占我們預測14年收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。

收購金宏威進入智慧電網市場，金宏威扣非后歸母凈利占合並后我們預測14-16年歸母凈利潤的58.3%/51.5%/44.1%。公司2月25日公告通過現金和定增方式全資收購深圳金宏威，交易金額9.9億元，正式進入智慧電網、電子電源等領域。根據協議金宏威2014/15/16年承諾扣非歸母凈利潤分別為7800/9000/10000萬元。我們判斷后續類似擴張將助推公司跨域式發展。

智慧市場方興未艾，2018年智慧市場規模將達1.2萬億。新型城鎮化推進與消費升級推動智慧建筑占比持續提升。同時，智慧化系統在軌道交通、鐵路水利、電子電網等新領域逐步滲透，持續增長可期。我們測算至2018年建筑智慧/軌道交通智慧/鐵路智慧/水利智慧/智慧電網市場規模分別達10600/150/350/400/450億元，2014-18年智慧市場總規模CAGR為14%。建筑智慧市場“大行業、小公司”格局未變，行業集中度偏低，龍頭公司市占率提升遠未達天花板。

深耕傳統業務、版面新興領域，產業鏈延伸及全國化版面驅動業績持續高增長。公司在品牌、資質、技術、業績等方面已經建立起一定競爭優勢，細分領域陸續迎來收獲期。合肥基地、前海智慧城市公司14年有望帶來增量訂單；鑒於公司在廣深、合肥等跟蹤項目陸續招標，預計14年軌交業務增速翻番；超高層、綜合體等建筑智慧業務將快速增長；14年若不考慮金宏威並表因素，公司內生增長達88%。外延式擴張帶來的智慧電網、海洋智慧將貢獻可觀增量。

風險因素:並購整合風險、行業政策風險、回款風險等。

盈利預測與估值。預測公司14-16年凈利潤分別為1.34/1.75/2.27億元，對應2014/15/16EPS分別為0.44/0.57/0.78元，14-16年凈利潤CAGR為97.57%。綜合考慮公司處於跨越式增長階段及行業估值水平，我們認為給予公司14年40倍PE較為合理，對應17.60元目標價。當前價9.13元，首次給予“買入”評級。

[NT:PAGE=$] 三泰電子(行情,問診):快遞最後100米的革命者移動互聯新入口

三泰電子 002312

研究機構：國信證券 分析師：程成，王念春 撰寫日期：2014-02-27

電商大發展亟需破解“最後100 米物流配送難題”需求

在電商需求持續爆發，國家郵政局加快開展智慧快遞投遞箱相關標準研究工作的大環境下，電商，物業，快遞公司，用戶四方同時面臨物流配送最後一百米瓶頸，為三泰電子跨入物流配送行業，實現O2O 新平臺提供機遇。

鎖定三大要害，快遞自提點與智慧自提柜的決戰時刻

解決最後一百米的戰場上，京東，寶盒，亞馬遜，Bufferbox 建立智慧自提柜陣營，對抗順豐、萬科自提點。而無論從覆蓋規模、速度和后期功能延展性上面，智慧自提柜均有絕對優勢，注定將成為市場最終的解決方案。

群雄角逐，第三方智慧自提柜化身終極解決方案

面對加入第三方智慧自提柜的競爭者，中國郵政由於體制問題無法選擇激進投入，物流公司無法解決相互之間的合作與競爭尷尬以及電商謀求省卻初期投入的動機使得智慧自提柜的執行者必須為具有魄力的第三方民營企業。

繼承三大基因，速遞易增值業務復制分眾模式

成功的分眾模式必須解決廣告位的獲取與出售兩大難題，而關鍵基因在於擁有獲取廣告主的渠道，快速鋪量的資金以及選擇進入早期市場。分眾傳媒與三泰電子在這三大基因上，分別以IT 廣告和金融領域做切入，以風投和配股獲取資金，以液晶屏和自提柜作為目標，注定三泰電子能成為第二個分眾傳媒。 創造新型入口，引爆O2O 市場，社區銀行發展空間無法估量 速遞易后臺的技術基礎加上平臺特性，為后面公司開發APP 引爆O2O 市場提供可能性；加上VTM 機的研發實力，一旦選擇速遞易+VTM 的社區銀行整體解決方案，速遞易的發展空間將無法估量!

看好公司長遠發展及增值業務拓展，給予“推薦”評級

公司的價值可以分為幾塊:1、傳統主營業務（這一塊保持比較穩定的增長）； 2、速遞易基本傳統業務的市值（當前比重較大）；3、同時比較看好公司增值服務的表現；對公司三塊業務分次估值，綜合推算下來對應14 年年末市值應為29.57+102.17+27.57=161 億元，對應合理股價為43.52 元。（這是對速遞易保守原則下測算的，當然風險也存在如果市場中在2014 年中期突然冒出一家巨型互聯網廠商不計成本的殺入該領域，市值估算可能得另選參數!

上海鋼聯(行情,問診):業績符合預期，交易量再現新高

上海鋼聯 300226

研究機構：國金證券(行情,問診) 分析師：張燕 撰寫日期：2014-02-27

事件

上海鋼聯於2014年2月26日發布業績快報:2013年營業收入15.53億，同比增長63%，歸屬於母公司所有者凈利潤2159萬，同比下滑39%；2013Q4營業收入6.29億，同比增長88%，歸屬於母公司所有者凈利潤477萬，同比下滑63%。

評論

傳統業務受市場低迷、成本上升影響Q4單季為上市最低，鋼銀對凈利貢獻占比繼續提升:（1）Q1-Q4單季營收分別為2.64、3.67、2.92、6.29億，Q4單季明顯高於其它三個季度，旺季+鋼銀周轉資金規模提升（3億左右）是主因，預計鋼銀對上市母公司凈利潤的貢獻在750萬左右，占比提升至35%，由此可以推斷出母公司單季營業利潤為負，為上市后最低；（2）從鋼聯二、三季報來看，傳統業務（廣告+會員）收入從二季度開始已經慢慢轉暖，預計Q4收入並不差，營業利潤的下滑主要來自三季度開始新增的大宗商品電子商務項目折舊攤銷，其次投入加大使得費用占比提升。

十年如一日造就強壁壘，產業鏈閉環雛形已現:（1）成立於2000年的上海鋼聯，上市前似乎只做了一件事，擁有約700人左右的強大資訊采集和客戶服務隊伍，每天采集的資訊覆蓋鋼鐵、能源等行業中51個大類，273個小類產品的行情資訊，編制各類指數，為鋼鐵等大宗商品行業提供交易價格指導、衍生品設計等，收入主要來自廣告和會員費，受鋼鐵行業景氣度影響較大，也曾一度因下游不景氣導致股價大跌，但正是這種十年如一日的堅持造就了鋼聯無可逾越的壁壘，也為后期產業鏈的橫向、縱向擴張奠定了基礎；（2）2011Q4鋼聯成立鋼銀子公司利用自有資金為鋼貿商提供貸款，由於2012年鋼貿商風險頻發，周轉資金規模上升速度較為緩慢，公司依托其對行業、鋼貿商的了解貸款並未出現壞賬，2013年開始慢慢加大周轉資金規模，並於2014年1月將鋼銀注冊資本由1.5億增至2.5億，減少財務費用支出，同時也顯示出管理層做大鋼銀的決心，因鋼鐵初始交易額就高達3萬億左右，鋼銀目前僅有3億多周轉資金用於貸款，未來空間巨大；（3）2013H1，鋼聯開始建立誠信倉儲聯盟、鋼鐵現貨交易平臺、成立第三方支付公司、開展現貨倉單交易，未來還將打通物流，打造從“資訊+數據+電商（金融）+倉儲+物流”全產業鏈閉環，對於任何一個垂直網站來說，都想打造這樣的閉環，鋼聯是目前少有幾家雛形基本成型的公司，簡單來說，流程就是客戶需要鋼材時，去鋼聯的網站上找（鋼貿商廣告費，會員費），找到后需要貸款，鋼銀貸款（鋼銀利息），網絡支付完成后擁有倉單，可以讓鋼聯把指定倉庫的貨（倉儲費）通過整合的物流公司（物流費）發給客戶，客戶也可在現貨倉單交易所進行投機交易（交易費、手續費）。

互聯網金融僅是管中窺豹，緣何現貨交易量成股價方向標？（1）鋼聯股價自去年7月開始加速上漲，中間也跟隨創業板大幅調整，但仍是從去年到今年一季度以來的明星股之一，在我們去年的初始推薦中也是以互聯網金融為主要推薦點，市場每次在互聯網金融相關股票大漲大跌中都會提及上海鋼聯，但僅從互聯網金融看上海鋼聯只不過是管中窺豹，因為進入到13年12月份之后，互聯網金融板塊標的即使跌公司股價也在漲，現貨交易量才是真正促使第二股價強勁上漲的主因；（2）鋼聯交易量自13年12月10號突破萬噸/天后，股價開啟第二波上漲之路，春節期間略弱，股價暫時調整后在近期又開始向單天2萬噸進軍，緣何現貨交易量如此重要？鋼聯現貨交易量其實類似於我們常說的互聯網公司用戶數，只要擁有強粘性的用戶，就擁有了變現的價值（比如微信），鋼聯的資訊數據平臺已擁有足夠強粘性，再加電商平臺利用免費規則導致粘性更大，因此在三季報點評中我們就開始提示關注電商平臺交易量，一旦交易量足夠大，鋼銀將有望和金融機構直接對接提升資金規模、現貨倉單交易順利成型推出、倉儲/物流也會自然而然起來，業績開始釋放。

投資建議

調整13-15年EPS至0.18、0.26、0.39元，提示因新業務規模及新盈利模式的推出時間點尚有不確定性，業績會依據業務進展情況再做調整；維持“買入”評級，公司是少有A股中擁有強壁壘、產業鏈雛形已現的互聯網公司，中長期看好，提示二季度旺季的來臨有望使得交易量繼續大幅提升。

雪迪龍(行情,問診):煙氣監測爆發加速龍頭成長

雪迪龍 002658

研究機構：中金公司 分析師：陳俊華，周爍君 撰寫日期：2014-02-27

投資亮點

我們首次覆蓋雪迪龍，審慎推薦評級，目標價27元。雪迪龍是國內最大的煙氣在線監測設備整合企業之一，2012年市占率10%。公司在2013-15年將充分享受行業爆發帶來的高成長，同時積極版面新領域、拓展業務至運營維護，為長期成長奠定基礎。預計公司2013-15年收入CAGR41%，凈利潤CAGR32%，若未來有並購成功，公司業績有進一步提升空間。

2013-15年:煙氣監測市場進入爆發期。1）行業投資額接近翻倍。2013-2015年，預計煙氣監測領域平均投資額為30億元/年，2010-2012年均僅為16億元/年。行業投資額的增加主要來自於火電脫硝和脫硫設備替換，此外，工業鍋爐、鋼鐵脫硫和水泥脫硝監測等也提供了新增市場。2）毛利率探底啟穩。脫硝設備國產化比例將逐漸提高（成本相對低），同時小型企業客戶增多（售價無折扣）。

三動力，為中長期高速成長提供潛能。1）多領域版面:提前版面汞和揮發性有機物監測領域，培育潛在市場。自主研發PM2.5監測設備量產在即。2）第三方運維:加寬公司護城河（高毛利（50%-60%），鎖定服務年限（1-5年）。3）外延並購:公司負債率僅10%，仍有2.6億超募資金未用，具備擴張潛能。

財務預測

預計公司2014-15年分別實現收入8.0和10.5億元，同比增長35%、和33%，實現歸屬於母公司的凈利潤1.7和2.3億元，同比增長30%和33%，2014-15年EPS為0.63和0.84元。當前股價對應2014-15年P/E分別為36x和27x。

未來業績提升潛能:1）鋼鐵、工業鍋爐脫硫市場加速；2）潛在收購。

估值與建議

首次覆蓋給予“審慎推薦”投資評級。目標價27元。長期看，公司行業受政策推動、競爭力較強，主業增長較快，同時具備第三方運維、資產注入等超預期發展潛力。

風險

市場競爭加劇、脫硫脫硝監測與運維市場的開拓不達預期。

英威騰(行情,問診):2013年業績符合預期

英威騰 002334

研究機構：平安證券 分析師：周紫光，張海 撰寫日期：2014-02-27

事項:

公司公告了2013年業績快報，實現營業收入92，808.88萬元，較上年同期增長25.98%；實現營業利潤8，748.85萬元，較上年同期增長112.07%，實現利潤總額12，872.52萬元、歸屬於上市公司股東的凈利潤12，348.39萬元，較上年同期分別增長53.09%、36.56%。公司在2013年的盈利情況符合我們此前預期。

平安觀點:

產品應用領域拓寬，新產品收入逐漸增加

目前公司確定了電氣傳動、工業控制和能源電力三大業務領域，除了公司傳統的中低壓變頻器之外，近年來一些新產品如伺服系統、UPS、電梯控制器等增長較快。我們預計公司的這種增長趨勢仍將延續，尤其是在公司明確了平臺型銷售規則之后，協同效應有望得以顯現；此外，新系列如GD、DA等有望促進產品在多領域的銷售增長，而隨著西安子公司生產電主軸應用於德國格林策巴赫的機器人(行情,問診)手臂，以及參股公司固高在運動控制器領域的較強實力，我們認為公司未來的工控之路將更加廣闊光明。

費用率下降，盈利能力提升

自去年初以來，公司加強了費用管理，前三季度營業費用率下降了0.55個百分點，管理費用率下降了2.19個百分點，預計2013全年費用增速仍低於收入增速。因此，公司去年營業利潤增速大幅快於收入增速，我們預計2014年公司仍將會注重費用控制，預計費用增速仍可能會低於收入增長。

平臺建設與集團整合，2014是關鍵年

經過長期培育，目前部分子公司的盈利狀況逐漸好轉，虧損面收窄。我們認為公司正在加強內部管理以及集團與子公司之間的整合，加強營銷、研發、采購平臺的建設，2014年將是關鍵的年份，若整合效果較好，未來公司將有望進入下一個快速增長的階段。

盈利預測與評級

我們將2014~2015年公司EPS預測從0.45、0.57元上調至0.50、0.70元，對應2月26日收盤價PE分別為33.1、23.7倍。維持“推薦”評級。

風險提示1、新業務發展低於預期；2、集團整合效果低於預期。

華邦穎泰(行情,問診):農化業務再提速，營銷走向國際提升公司估值

華邦穎泰 002004

研究機構：中金公司 分析師：方巍，高崢 撰寫日期：2014-02-27

業績符合預期

華邦穎泰發布2013年年報:2013年全年實現營業收入44.64億元，同比增長15.12%，實現歸屬母公司凈利潤3.02億元，同比增長-9.01%，全面攤薄每股收益0.52元，基本符合我們的預期（0.53元）。扣非后凈利潤為2.98億元，同比增長25.31%，滿足股權激勵制定的目標20%。

農化業務實現營業收入35.3億元，同比增長約16.5%，實現凈利潤2.1億元，同比增長約17%。醫藥業務實現營業收入8.9億元，同比增長約13.4%，實現凈利潤1.4億元，同比增長約26%，均比去年同期有較大的增長。

13年自產自銷與專屬加工的毛利率受產品價格下降影響略有下滑，但自主生產比例提高，農化業務毛利率由12年的15.47%提至16.37%，醫藥業務毛利率由62.83%提至67.29%。銷售費用與管理費用因納入新公司和加大研發投入導致增幅高於利潤增幅。

發展趨勢

14年農藥基地有增長。增發募投項目預計14年投產，滿產預計年化銷售收入9.1億元，稅后年利潤0.9億元。鹽城南方項目全面投產，預計滿產年化銷售收入3-5億元，凈利0.5億元。

公司積極轉型醞釀國際化農藥公司。農化業務研發與海外營銷強於國內企業，隨著國內企業的進步目前優勢已不明顯。按照行業趨勢我們判斷公司今後發展方向一是繼續強化研發，調整高階產品結構，強化之前領先優勢，預計會有更多新品種投放；二是注重海外原藥和制劑的銷售。利用海外客戶的優勢品種做復配制劑，進行海外登記注冊，為客戶客製或自主海外銷售，逐步培養自己的海外渠道（主要美國+巴西+阿根廷）。

醫藥業務加大新藥研發與渠道銷售建設投入，適度跨界心腦血管領域和全科產品。

盈利預測調整

預計福爾和凱盛14年並入公司導致股本稀釋，公司2014年全面攤薄EPS 下調至0.80元，下調幅度6%，2015年EPS 為1.03元。

估值與建議

公司未來目標進入全球農藥銷售前10，目前門檻20億美金，折合人民幣約120億元，發展空間巨大。給予2014年23倍P/E，目標價18.40元。維持“推薦”評級。

[NT:PAGE=$] 美菱電器(行情,問診):全球首款云圖像識別智慧冰箱新品發布

美菱電器 000521

研究機構：長江證券 分析師：徐春 撰寫日期：2014-02-27

報告要點

事件描述

美菱電器今日在綿陽召開新品發布會，宣布推出全球首款全面市場化的智慧云圖像識別冰箱——CHiQ 冰箱，並宣布即日起在長虹美菱官網、京東、天貓旗艦店同時接受預定，並同步在北京、合肥、綿陽及成都推出線下體驗店計劃。

事件評論

采用智慧終端品牌CHiQ，走互聯網營銷之路:美菱此次發布的全球首款云識別智慧冰箱仍基於長虹家庭互聯網智慧化戰略命名為“CHiQ”，我們認為采用全新“CHiQ”品牌具有如下優勢:第一、有利於搭建長虹智慧家居大家電平臺，強化智慧化品牌屬性；第二、目前美菱品牌在國內尤其是一二線城市認可度偏低，采用“CHiQ”智慧終端品牌更有利於消費者接受；同時此次智慧冰箱仍采用互聯網發售方式，並同步啟動線下體驗店；

云圖像識別技術突破全球智慧冰箱技術難題:目前制約智慧冰箱快速發展的核心因素在於自動識別技術，而長虹自主研發的云圖像識別技術率先突破了這個難題，基於云圖像識別技術、圖像歷史對比及食物保鮮數據庫，CHiQ 冰箱將自動產生由識別到控制的食品清單清單，並據此為后續功能開發提供基礎；且圍繞云圖像識別技術，公司完成了由終端數據采集到云端存儲、識別演算法、食物保鮮、數據通訊及多終端協調等多方面專利版面，可以說，云圖像識別技術的引入使得美菱成為全球智慧冰箱領域引領者；

與消費者真實需求對接，商業模式存變更預期:相較於傳統冰箱，CHiQ冰箱很好的實現了與消費者真實需求的對接，基於云圖像識別技術，其可以利用冰箱自帶液晶屏及手機APP 實現包括保質期提醒、遠程視察、自動配菜、自動比價、遠程式控制制及遠程故障診斷等功能；且基於行業趨勢及技術基礎，我們認為公司有望逐步實現商超對接並提供自動配送功能，從而使得其在產品智慧化轉型的同時依靠入口增值業務實現商業模式變革；

維持“推薦”評級:作為全球首款云圖像識別智慧冰箱，CHiQ 雖難言完美但其已站在了目前國內甚至全球智慧冰箱制高點，總體來說略超我們此前預期，我們相信隨著公司基於長虹智慧化平臺的持續創新，未來或將帶給我們更多驚喜，正如我們所聽到的:讓想象發生；預計公司14、15年EPS 為0.48、0.60元，考慮到公司業績改善預期以及智慧化版面，我們認為公司合理估值應在16-18倍，雖然目前股價自我們前期推薦以來漲幅已近60%，但距離目標股價仍有30%左右上行空間，維持“推薦”評級。

新宙邦(行情,問診)業績快報點評:14年將重回增長軌道

新宙邦 300037

研究機構：國聯證券 分析師：趙心 撰寫日期：2014-02-27

事件:新宙邦發布2013年度業績快報，公司實現營業收入68435.22萬元，同比增長3.50%；營業利潤14136.30萬元，同比下降4.99%；凈利潤12547.11萬元，同比下降3.35%，實現基本每股收益0.73元。

國聯點評:

公司業績略高於我們的預期。公司業績高於我們預期的0.71元，主要因為報告期內公司開展的低風險銀行理財取得收益414萬元，以及開展的美元遠期外匯交易實現收益289萬元，總共實現非經常性損益合計金額918萬，高於我們的預期。

13年電解液價格大幅下滑造成公司鋰離子電池化學品業務收入同比下降15%，14年將大幅增長。公司電解液業務供貨量穩步上升，13年全年出貨量約5000噸。14年下半年公司產能將達到8600噸。14年電解液價格降幅將顯著趨緩，公司收入將隨著三星、松下等優質大客戶電池出貨量的上升重新回歸增長。

受經濟復甦及新型電容器化學品的放量，鋁電解電容器化學品同比增長11%。公司在電容器化學品領域優勢很明顯，幾乎同國際所有大的國際電容器廠商都有合作，未來隨著將經濟復甦，公司將實現穩定增長。另外，公司在固態電容和超級電容器化學品領域等新興電容化學品領域先發優勢明顯，14年將繼續高增長。

維持“推薦”評級。預計公司2013~2015年每股收益為0.73元、0.84元和0.99元，市盈率分別為37倍、32倍和27倍。公司業績14年增長確定性高，維持“推薦”評級。

風險因素:（1）電解液競爭加劇，價格大幅下滑；（2）電容器行業復甦不達預期；（3）公司新產能建設進度不達預期。

平高電氣(行情,問診):特高壓第一股，享受行業全面啟動

平高電氣 600312

研究機構：國泰君安證券 分析師：劉驍，劉俊廷，谷琦彬 撰寫日期：2014-02-27

特高壓直流和網內交流將進入全面審批和建設周期。霧霾等惡劣氣候問題堅定了高層支援能源跨區輸送的決心，更體現出特高壓建設提速的明確信號。能源局、中咨公司等審批機構態度由中立轉為積極，特高壓直流和網內交流線路將或將迎來審批建設啟動。由於此前特高壓審批計劃連續落空，市場對特高壓關注度降低從而對近期審批單位態度轉變缺乏足夠認識。平高電氣是A 股？特高壓第一股？，隨著審批提速預計2014-2015 年利潤復合增長超過60%。

平高電氣充分受益特高壓交流建設，2015 年特高壓利潤貢獻接近50%。能源局提出？十二條輸電頻道？包含四條交流，暫不考慮新增規劃，預計2013-2015 年特高壓GIS 訂單和收入復合增速分別為39%和65%，預計15%的凈利率水平確保盈利能力持續提升。

審批全面啟動確保建設規模持續擴張，交流GIS 迎接國內的近千億市場，公司特高壓第一股的行業地位得到實質加強。根據國網公司遠景規劃（至2020 年）測算1100kvGIS 投資約800-1200 億，預計公司份額在40-50%，審批啟動有助於市場深度挖掘公司投資價值。

盈利預測與投資建議:預計2014-2015 年EPS 分別為0.81 和1.30 元（此前分別為0.84 元、1.24 元）。考慮公司受益特高壓審批全面啟動，且按照國網至2020 年遠景測算，特高壓GIS 年均市場規模約55-83億，較目前每年30-40 億市場大幅增長，上調目標價至21.0 元（此前為15.0 元），目標價對應2014-2015 年PE 分別為25.9、16.2 倍。

風險提示:線路審批節奏低於預期，跨網交流技術進展緩慢.

TCL集團(行情,問診):“雙+”戰略轉型，雙輪驅動

TCL集團 000100

研究機構：國信證券 分析師：王念春 撰寫日期：2014-02-27

“智慧+互聯網”與“產品+服務”戰略雙輪驅動

“智慧+互聯網”是以互聯網思維規劃極致體驗的智慧產品和服務，在集團技術和經營方面進行重大轉型；同時以“產品+服務”重構互聯網時代創新商業模式，實現企業商業模式的重大轉型。在產品層面，公司圍繞智慧化構建四類產品:智慧電視及機頂盒、智慧健康電器、智慧家居及智慧云、智慧可穿戴移動終端及可穿戴設備。在服務層面，公司將構建應用服務、內容、O2O、金融服務等全方位服務體系。

5年規劃目標清晰，公司價值增長超越收入增長

公司的5年規劃目標位:全球智慧終端主流廠商，智慧電視、智慧手機全球前3；1億家庭用戶+1億移動用戶； 來自產品與服務的利潤貢獻各占50%； 公司價值增長超越銷售收入增長，5年實現市值超千億。

業績有望持續好轉

2013年，公司收入853.24 億元，同比增長22.86%；歸屬於上市公司股東的凈利潤21.09 億元，同比增長164.93%。業績增長較快，貢獻最大的當屬華星光電，13年實現凈利潤22.62億元、占公司總利潤的78.4%；通訊凈利潤2.54億，扭虧為盈；多媒體虧損0.9億元。我們預計，14年公司的多媒體業績將有較明顯的改善、通訊仍保持較快增長，華星仍能保持較好的盈利能力，空調、冰洗銷量穩定增長。 風險提示 互聯網企業對黑電企業沖擊加劇，面板價格持續大幅下跌。

“推薦”評級

預計14/15/16年EPS0.28/0.31/0.41元，維持“推薦”評級。預計14/15/16年EPS0.28/0.31/0.41元，公司的戰略轉型方向正確，積極的人員及各項資源投入實施有效，新的產品結合服務的商業模式顯現預計很快會呈現端倪，我們期待較好的成效顯現。