阿爾法選股：1月3日具有超額收益個股推薦

 阿爾法介紹

阿爾法介紹：

任何一個股票組合的收益都包括兩部分，一部分是由股市整體走勢驅動帶來的收益，即貝塔收益，這部分收益與股指高度相關，且波動較大；另一部分來自組合自身因素帶來的收益，即阿爾法收益，這部分與股指相關度低，且波動較小。阿爾法規則即是通過做空股指期貨，將組合貝塔部分全部對沖，獲取剩余的阿爾法收益。由於與股指高度相關且波動巨大的貝塔部分被對沖，因此阿爾法規則具有低波動、股市中性的特點。並能真正實現牛市、熊市都能獲利的絕對收益目標。當然，風險與收益是對等的，阿爾法規則的低風險特性決定其收益水平不高。

股票池：全部a股

阿爾法因子：個股動量 、dde、流動性 與滬深300指數相關性

1月2日推薦個股回顧總結

康美藥業：進入收獲期

事項：

公告：子公司北京康美制藥有限公司近日收到北京藥監局頒發的《藥品gmp證書》。

國信觀點：

2014年康美藥業的中藥飲片產業進入收獲期：此次新產能認證通過后，北京總產能將達到8千-1萬噸，開拓華北市場的瓶頸因素得以解除；2014年公司在安徽亳州、四川閬中的中藥飲片也將陸續建成投產，中藥飲片的全國版面逐步完成，總產能將達到5.4萬噸，是目前的兩倍。中國的中藥飲片市場高速增長但同時又高度分散，公司作為龍頭企業目前的中藥飲片收入約17億元，市場份額不足2%，保守按照5-10%的份額測算，未來康美藥業的中藥飲片規模可望做到50-100億元，鑒於其產業鏈一體化優勢，未來其中藥飲片的整體盈利能力也將顯著提升。

資源豐富，估值低廉，建議買入！暫不考慮直銷業務的業績貢獻，維持13~15eps0.89/1.12/1.40元預測。公司是行業內唯一整合中藥材資源、中藥材貿易和中藥飲片的大型中藥企業，隨著飲片產能版面完成、藥材貿易的轉型以及健康產業延伸至中醫藥保健養生和醫療服務，未來縱向產業鏈一體化優勢有望更顯著。目前13pe20x，未來公司業績增長點眾多，中藥飲片等盈利穩定的業務比重呈上升趨勢，將提升估值，未來一年合理估值23~28元。

評論：

中藥飲片產能瓶頸解除（北京子公司總產能將達8000-10000噸），大力開拓華北市場2009年3月康美藥業全資收購了北京隆盛堂中藥飲片有限責任公司（后更名為北京康美制藥有限公司）進入北京市場，主要供應廣安門醫院等重要客戶。2010年北京子公司擴產至2000噸，但產能仍不能滿足現有主要客戶需求，部分時候甚至需要從普寧本部調運以滿足需求。因受產能瓶頸制約，公司在華北地區市場拓展也非常謹慎。為了滿足北京以及周邊市場需求，公司從2010年起在北京大興新建6000噸產能。此次新產能認證通過后，北京總產能將達到8000噸。生產穩定后，實際上技改可拓展到1萬噸。

北京市集中了廣安門中醫院等五家三級甲等中醫院，其中僅廣安門一家醫院的年門診量就達到200萬人次，一年中藥飲片銷售約2.3億元。考慮醫院和藥店渠道，預計北京市中藥飲片市場約50億元。未來北京子公司還可以拓展至天津，河北等華北地區，其中天津市場容量就達40億元。

2013年上半年北京子公司收入為5487萬元，全年預計1.2億左右，受產能限制主要供應廣安門醫院。本次產能瓶頸解除后，公司有能力向北京及周邊區域拓展。

從競爭力來看，公司作為中藥飲片行業龍頭具有眾多優勢：

上游掌握中藥材種植、貿易等資源，成本可控、價格合理，質量可靠；主推小包裝飲片，配方、儲存和使用方便；配套的物流配送服務到位，品牌知名度高。（國信證券）

恒瑞醫藥：拐點已至增長加速

產品結構更新，新品種收入占比提升拉動公司加速增長我們注意到，2007年后獲批的新品種，相比老品種表現出了明顯高出一籌的成長性，在放量速度和成長潛力上優勢顯著。恒瑞的產品結構正處在快速變化過程中，07后的新產品收入占比顯著提升。通過對公司多個品種進行深度分析，我們認為替吉奧、卡培他濱等多個品將在未來3-5年內持續快速增長，銷售規模達到5-10億元，成為公司增長的強勁動力。此外，自2013年下半年起，公司已經進入新一輪新產品獲批高潮期，未來每年都有望有4-5個重磅產品獲批，大量新產品持續推出並快速放量，將推動公司不斷加速增長。

創新藥修成正果，推動公司業績、估值雙提升公司深耕創新藥多年，版面多個品種，如今即將進入收獲期，兩大重磅品種阿帕替尼與長效gcsf均有望於14年獲批，上市后有望迅速放量，長期看更有成為10億以上級重磅品種的潛力。我們預計從14年起，公司每年都將有1-2個創新藥獲批，逐漸實現向創新藥企的轉型。創新藥不斷推出不僅將推動公司業績增長，更有望提升公司估值水平。

高質量仿制藥典范企業，進口替代趨勢長期受益從長期趨勢來看，在醫保支付壓力增大的大環境下，隨著支付方式改革、仿制藥質量一致性評價等一系列舉措的推行，高品質仿制藥加速進口替代將是未來5-10年的大趨勢，公司多個產品為國內進口替代的典范品種，是“高質量仿制藥”的代表企業，有望長期受益。

估值：上調目標價至45元，維持“買入”評級我們看好卡培他濱、阿帕替尼等新品種在獲批后迅速放量，從2014年起貢獻業績，維持13年eps預測0.92元，上調公司14/15年eps至1.18/1.46元（原1.13/1.36元）。同時我們將公司10年后收入增長率由9%上調至10%，根據瑞銀vcam（wacc6.0%）得到目標價45元。（瑞銀證券）

大北農：上調14年eps預測增速至71%

事項：近日我們參加了大北農20周年創業大會，調研了部分參會經銷商。

平安觀點：

綜合服務平臺已入佳境，豬飼料14、15年營收高增長無憂，我們判斷同比增速可達約50%。平臺各要素中：2013年，公司前端服務人員（含創業公司）已至16000－17000人，較2012年底7500人增長100%－120%，幫助經銷商開拓市場＆服務養豬場能力大幅提升；內部組織加速裂變，向2015年150個事業部，1500個戰斗團隊邁進，將力保新增人力快速提升產出；使用公司進銷財erp系統的經銷商客戶數量達到1000戶，客戶網交易額達到全年銷售額的88%，2014年有望進一步提升至95%，極大解放經銷商的時間和精力；面對養殖戶的豬管網2h13上線后客戶已超100個，對規模豬場新客戶形成吸引力。綜上，大北農綜合服務平臺運轉已入佳境，我們判斷，4q13豬飼料營收同比增速可超60%，2014、2015可增約50%，且仍可能超預期。

疫苗、種豬有望依靠平臺實現跨越式發展，種業夯實基礎等機會。隨著豬飼料為基礎的綜合服務平臺進入佳境，大北農開始在相關的疫苗、種豬業務上發力，且借力平臺實現跨越式發展機會很大。其中，2013年疫苗產業人員達到1600人，銷售規模有望從當前約2億在3－5年后上10億；公司2013年加速版面種豬業務，核心原種豬數量預計2014年可達5000頭，居國內前五。受限於行業競爭環境惡化、知識產權保護不力和土地分散等制約因素，大北農玉米、水稻種業預計2013年同比下滑，且短期內難有顯著好轉。當前種業處於持續大投入夯實基礎階段，未來仍有勝出機會。

鎖定農村“平臺”和智慧大北農戰略，將極大提升公司持續增長能力。大北農資訊化水平在農業企業中一直遙遙領先，公司也一直圍繞這一點來提升核心業務如豬飼料的競爭力，如客戶服務網、進銷財系統、豬管網等。經過多年準備和嘗試，公司首次確定了“智慧大北農”和打造“平臺”戰略，其中前者是指依托豬飼料業務，圍繞約2萬名核心經銷商，建設專門針對農村鄉鎮的“資訊流、物流、資金流”體系，后者是指圍繞經銷商、養殖戶，為他們打造創業的“類淘寶”服務平臺，支援、鼓勵他們創業。城鄉二元化是中國獨特特點，我們認為，將城市已發生的互聯網和商業模式轉型復制到農村是可行的，大北農資金、組織、人才條件俱備，且可依托成熟的豬飼料產業鏈，成功機會不小。果真如此，公司持續增長能力將得到極大提升。

上調14年eps預測約10%，維持“強烈推薦”評級。考慮豬飼料業務發展加速，我們上調13－15年eps預測約4%、10%、8%至0.49、0.82、1.4元，同比增約19%、71%和73%，以2013年12月31日收盤價16.35元計算，pe為29、17、10倍。我們認為，隨著營收和凈利高增長在1h14兌現，會推動市場理解豬飼料行業商業模式的革命性變化和大北農的領先優勢。

大秦鐵路：大秦線11月運量3828.2萬噸

事項：

11月大秦線運量3828.2萬噸，1-11月累計運量40605.3萬噸，分別同比增長0.3%/5.1%。

評論：

11月大秦線運量3828.3萬噸，同比增長0.3%11月大秦線完成煤炭運量3828.2萬噸，同比增長0.3%。由於大秦線從10月9日開始檢修至28日完工，因此11月大秦線運量環比增長8.2%。

1-11月大秦線累計完成煤炭運量40605.3萬噸，同比增長5.1%。

12月29日秦皇島港煤炭庫存481.8萬噸，較11月底庫存增長0.4%截至12月29日，秦皇島港煤炭庫存481.8萬噸，較11月底增加2萬噸，同比增長0.4%。渤海三港（秦皇島、京唐港國投港區、曹妃甸）煤炭庫存952.8萬噸，較11月底下降18萬噸，同比下降1.9%。

電廠庫存方面，截止12月25日，六大電廠（浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能）煤炭庫存1179.3萬噸。受到季節性用電需求增加的影響，日耗量提高到75萬噸左右，庫存可用天數下降至15.7天。

11月中國進口煤炭2313萬噸，環比增長12.5%由於國內動力煤市場10月開始上漲，提升了國內企業進口煤炭的積極性。由於到貨時間差的關係，11月煤炭進口量2313萬噸，環比增長12.5%。1-11月累計進口煤炭23958萬噸，同比增長16.3%。

維持“推薦”評級我們預計大秦線2013年運量4.45億噸左右，維持13/14年eps0.87/0.84元的預測，對應13/14年pe8.3/8.6倍。（國信證券）

上海家化：前景依然光明

本報告導讀：

經銷商信心恢復以及調查結果落實，如果不會公司進行處罰，將有利於估值和股價恢復。同時，我們認為公司進入靠制度和團隊來推動公司發展的階段。

投資要點：

新品牌推出+品類拓展+渠道擴張將促進收入保持較快增長，同時，2014年公司將加大營銷投入，收入增速有望提升。產品結構優化將驅動毛利率持續提升，而且激勵費用逐年下降，未來業績有望保持較快增長。關聯交易調查、新任董事長能力及與現有團隊磨合短期可能在一定程度上影響公司業績和估值，但隨著調查的進一步落實以及經銷商信心恢復，業績和估值有望逐步修復。預計2013-2015年eps為：1.16、1.55、2.03元，根據類似行業估值及考慮到標的稀缺性，給予2014年35倍pe，目標價：55元，首次覆蓋給予“增持”評級。

公司經歷2012豐收之年后，2013年進入多事之秋。2013年葛董事長離職、收入增速放緩，謝董事長上任后新的領導團隊磨合等因素使股價持續下跌，近期關聯交易事件又使公司雪上加霜，頓時公司籠罩在一片陰云之中，從9月18日，葛總離職以來，股價已累計下跌25%。12月18日，公司就與滬江日化關聯交易事件做出整改報告，至此，上海證監局調查已經結束，接下來等待中國證監會調查結果，時間點尚不確定。如果只涉及關聯交易我們認為成為重大違法違規行為的可能性不大，即使成為重大違法違規行為，處罰個人的可能性更大，公司層面受到處罰的可能性相對較小，從而也不會影響到股權激勵的繼續實施。

謝總於11月15日成為公司新任董事長，雖然他在化妝品方面經驗不是十分充足，但其國際化的視野、體系化的運作能力、對市場和渠道的敏銳度，將開啟家化發展的新起點。同時，我們認為上海家化也進入到靠制度和團隊來推動公司發展的階段。

催化劑：經銷商信心恢復、調查結果沒有實質性處罰等。

風險提示：經濟持續低迷；調查結果嚴重，對公司處罰；團隊持續動盪。（興業證券(601377,股吧)）

金隅股份：房地產開發業務結算超預期

房地產開發業務結轉面積增長40.0%：公司2013年房地產結轉面積約117萬平方米，同比增長40.0%。預售面積約158萬平方米,同比增長22.1%，超出市場預期。公司房地產業務主要分布在一線城市及二線核心城市，所在區域房地產市場比較健康，銷售狀況良好，且公司歷年結算面積遠低於銷售面積，業績鎖定性較強。

關停水泥產能，看好華北地區2014年水泥供需狀況改善：公司2013年12月關停所屬企業北京金隅順發水泥有限公司、北京金隅平谷水泥有限公司、北京市西六建材有限責任公司主要生產線，計提減值準備2.99億元，高於2012年全年0.48億元的水平，若剔除減值準備影響，公司業績預計增長9%-25%。水泥產能的關停有利於公司所在區域供需狀況的改善，我們看好華北地區2014年的水泥供需狀況，且該區域水泥價格提升對公司業績彈性的影響較大。

業績好，價值高，6個月目標價10元。我們按照分部估值法估算公司價值447億元，對應目標價10元，預計公司2013年-2015年的eps為0.69/0.89/1.11，維持買入-a的投資評級。詳見11月15日深度報告《工業用地價值低估、水泥業務拐點初現》。

風險提示：地產銷售放緩、華北地區水泥供需改善不達預期。（安信證券）

白云山：預計大健康公司明年將繼續保持高投入

一、事件概述：

近期我們參加了白云山的臨時股東大會，會議上通過了調整2013年度財務預算方案以及派發特別股息等議案。

二、分析與判斷乙肝疫苗研發符合公司預期，完整臨床報告三個月內見分曉公司在本月13日曾公布治療性雙質粒hbvdna疫苗iib期臨床研究工作初步結果，治療性雙質粒hbvdna疫苗聯合拉米夫定治療慢性乙肝在降低及清除hbvdna方面具有統計學意義，具有一定的治療效果，但在hbeag、hbsag消失及血清轉換等方面現有實驗結果無統計學意義。作為探索性研究，公司給予乙肝疫苗研發工作有力支援，但現階段對於疫苗研發工作的最終前景較難給予明晰預期，完整臨床報告將於三個月內公布。

2014年兒童藥及醫療健康行業將重點投入，采購成本降低利好明年凈利率提升明年二胎政策將逐步放開，兒童藥市場將有望成為新熱點，公司將計劃推出重量級兒童藥產品；同時公司看好醫療健康行業，明年這兩塊將是公司重點投入的領域。

成本方面，公司已初步完成人員合並的結構，采購合並也已形成方案，集中合並采購將於明年正式開始，總體目標降低一億成本，約占公司今年前三季度凈利潤的14%，一旦成本降低舉措見效，對於明年凈利潤的增厚情況將非常可觀。

包裝裝潢權解決時間尚不確定，大健康公司2014年預計仍將保持高投入高增長公司日前取得訴競爭對虛假宣傳案的一審勝訴，取得階段性勝利，我們預期終審判決將與一審判決一致，加多寶將被迫更改宣傳規則。此外，目前市場最關注的“紅罐”裝潢權之爭尚未有明確的解決時間表，因此短期內大概率不會出現嚴重影響雙方競爭態勢的事件發生。2014年，預計王老吉大健康公司仍將保持高投入、高增長態勢，預計全年銷售口徑完成150億元目標是大概率事件，進一步縮小與加多寶的差距，涼茶市場雙寡頭格局明年將進一步被夯實。

三、盈利預測與投資建議我們預計公司2013-2015年eps分別為0.86/1.33/1.86元，目前股價對應pe分別為31x、20x、14x。合理估值40元。

四、風險提示銷售不達預期，費用投入增長過快。（民生證券）

tcl集團：華星高盈利有望維持

受益液晶電視銷量增長及大尺寸趨勢，帶動面板需求增長，預計2014年面板行業可維持高景氣，2015年行業景氣度將有所下降，華星受益原材料成本下降和產品結構升級，預計2013-14年可實現歸母凈利潤16.63億、18.70億元；tcl通訊受益智慧手機銷量提升，盈利保持高速增長，多媒體盈利環比將好轉，家電等其他業務盈利穩定。綜合分析，預計2013-15年，tcl集團實現eps為0.24、0.32元、0.37元。

液晶電視銷量增長和平均尺寸擴大，帶動全球大尺寸面板需求增長6-8%。根據測算，2013-15年全球液晶電視銷量年均增長3-4%，液晶電視平均尺寸年均增長2-3%，量、寸齊升帶動全球大尺寸面板需求增長約8-10%左右。液晶電視需求約占大尺寸面板總需求的70-80%，則可驅動大尺寸面板需求年均增長6-8%。此外，平板電腦、智慧手機需求快速增長能夠消化液晶顯示、筆記本電腦需求下滑影響。

預計2014年液晶面板行業供需平衡，15年可能出現供給過剩。2013-15年中國大陸將有7條新生產線陸續投產，經測算，2013-15年全球大尺寸面板產能（已有產能+新建產能+技改產能）分別同比增長4%、6%和16%，結合對面板需求測算，預計2014年面板行業供需維持平衡，而2015年產能增加將大於需求增長，可能出現供給過剩，行業景氣下滑。

預計今明兩年華星光電將維持高盈利。華星光電具備產業鏈一體化優勢，受益原材料成本下降及產品結構升級，在行業景氣環境下，凈利潤率行業領先。預計2013-14年實現歸屬集團凈利潤16.63億、18.70億元，貢獻eps為0.18元、0.17元。

預計通訊盈利繼續大幅上升，多媒體逐漸改善，家電等業務平穩增長。tcl通訊受益於智慧手機銷量大幅增長，利潤環比明顯走高，隨著新機型的推廣，凈利潤仍存在大幅上升空間。多媒體在政策影響逐漸消退后，液晶電視內、外銷均出現好轉，預計盈利有望逐漸好轉；家電及其他業務盈利保持平穩增長，且占比較小。

盈利預測與投資建議：2013-15年，tcl集團可實現歸屬母公司股東凈利潤20.66億、26.94億元和31.15億元，對應eps為0.24元、0.32元和0.37元。綜合2014年各項業務盈利預測與估值，給予tcl集團3.22元目標價，對應公司2014年10倍pe。

不確定性因素：面板價格不及預期，液晶電視銷量不及預期，費用控制不及預期。（海通證券(600837,股吧)）

中國南車：2014年鐵路改革可期待

核心觀點：

2013年12月31日晚間，中國南車公告近期簽訂若干項重大合同，合計金額約274億元，其中，與中國鐵路總公司及相關鐵路局簽訂了256.3億元的動車組銷售合同，與南京、蘇州等城市簽訂了11.1億元的地鐵車輛合同，與中國鐵路建設投資公司簽訂了6.6億元的貨車修理合同。上述合同總金額相當於公司2012年營業收入的30.3%。

2013年新簽訂單快速增長：2013年以來，公司共8次公告合同情況，累計金額達到1,002億元，考慮到部分合同相對零散並未列入統計，按以往規律我們測算公司新簽訂單可能達到1,250億元左右，較上年增長50%以上；公司年末在手訂單超過1,000億元，為2014年業績的增長奠定了良好基礎。

海外市場繼續突破：根據國資委網站新聞，公司2013年海外市場簽約額達到22.3億美元，再創歷史新高；2013年11月底，公司海外在手訂單達到241億元。近期，公司研制的首列出口型動車組下線，該車型依托crh380a技術平臺打造，已通過美國知識產權評估，擁有完全的自主知識產權。

期待鐵路市場化改革：2013年，鐵路完成了政企分開，但投融資改革尚未進入實施階段。十八屆三中全會強調，要發揮市場的決定性作用，而鐵路恰恰是市場化程度很低、改革潛力很大的領域。我們認為，鐵路始終是改革的“試金石”，建議積極關注2014年政府繼續推進鐵路改革的力度，一旦取得實質進展，鐵路設備行業將成為改革紅利的享有者。從具體措施來看，政府向鐵路企業購買服務、放松價格管制等將是市場化的明確信號。

盈利預測和投資建議：我們維持公司的盈利預測不變，預計公司2013-2015年分別實現營業收入92,134、108,0174和122,339百萬元，eps分別為0.302、0.399和0.464元。基於公司業績重歸增長軌道，同時行業改革有望提升估值，合理價值為6.78元。

風險提示：原材料價格波動導致企業在手訂單盈利能力變化的風險。（廣發證券(000776,股吧)）

中南建設：具備全產業鏈的綜合城市開發商

公司是一家主要在三線城市開展業務的開發商，以房地產業務和建筑業務為主業。目前公司獲取土地方式較多樣，且能力較強。較好項目拓展能力，使公司的銷售額未來有望繼續保持40%左右復合增速。

受益住建部所提分類引導調控原則。三線城市未來有望迎來更寬鬆的政策環境；同時公司目前絕對和相對估值低估，安全邊際較高。

公司為立足三四線城市發展的中型房地產公司。公司是一家主要在三四線城市開展業務的地產公司，目前其地產業務已經拓展到20個城市，同時運營項目27個。公司2012年銷售額為110億元，排在國內房地產公司的43位，從銷售面積看排在第33位。

公司具備快速成長潛力。公司全產業鏈發展模式發展成熟，其中房地產開發和建筑是主業。公司的建筑業務不僅能為公司控制開發成本以及保證施工質量，還可以為公司在拿地方面提供便利。通過多元化的拿地方式目前公司土地儲備豐富，同時公司異地拓展能力強，未來在城市深耕以及項目精細化操作方面依然存在較大提升空間。

三四線城市未來有望迎來更寬鬆政策環境。在2013年12月24日所舉行的全國住房城鄉建設工作會議上，住建部部長姜偉新強調2014年要加強調控的針對性，要注重分類引導，區分對待房價上漲過快城市和其他城市。三四線城市作為目前房價漲幅較小城市，有望在未來迎來相對較為寬鬆的政策環境。而中南建設做為相關區域主力開發商，有望受益於此。

公司目前估值安全邊際較高。目前公司2013年的pe僅為5.81倍，處於近年來估值的低點，同時在百億市值級別的地產公司中估值同樣較低；另外在絕對估值方面公司目前的rnav折讓達61%，同樣低估很明顯。

給予公司“買入”評級。預計公司2013、2014年每股收益分別是1.2和1.5元。截至12月30日，公司收盤於6.95元，對應2013年pe為5.79倍，2014年pe為4.63倍，對應rnav為18.11元。考慮到公司的成長性，我們給予公司2013年8倍pe，對應公司目標價9.6元。

風險提示：房地產行業與國家政策緊密相關，一旦國內采取更加嚴厲的調控措施將直接影響行業發展。（海通證券）

【和訊聲明】文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。