中債資信：2014年宏觀經濟展望

美國經濟復甦速度提升，歐洲止跌回升恢復增長，日本經濟增長料將放緩。2013年，在全球經濟再平衡的背景下，主要國家/經濟體都面臨著應對外部環境變革與本國經濟結構調整的挑戰。展望2014年，在全球經濟增長復甦確定性增加的背景下，美國經濟增長將有所提速，歐洲將走出衰退，實現溫和增長，而日本的經濟增長則很可能在今年的基礎上有所放緩，具體情況將取決於安倍政府刺激政策的后續效果。

2014年經濟或將小幅放緩，而通脹壓力相對有限。十八大換屆之后，決策層對經濟結構調整的關注明顯加強，三中全會《決定》也明確提出要加強市場的作用，這或將改變09年以來政府主導經濟的局面，“甩開膀子”的具體行動在2014年料將更多顯現。由此我們預計2014年政府對於經濟的直接干預或明顯減少，這或對內需產生一定下行壓力。對於外需而言，2014年G3國家（美日歐）預計總體處於溫和復甦階段，有助於外需的增長，但恐難完全對沖內需下行。總體而言，2014年總需求很可能較今年略弱，預計GDP增速在7.3%左右，而通貨膨脹壓力可能有限，CPI預計在3.1%左右。

貨幣政策保持中性、財政政規則偏積極。對於2014年的貨幣政策，我們預計在平臺、部分重資產企業、房地產這三大類機構的投融資沖動得到有效遏制之前，除非經濟出現明顯的下行風險，貨幣政策預計將保持中性偏緊的態度，以防資金大量流入上述三大機構，避免經濟結構的進一步失衡和風險累積。對於財政政策而言，預計將在增加透明度和預算支出約束、減少對經濟的直接干預、做政府該做的事的基調下，降低建設性財政支出，並加強環保、社保等民生支出，並采取結構性減稅，整體政策傾向預計將略偏積極。

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