把握結構性機會,看淡趨勢性行情(201401)

（長城證券）主要結論

展望2014年，盈利、估值均缺乏彈性，大盤無系統性機會

受制於宏觀經濟進一步降速，我們的判斷是下滑到7.2%的季度新低，上市公司的整體盈利可能會繼續低於市場預期，或在5%-10%

而在資金繼續偏緊、股票供給大幅增加、場外投資渠道放開的背景下，整體估值承壓，上行空間有限

由此以上證綜指為代表的大盤仍然沒有系統性機會；以上下波動10%為界，14年上證綜指的主要運行區間為[1900，2300]

政府銳意改革以求更長期經濟增長，結構性機會由此而來

當前人口、土地紅利釋放殆盡，經濟規模化走到極致，政府或者加大生產要素投入，或者通過制度變革和技術進步提升全要素生產率，否則可能步入中國式滯脹

生產要素方面看到二胎政策放開、土地流轉試點、環保投入大增，制度方面看到國企改革（軍工）、自貿區試驗，技術方面看到新能源、新能源汽車、互聯網、軍工。在各類主題投資中，重點看好大氣環保、新能源汽車、軍工和國企改革

傳統領域建議關注大眾消費和逆周期投資。收入分配、土地流轉、戶籍改革的推進均有利於三四線的消費增長，而電力、鐵路投資依然是防范經濟過度下滑的有效手段，尤其是特高壓在東部限煤呼聲高漲的背景下提升了投資價值

主要風險:IPO沖擊存量市場；地方債務違約；QE退出快於預期；“錢荒”再現