財富：信托圈的剛性兌付“潛規則”並無法律依據

——《用益財富內參》第7期內容提要

近期，信托產品兌付危機頻頻爆發，在投資者恐慌之余，信托圈內的剛性兌付“潛規則”被推上了輿論的風口浪尖，引來了社會各界的議論。事實上，“剛性兌付”在業內早已不是什么新鮮議題，對於破除這一“潛規則”的呼聲也早已有之，那么為什么信托合同不能承諾“保本保收益”呢？首先，這是銀監會金融監管的要求，早在2004年銀監會就已下發《嚴禁信托投資公司信托業務承諾保底的通知》，是銀監會對信托業“剛性兌付”的一次規範；在2002年7月18日起施行的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》第4條稱，信托投資公司辦理資金信托業務時應遵守“不得承諾信托資金不受損失，也不得承諾信托資金的最低收益”等規定。其次，從法律關係上看，信托公司只是融資方和資金方的中介，中介收取傭金，但不能要求中介對資金安全和收益承擔法律責任，信托公司的責任在於要履行盡職調查，披露投資價值和進行風險管理，把每一項信托計劃的投資價值進行分析、披露，同時說明風險控制措施，除了融資方要承擔法律責任外，還要求第三方擔保或者有充足的抵質押物來化解風險等等，信托公司擔任的乃是“受人之托、代人理財”的角色。最後，當我們對“一法三規”進行解讀后可以發現信托公司沒有“剛性兌付”的義務，特別是《中華人民共和國信托法》中已明確規定“信托是委派人（投資者）基於對受托人（信托公司）的信任，將自己的財產委派給信托公司，由信托公司按投資者自己的意愿，以自己的名義，為受益人的收益或者特定目的進行管理或者處分的法律行為。信托公司管理信托財產，必須恪盡職守，履行誠實、信用、謹慎、有效管理但的義務，信托公司不得將其固有財產與信托財產進行交易，因信托公司的原因造成本次信托計劃的財產受到損失，將由信托公司固有財產進行賠償，不足賠償時將由投資者自行承擔”。總而言之，在經歷了諸多信托兌付危機之后，投資者不應再迷信“剛性兌付”不破的神話，而應從法律的角度理性對待信托投資，從風險防控的角度審慎選擇信托產品，並最終成為“成熟”的投資者。

在“金融理財前沿”欄目中，第7期《用益財富內參》共刊載了8篇文章，《中國銀監會正式籌建信托產品登記轉讓交易系統》一文報導：銀監會已於近日啟動信托產品登記系統的調研工作，其中包括向信托公司發放調查問卷，征求信托產品登記系統建設的具體方案。該系統的正式籌建，對於信托產品的轉讓有著破冰意義，對於管理資產規模已突破10萬億元的信托業而言亦是一大利好。

《傳銀監會要求信托項目“終身追責制”，剛性兌付何時休？》一文報導：多家信托公司證實，據銀監會最新通知，信托項目的項目經理、項目公司、項目部門負責人、股東都要對信托項目負責，實行終身制。就算離職也要負法律責任，要把剛性兌付進行到底。業內人士表示，由於受到此前信托頻頻發生的違約事件影響，信托項目經理責任終身制被認為大勢所趨。

《建行代銷某信托產品爆兌付危機，業內專家稱風控不嚴謹？》一文報導：一款名為“吉信？？松花江77號山西福裕能源項目收益權集合資金信托計劃”出現了兌付危機。該款產品信托資金用於山西聯盛能源有限公司受讓山西福裕能源有限公司子公司投資建設的450萬噸洗煤項目、180萬噸焦化項目和20萬噸甲醇項目的收益權，募集的資金用於這三個項目建設。但此項目風控措施不完善，只有2個擔保措施，沒有實質的抵押和質押。

《2014年十大熱門理財方式點評》一文列舉了2014年十大熱門理財方式，具體包括：P2P民間拆借理財模式；以房養老；貴金屬黃金白銀；余額寶為代表的電商理財；銀行代售理財產品；保險新產品；FOF基金；私募股權基金；炒股等等。文中就其特點以及上榜理由分別作了分析。

《渣打銀行：中國商業銀行理財業務報告》一文指出，理財產品是中國快速擴張的金融業中最耀眼的明星，截至2013年9月，中國銀行（行情，問診）業理財產品余額達到9.9萬億元，預計到2013年末這一規模將達到11萬億元。理財產品與存款在法律意義上的主要差別在於，理財產品籌集資金通常在銀行表外運轉，唯一進入表內的理財產品資金是具有銀行本金擔保的理財產品，大多數理財產品根本不具這類擔保。銀行發售理財產品，但卻無相應的法律承擔。當前，銀行理財業務存在著三大問題：一是理財產品仍被視為存款；二是理財業務資金流向經濟中的風險領域，且存在嚴重期限錯配；三是銀行間同業市場放大風險。對此，文中建議：計提理財業務準備金；可設定理財產品收益率上限；即刻禁止銀行表內購買信托受益權資產及理財產品；建議理財非標資產上限逐步降低。

《全民理財的財富大時代來臨了！》一文指出，隨著傳統金融接入互聯網這一人氣入口，以往高高在上的財富管理日漸進入尋常百姓家。隨著互聯網理財、另類理財產品以及海外投資等投資種類和渠道增多，業內預計2014年的理財市場將迎來更多機遇。

《互聯網金融“萬箭齊發”背景下的理財市場“三國殺”》一文指出，最近兩年，股票、基金持續低迷，黃金投資去年也遭遇“滑鐵盧”，越來越多的市民傾向於穩健保本的理財方式。之前，銀行存款和買保本理財產品，一直是老百姓穩健理財的兩種主要方式。去年以來，余額寶等互聯網金融產品的推出，徹底打破了這一現狀。余額寶、理財通，各種“寶”和各種“通”，正在掀起理財市場的一次大變革。理財市場，正形成“三國殺”的格局。

《銀行理財產品重涉債市，對投資者意味著什么？》一文指出，日前，央行金融市場司發布《關於商業銀行理財產品進入銀行間債券市場有關事項的通知》，意味著銀行理財產品進入債市獲正式名分。同時，對普通投資者而言，能夠重獲分享債市收益的機會。對於普通投資者來說，新規定帶來了幾方面的變化：一是借助短期理財產品設定債券的可能性正在減少；二是銀行理財產品將進一步基金化，產品投資去向將明顯比以往清晰。

在“財富管理？？道”欄目中，第7期《用益財富內參》共刊載了5篇文章，《高凈值家庭如何選擇信托產品？》一文建議：擁有300萬左右可投資資產（不含自住房的資產凈值）的投資者可以選擇抵質押物充足或由優質企業提供擔保的貸款類、收益權轉讓類等信托產品，配以一定比例的企業股權投資或證券投資類信托產品，可將主要資金投資到期限為1年左右的流動性適中的產品，並適當設定具有靈活贖回條款的強流動性現金型產品，財務狀況較為寬鬆的投資者可購買2-3年期左右的產品，提前鎖定較高收益；擁有600萬以上可投資資產的家庭可考慮專業機構度身定做的結構化信托產品組合，在滿足信托財產保值增值的同時，解決流動性問題。

[NT:PAGE=$] 《免收個人所得稅的理財產品大盤點》一文對免收個人所得稅的理財產品種類進行了梳理，具體包括：保險理財產品、基金、人民幣和外匯理財產品、信托產品、教育儲蓄、國債、特種金融債等等。

《余額寶、理財通、百賺和現金寶等六種現金管理工具PK表》一文通過對比分析指出：“微信理財通”收益率較高；投資門檻低是所有現金管理工具的共同特點，所有現金管理工具的門檻均不高於1元，而微信理財通、匯添富現金寶以及平安銀行（行情，問診）平安盈更是低至1分；從份額的確認和收益的計算上來看所有產品如出一轍，均是工作日15:00前的申請，T+1日計息，15:00之后的申請T+2日開始計息；在產品的購買額度方面，主要受制於銀行端，銀行出於自我保護的目的，對於流入現金管理工具的產品進行額度限制。

《贈予子女資產，怎么給最安全？》一文通過案例分析指出，婚前房產，在婚后一旦被出售，再購置房產，很容易變成夫妻共同財產，一旦發生婚變，將會被分割。另外，父母對子女的現金支援，也要確保婚前、婚后帳戶分開，避免變成婚內資產與婚前財產的混同。父母在子女的婚后贈予，優先推定為是贈予小夫妻雙方。如意愿是單獨贈予自己的孩子，需要到公證處做單獨贈予公證。另外，夫妻是經濟共同體，夫妻間即使有夫妻財產約定，也不能對抗債權人的權利，仍需要為配偶一方的債務負責，除非債權人在夫妻財產約定上簽字。

《專業投資者教你玩轉P2P投資》一文指出，“玩轉”P2P投資最重要的一點是選對平臺。在決定投資一個平臺前，要對它做詳細的調查，包括銀行調查、網絡調查和社會調查。所謂銀行調查，是指通過一定途徑從銀行拿到P2P平臺老板的個人征信報告，其次是通過網絡搜尋，查出平臺及平臺老板是否曾涉及過案件糾紛，或歷史上存在其他“污點”，最後是要去當地，通過拜訪同行，查出平臺老板是否有涉及民間借貸、在當地的口碑信用，查實他的資產情況，包括房屋、實業、廠房等資產。在完成上述兩項盡調之后，還需要分析平臺發標情況。最後，還要監控平臺的成交量情況。

在“財富人生？？悟”欄目中，第7期《用益財富內參》共刊載了4篇文章，《人生的資產負債表，該如何經營？》一文指出，一項資產的獲得總是通過另一項資產的減少或者負債的增加來實現。換句話說，想要得到某些東西，一定也會付出另一些東西以達到平衡。其實，判斷人生的不是資產，而是資產減掉負債的剩余，那才是我們的凈資產。最基本的凈資產我們也許無法選擇與改變，但每個人都被賦予足夠的機會來經營自己的人生。我們可以增加自己的無形資產來使人生充滿盈余。這些寶貴的無形資產就是：平衡的心態、寬容、感激、善良、樂觀、努力……

《乞丐開分店之啟示錄》一文通過“乞丐開分店”這一故事告訴讀者，在市場競爭日益激烈的今天，差異化營銷是增強自身競爭力，搶占市場份額的有效途徑。

《一個高效、偉大的商人是如何煉成的？》一文為比爾？？蓋茨對如何成為一位高效、偉大的商人的思考，值得大家借鑒。

《思維決定財富的小故事大智慧（行情，問診）》一文通過21則小故事告訴讀者：（1）凡事不只靠自己的力量，學會適時地依靠他人，是一種謙卑，更是一種聰明；（2）人生中會有許多的東西，值得留戀，有的時候你應該學會去放棄；（3）只要你把心徑擴大1毫米，你就會看到生活中的變化都有它積極的一面，充滿了機遇和挑戰；（4）如果你想站著什么事都不做，那你必須站的很高，非常高；（5）一個人只顧眼前的利益，得到的終將是短暫的歡愉；一個人目標高遠，但也要面對現實的生活。只有把理想和現實有機結合起來，才有可能成為一個成功之人……

在“固定收益？？產品”欄目中，第7期《用益財富內參》刊載了《用益財富研究院梳理的近期信托產品和資管產品樣本》以及《上周國內特色資管產品》

在“金融理財？？機構”欄目中，第7期《用益財富內參》共刊載了10篇文章，《家族信托——“財富接力”的重要樞紐》一文對家族信托的概念、家族信托的歷史沿革以及中國家族信托的概況做了介紹。文中指出，在中國，近年家庭財富迅速積累，財富分配、管理方面的需求將給家族信托行業的發展帶來可能。同時，老齡化社會呈加速發展趨勢，養老保障及財富傳承，對家族信托產品也提出了迫切的市場需求。在建立控股性質的家族信托時，創立人不應盲目從眾或一廂情愿，必須深入分析信托對家族與企業的長遠影響，謹慎權衡利弊，並以配套的治理機制促進信托發揮正面功能、削減負面影響，達成家族和諧永續經營的目標。

《財富管理視角的私人銀行客戶需求結構以及客戶資產設定》一文對私人銀行客戶的需求做了介紹，分析了中國私人銀行客戶需求的特點，提出：“加強產品研發、拓展產品范圍”；“深化銀信、銀保、銀基合作，擴展服務外包，形成強大的產品線和服務鏈條，為私人銀行客戶提供服務”；培養大量的私人銀行領域的專業人才；成立一些專屬機構和團隊，專門為私人銀行客戶提供專屬服務等建議。

《銀行在信托產品推介中的法律關係與責任》一文指出，雖然“剛性兌付”不符合市場機制下金融機構運行的遊戲規則，也不可能成為中國銀行業和信托業發展的長久之計，但是當銀行介入到信托公司和金融消費者中間的時候，投資者就又會潛移默化地認為在銀行購買信托產品時，銀行會對信托產品進行隱性擔保，即使事實是銀行確實不負有那種法律上和經濟上的義務和責任。

《家庭財富管理對當下金融服務創新的新要求》一文指出，我國經濟快速發展為商業銀行創新家庭財富管理服務提供了良好的發展機遇，但也面臨諸多困難以及不利條件，因此應從加快宏觀環境的建設、重構家庭財富管理組織架構、完善客戶關係管理、加大家庭財富管理創新、改善服務渠道、培養優秀的營銷管理團隊、加強風險控制等幾方面做好應對工作，以期推進金融服務的創新，增強家庭財富管理的效用。

[NT:PAGE=$] 《信托公司品牌營銷：被遺忘的金融“殺手锏”》一文提出了信托公司品牌營銷四點實務建議：（1）信托業應不斷加強品牌營銷實施力度以提升品牌競爭力；（2）信托業應加強品牌定位的科學化；（3）信托業應增強對品牌推廣的重視程度；（4）信托業應提高對品牌維護子系統的管理能力。

《中國本土的財富管理業務發展趨勢與競爭規則》一文建議應深入探究財富管理業務的發展規律，從產品創新、品牌建設、人力資源管理、服務體系、交叉銷售、渠道建設、組織架構、風險管理等多個方面入手，全方位提升財富管理業務的發展能力，抓住中國財富管理行業快速發展的脈搏，順勢開拓創新。

《“財富大爆炸”背景下的私人銀行與券商財富管理》一文作者認為，私人銀行與券商定向資產管理具有相似性，並且券商也由資產管理向財富管理延伸。作者建議，以證券公司定向資產管理計劃作為財富管理業務試點，在監管方面應借鑒西方發達國家私人銀行的先進模式，並結合國內銀行及第三方理財機構前期的理財經驗，建立有效的機制、流程和風控措施，實現“理財專家”型專業機構的多元化、多方位合作共贏。

《商業銀行財富管理業務的風險管理透視》一文中，作者認為財富管理與理財業務的區別在於，財富管理以客戶為中心滿足客戶的各類財務需要，是理財服務的成熟階段。同時，作者指出，財富管理是未來中國金融業發展過程中最重要的增長領域，但目前仍處於探索階段，因而商業銀行應確保客戶細分、注重價值定位，加強金融風險管理，構建和諧的利益分配組織架構，以滿足商業銀行財富管理的需求。

《商業銀行發展財富管理業務的現實路徑》一文指出，深刻理解客戶群是財富管理業務發展的基礎；服務質量是財富管理業務的核心競爭力；機密性和安全性是發展財富管理業務的必要條件；組織架構和業務模式是財富管理業務發展的制度保障。商業銀行發展財富管理業務的路徑選擇為：（1）以細分市場為基礎，推動服務方式轉變；（2）以品牌戰略為先導，提升業務服務質量；（3）以資產安全性為基本，加強金融風險管理；（4）以降低運營成本為目標，改造組織架構。

《證券公司財富管理業務的商業模式剖析》一文指出，證券公司財富管理業務的商業模式尚在起步摸索階段，應放松監管、加強創新，積極提供資產設定產品、完善客戶分級分類，使財富管理業務成為證券公司新的盈利增長點。

在“投融資？？大視野”欄目中，第7期《用益財富內參》共刊載了5篇文章。《老板commit給銀行的報表要把握好14個財務指標》一文就commit給銀行的報表中，體現“財務結構”、“償債能力”、“現金流量”、“經營能力”、“經營效益”等方面的具體財務指標做了介紹。

《新三板之投資要點揭示》一文介紹了新三板的投資要點，包括個人投資者以及機構投資者的具體條件，文中指出新三板的投資風險主要在於：（1）多數屬於初創期，沒有穩定盈利甚至連年虧損，甚至只有研發無盈利模式，其未來的經營風險巨大，判斷這類企業的價值難度極高；（2）由於新三板交易較為清淡，投資者按照A股的操作方式容易引起股價異動，進而觸發新三板“11項將被重點監控的行為”；（3）相比滬深股市，新三板成交極不活躍，投資者一旦買入想要獲利了解的機遇較少；尤其是在企業基本面轉壞的時候，更不容易套現離場。

《養老市場投融資前沿：十分鐘讀懂中國養老產業》一文指出，我國正面臨人口老齡的嚴峻挑戰，與其他國家相比，我國的人口老齡化具有六個突出的特點：一是老年人口絕對數量大；二是老齡化發展速度快；三是高齡化趨勢明顯；四是家庭小型化程度高；五是城鄉老齡化差別大；六是未富先老問題突出。當前，我國養老服務發展存在問題有：一是供需矛盾突出，養老機構服務項目偏少，設施功能不完善、利用率不高；二是結構不合理，區域、城鄉之間發展不平衡；三是政府投入不足；四是民間參與不充分；五是專業化程度不高。在今後一個時期，中國政府將立足基本國情，著力構建與經濟社會發展水平相符合，與人口老齡化進程相適應，以居家為基礎、社區為依托、機構為支撐的社會養老服務體系，讓全體老年人安享晚年生活。

《中小企業選擇正確VC（風險投資）的7個關鍵點》列舉了選擇VC（風險投資）的7點認識，包括“對幫你做決定的VC說不”、“VC過去的成功只能參考一半”、“選擇能帶給你關係資源的VC”、“選擇具有行業或運營經驗的團隊”、“選擇具有高情商和團隊領導力的VC”、“注重VC的有益性和可行性”、“選擇能在困難時期並肩作戰的VC”。

《加拿大投資移民“關門謝客”：中國富翁的移民夢將何去何從？》一文報導，加拿大財政部長向議會發布預算案時宣布取消備受爭議的“移民投資者計劃”以及“企業家移民計劃”，5.9萬投資者申請人和7000名企業家將被返還申請，其中70%的申請人來自中國，這意味著有逾4.6萬的內地申請人將受影響。文章指出，由於各種原因，投資移民政策存在一定變數。加拿大，美國、澳大利亞、新加坡等多個移民大國近年來都對移民政策進行了調整，有意向的申請人務必密切關注各國的政策變化，再結合專業移民顧問的意見，及時遞交申請，這樣才能確保自己的利益不受損失，早日實現自己的移民夢想。