朱海斌預計：今年銀行新增貸款9.8萬億 增速將放緩

和訊銀行訊息 1月份社會融資總量同比增長17.4%，低於12月份17.8%的同比增長率。按時序分析，1月份信貸額大增主要是受季節性因素影響，而自2013年下半年以來的信貸減速趨勢並沒有因之發生改變。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌預計，今年銀行利率和存款準備金率繼續保持不變，但信貸增速放緩的過程仍將持續，貨幣政策整體中性偏緊。同時預期2014年的社會融資規模將達到18.5萬億元，同比增長16.2%，銀行新增貸款9.8萬億元，同比增長13.8%。

1月信貸高於預期 主要是受季節性因素影響

1月份社會融資總量創下2.58萬億元新高。朱海斌表示，首先，1月份社會融資總量同比增長17.4%，低於12月份17.8%的同比增長率。按時序分析，我們的計算表明1月份社會融資總量經季節調整后的三個月環比年化增長率為16.5% ，也低於12月份17.1%的增長率。也就是說，1月份信貸額大增主要是受季節性因素影響，而自2013年下半年以來的信貸減速趨勢並沒有因之發生改變。

如果將與實體經濟聯系更緊密的中長期銀行貸款、信托貸款、委派貸款和企業債券加在一起的話，，那么1月份這一數值為1.35萬億元，略高於2013年1月份的1.22萬億元，但低於2013年3月份的1.42萬億元。

貨幣政策方面，預計今年利率和存款準備金率繼續保持不變，但信貸增速放緩的過程仍將持續，貨幣政策整體中性偏緊。預期2014年的社會融資規模將達到18.5萬億元，同比增長16.2%，銀行新增貸款9.8萬億元，同比增長13.8%。

對於公開市場操作方面，本周央行進行了兩次回購操作，回收了總計1,080億元的流動性。央行的這一動作有兩方面考慮。首先，央行希望借此表明貨幣和信貸政策並沒有改變，打消市場基於1月信貸數據超預期而作出的貨幣政策轉向的判斷。其次，市場中的流動性總量受多方因素影響，短期內有進一步好轉的可能。這些因素包括春節過后存款回流的季節性影響，1月份強勁的貿易數據，此外所有逆回購均已在上周之前到期。

1月份宏觀指標總體而言喜憂參半

宏觀經濟走勢方面，仍維持上半年經濟環比增長勢頭進一步放緩的預測：2014年第1季度季度環比增長率為7.2%，至2季度下滑到今年的低點6.8%。去年下半年，社會融資總量增長率已由同比增長20.4%回落至17.8%，我們預計2014年將進一步降至16.2%。

展望未來，信貸的變動將會通過三個渠道影響經濟前景：

第一個渠道是信貸與經濟活動之間的直接關係。以往關係顯示，社會融資總量的增長大概領先gdp增長兩個季度左右。從這一關係看，2013年下半年信貸增速放緩將導致2014年上半年經濟增長勢頭進一步回落。

第二個渠道是利率傳導機制。2013年5月以來，3個月上海銀行間拆放利率（shibor）已經攀升了大約170個基點，並導致一年期國債（cgb）收益率提高了110個基點左右。但對於面向商業借款人的貸款利率而言，至今尚未受到明顯的影響。銀行平均貸款利率在2013年下半年僅僅上浮了29個基點，如果中國也存在利率傳導效應，只不過中間存在一段時滯，那么一旦利率傳導效應開始顯現，商業借款人會面臨更高的融資成本。這將進一步影響企業投資，拖累經濟增長。

第三個渠道是社會融資總量的構成變化。央行已經屢次強調要“用好增量，盤活存量”。其目標是遏制投機性金融活動，確保信貸用於支援實體經濟部門，尤其是生產效益更高的部門。但是，央行的政策工具似乎在調整信貸總量上更加有效，而在信貸構成方面卻見效甚微。信貸結構調整需要其它部門和政策的配合，比如監管機構的支援，以及強化市場秩序和提高金融效率的其它改革措施。