周策略：美經濟數據走弱 貴金屬短期震蕩

宏觀：本周美國大多數經濟數據都繼續走弱，嚴寒天氣是主因，美聯儲認為美國經濟復甦力道仍然很強勁，表示將繼續縮減qe規模，並考慮提前加息。數據上來看，美國建筑業、制造業和零售業均受到了較大的負面影響，市場調降美國經濟增速預期。1月零售銷售下滑0.4%，扣除汽車、汽油和建材的核心零售銷售下滑0.3%。制造業生產普遍疲弱，汽車及零部件生產下降5.0%，為2010年8月以來最大降幅，嚴寒天氣是主因，但前期庫存較大也產生了影響。嚴寒天氣上月提升取暖需求，致使公共事業類產出跳增4.1%；家庭能源價格大幅上漲，推動1月cpi上升0.1%。房地產市場活動下滑：美國房屋建筑商信心2月份創下最大降幅。2月費城聯儲制造業指數驟降至負6.3，為一年來最低，紐約州2月工廠活動也急速降溫。但2月制造業采購經理人指數(pmi)初值為56.7，為2010年5月迄今最高。總體而言，寒冷天氣對美國經濟產生了較大的負面影響，但市場和美聯儲都認為美國經濟復甦能力仍然很強勁。國內方面，最近市場流動性寬鬆，央行重啟正回購，隔夜回購利率跌破2%，現券收益率普跌。人民幣兌美元近期下跌，中間價連續第三天貶值，貶幅亦呈加速狀態，高度關注。

貴金屬：本周國際金價和銀價窄幅震盪調整，量價配比顯示前期多單獲利了結，目前多空雙方選擇方向。操作上，貴金屬短期震盪調整思路，於下方考驗1300和21.4美元支撐有效性，上方1330和22美元處亦有較強壓力。對應國內滬金和滬銀主力合約支撐257和4350元，壓力262和4480元。

進入2月貴金屬小幅反彈主要有三方面原因：（一）美國經濟數據疲弱為貴金屬超跌反彈提供基礎支撐；（二）自去年12月至今美聯儲連續兩次縮減qe，對新興市場股市和美股造成了一定沖擊，但美聯儲首任女掌門人耶倫在聽證會中表示新興市場動盪並未對美國經濟前景造成影響，美股短期回調或僅為長期上漲過程的修正，自2月4日至14日美股與黃金出現同漲，謹防后市美國經濟數據好轉帶動股市走強，而貴金屬恐難有突破性反轉；（三）2月資金面對貴金屬的投資興趣增強，黃金etf連續三次小幅增倉，但從本周來看，基金投資興趣未顯持續性，2月共增持2.45噸，對比白銀近期comex白銀庫存波動性增強，謹防現貨商拉高出貨現象。綜合來看，短期資金面對貴金屬的興趣重燃，提振了金銀價格，若后市持續反彈仍需資金進一步配合。

銅：本周銅市窄幅波動。市場對美國經濟放緩是否與天氣有關分歧較大，美聯儲會議紀要還是傾向於未來繼續放緩購債規模，且有可能改變改變前瞻性指引，市場擔心美聯儲升息的時間會提前。下周四葉倫將在國會參議院作證詞稱述，屆時將對經濟和貨幣政策作前景展望。中國匯豐pmi連續第二個月低於50，歐元區pmi走低，這給市場形成壓力。銅市仍是內弱外強，lme庫存繼續下降，現貨升水維持在43美元，國內現貨高貼水，國內保稅庫存回到60萬噸以上，上期所庫存上升都表明國內供應寬鬆，但消費行業並未顯示出旺季跡象。工信部將1今年工業增長目標從去年的9.7%下調至9.5%，國內31個省市多下調明年gdp增長目標。印尼訊息，目前有九家企業開始出口，其中包括印尼唯一的銅冶煉廠。銅精礦廠newmont表示本季度會出口，並且未來會增加產量，freeport仍在積極得與政府談判，可見印尼問題得到解決的時間可能會早於預期。總體來看，我們對銅市仍不看好，短期銅價仍於去年下半年來的區間震盪，lme為7000-7450美元，國內為50000-52500元，我們傾向於銅價在區間震盪后向下突破的可能性較大。交易上繼續持有中長線空頭頭寸。

鋅：本周滬鋅價格沖高回落，維持震盪，主力合約換月。現貨市場主要成交於15000元一線附近，對滬期鋅主力1405合約貼水擴大至190-250元/噸，貿易商及冶煉廠積極出貨，下游采購恢復仍然不明顯，成交較為清淡。五礦資源有限公司ceo周二在加利福尼亞州dana point參加行業會議表示，鋅礦的關閉或產生供應缺口，目前存在的有限的新礦產能將能夠滿足供應缺口。並表示，受中國的消費推動，預計需求將按年增長5%。目前看來，近期宏觀面數據整體偏空，對鋅價形成一定的打壓，加上2月以來鋅價持續上漲，短期內鋅價可能會出現回調的可能，lme市場關注2000美元的支撐有效性，滬鋅關注15100元一線的支撐有效性。中期到3月中旬，鋅價依然維持偏多思路對待，預計可看上15400元一線。操作上，前期獲利短多可了結離場，待回調后，多單逢低入場。

鉛：本周鉛價窄幅震盪於萬四一線。市場上貿易商貨源為主，煉廠雖有出貨意愿但價低惜售情緒較濃，市場貨源較前期減少，價格戰暫熄。世界金屬統計局(wbms)周三公布的報告顯示，2013年全球鉛市供應缺口31.9萬噸。短期仍以弱勢震盪思路對待，難以大幅下行。關注主力合約1404在13900一線的支撐有效性。

鋁：本周滬鋁震盪調整，主力持續增倉。美聯儲公布1月貨幣政策紀要無新意，美2月markit制造業pmi初值為56.7，歐元區四季度gdp初值較上季上升0.3%，日本繼續寬鬆貨幣政策延長三項特別貸款工具一年，智利央行降息25基點至4.25%；保監會將險資投資權益類資產上限提至30%，工信部表示電解鋁2017年前不增加產能且清理違規在建項目，央行本周啟動正回購操作，俄鋁、美鋁表示2014年將繼續減產。21日現鋁市場逢周末需方略有備貨需求，逢低接貨少量增加，現貨價格底部企穩，成交一般。春節后滬鋁期貨持續增倉且周一2月期鋁交割量大增，倫鋁庫存也持續下降，鋁價中長期相對樂觀，維持偏多觀點。

鋼材：本周螺紋弱勢盤整，成交量大幅萎縮，但持倉量略有增加。宏觀方面：央行披露的2014年信貸政策明確表示，不對產能嚴重過剩行業新增產能項目提供任何形式的新增授信支援，此舉勢必導致鋼鐵企業的資金壓力進一步增大，市場心態更為悲觀。行業方面：1月全國經營性用地出讓金高達4561.7億，環比增長16.7%，而土地成交面積為29520.8公頃，環比下降15.3%，需求的低迷導致鋼鐵行業繼續承壓；盡管如此，1月粗鋼產量為6160萬噸，同比下降了3.2%，同時鋼坯價格本周反彈回升，最大達到2920元/噸，對鋼價起到了一定的支撐作用。操作上，本周螺紋弱勢盤整，仍舊保持在低位運行。雖然鋼坯價格大幅回升給市場以提振，但由於宏觀經濟不佳，同時下游需求尚未完全啟動，因此短期內螺紋或將繼續保持低位盤整的走勢。

油脂：本周油脂弱勢反彈，油脂在前期壓力位附近遇阻回落，關注下周壓力位能否有效突破。

豆油：美豆出口強勁支撐cbot大豆期貨近期大幅上漲，主力合約漲至1350附近遇阻調整。南美局部大豆產區天氣干燥少雨，巴西主產州馬托格羅索州降雨過多或影響收割進度及產量，不過這只會小幅影響產量，不會影響豐產預期。目前巴西大豆收割已完成30%左右，港口運輸狀況良好，關注大豆集中上市時南美物流狀況。國內港口大豆庫存本周恢復至545萬噸，豆油庫存小幅下滑至96萬噸左右，壓力不大，關注后期大豆到港情況。

棕櫚油：2月份馬棕油出口大幅好轉，2月1-20日出口較上月同期增加17%左右，而印尼和馬來西亞多地天氣較為干燥或影響產量，市場預計2月兩國棕油庫存將繼續下滑。國內港口棕油庫存本周維持在120萬噸左右，因棕油消費旺季還未來臨，后期庫存仍有可能增加，但中石化獲得首張航煤生產證，后期棕油消費預期增加。

菜籽油:市場傳聞3月份國儲將拋售30萬噸為2009和2010年菜油儲備，這無疑將增添市場的供應壓力，目前國儲庫存預計共有超過500萬噸菜油，國儲庫存壓力較大。

操作上，油脂在升至壓力位附近后遇阻回落，近期或有反復，豆棕油多單止損價可調至本周低點附近，關注壓力位能否有效突破；主力換月過程中可嘗試豆油買9月拋5月套利，買棕油拋豆油套利輕倉持有。

豆類：本周內外盤豆類呈震盪偏強走勢格局；大豆在出口需求、南美天氣及美豆播種面積預估數據低於預期的提振下延續近期升勢。但目前美豆反彈至前期高點附近，短期有回調壓力，且南美天氣得已改善，美國大豆播種面積雖低於機構預測值，但仍較上年擴大近4%，我們認為這項數據對於價格是偏空的影響，這預示著新年度美豆生產供應前景較為寬鬆，從往年的數據公布到最終影響來看，多次數據均高報低調，對市場的影響也多半是先空后多；短期對美盤保持偏強走勢格局。連盤豆類屬於強勢震盪格局，油脂走強令豆粕走勢承壓，豆粕現貨價堅挺，但下游需求仍處於緩慢恢復中，多單仍參考前期區間上沿持有。連豆處於上下雙難處境中，缺乏市場參與性，關注后期產業政策變化與品種的規則調整。

玉米：山東深加工企業玉米收購價格全面下調10-30元/噸，市場上量增加使得華北玉米行情暫難走強。銷區市場在運費成本上漲推動下價格有所上漲，但需求疲弱依然存在，銷區玉米暫不具備續漲動能。 據統計，截至2月15日，東北臨儲累計收購玉米4028萬噸，其中內蒙古596萬噸、遼寧514萬噸、吉林1659萬噸、黑龍江1259萬噸，收購總量較去年收購總量高1000萬噸左右。隨著臨儲的繼續收購，后續東北玉米糧源將繼續縮減，供應逐漸趨於緊張，玉米價格也將以偏強走勢為主，后期特別是優質玉米價格依然存在上漲空間。若1409合約價格繼續下探，可選擇嘗試性買入。

雞蛋：本周雞蛋運行軌跡呈拋物線狀，05合約於周三觸碰階段性高點3876 元后，回吐上周五以來積累的漲幅，暫於20日均線上方徘徊。本周主要監測地區雞蛋價格漲跌互現，批發均價在3.58元/斤左右，較上周基本持平。截至2月14日當周，蛋雞養殖利潤為-17.66元/羽，較前一周下降7.85元/羽，虧損幅度擴大80%。目前南方持續有散發人感染h7n9病例，市場走貨較慢，整體上雞蛋供應較為充足，元宵節后提振題材減少，價格或易跌難漲，以逢高沽空為主。短期考驗10日均線的支撐力度，若下破3750元，建議前期多單止損離場。

白糖：本周，外盤原糖受巴西氣候持續干旱的影響繼續大幅反彈，而鄭糖經過幾個交易日的整理后，周五大幅向上突破，但現貨保持平穩，並未大幅上調，廣西現貨維持在4500-4600左右；短期來看，外盤延續反彈態勢，外盤對內盤的壓制短期內已經減除。從基本面來看，在4月份之前，壓制鄭糖的主要因素是新糖大量上市及消費處於淡季，現貨壓力較大，基本面仍舊偏弱，但今日的大幅上漲是否和傳言的收儲有關，需要進一步求證，同時關注1月份進口數據。操作方面，前期建議09合約在4300-4400建立多單持有，長線操作。套利方面，5-9反套，差價已經擴大到100以上，部分減持后，其余持有。

天膠：一周來滬膠沖高回落，周初中國1月經濟數據向好，美元指數仍在走弱之中，內外部氛圍趨暖給了明顯多頭入場博弈的契機，滬膠盤中一度逼近漲停。不過弱勢基本面下的反彈基礎並不牢固，聯儲qe言論、中國領先指標pmi低於預期導致短期情緒再次惡化，滬膠價格也再次大幅下探，不過新多亦認輸砍倉，盤面再次在前低附近徘徊。從現貨面來看：泰國原料價格堅挺，但標膠價格一周來大跌，現貨價格在1950-1980美元/噸，船貨價格在2010-2025左右，但輪胎工廠殺跌買盤亦十分嚴重，1900美金附近詢盤才開始增多，大廠積極開始一季度降價潮，終端補庫需求明顯低於節前預期。而上游來看，雖然東南亞3-4月除印尼以外將逐步進入停割，但目前來說供應壓力仍舊十分充裕。滬膠價格總體定性仍舊為弱勢震盪，趨勢性抄底行為為時過早，短線操作上建議繼續保持高拋低平為主。

甲醇：本周由於下游需求復甦較為緩慢，廠家開工不足，江蘇甲醇市場交投十分冷清，價格穩中略有下滑，業者普遍看空后市，多以低位或空倉打探價格為主。2月15日起鐵路貨物平均運價水平每噸公里提高1.5分，但西北市場並未受此次調價影響，企業報價小幅上探后維穩運行。山東市場由於需求不足，價格接連下挫，本周山東市場均價2794元/噸較上周下滑0.75%。山西、河北地區庫存壓力較大，價格下滑。華南地區下滑嚴重，不斷出現恐慌性拋盤。預計下周將會延續本周后期下滑局面。期價在周一橫盤整理后，不斷下挫，跌至20日均線處企穩。關注下方均線的支撐，操作上仍持震盪思路。

動力煤：港口煤價本周跌勢暫緩，cci1指數降幅逐漸縮小，北方港口庫存持續下降，截至今日秦皇島港煤炭庫存729.19萬噸，比上周五下降93.1萬噸。下游方面，六大電廠日耗本周整體呈上升態勢，截至昨日六大電廠日耗煤合計70.8萬噸，較春節期間低點上漲一倍還多。電廠庫存本周小幅下降，截至昨日六大電廠庫存合計1352.4萬噸，較上周五減少26.7萬噸。本周環渤海動力煤指數報報562點，較上期跌9點，環比跌1.58%，同比跌10%。神華集團本周對現貨價格進行調整，本周報價並沒有跟隨環渤指數進行調整，而是維持在568.8元/噸的季度長協價格上，此次降幅2.2元/噸。進口煤方面，在華東港口進口煤價已經出現倒掛，華南港口略微保持優勢，但是目前情況下新合同的成交顯得較為清淡。據了解5500大卡澳煤南方港口報價77美元/噸-79美元/噸之間，受到國內煤炭價格持續下跌的影響，電廠還在壓低對進口煤的采購價格。運輸方面，上周末鐵路貨運價格提高1.5分/噸公里，煤炭企業本來就很有限的利潤空間繼續壓薄。期貨盤面方面本周整體窄幅震盪，盤中成交顯得較為冷清，目前我們認為主力合約盤面下方空間較為有限，但是行情的上漲還需要下游的配合，操作上我們建議觀望為主 。

原油：本周原油期貨上漲，主要受到寒冷天氣以及非洲與委內瑞拉政治風險的提振。油價周四微幅下跌，上周包括取暖油在內的餾分油庫存僅下降33.9萬桶，市場此前預期減少200萬桶。中國2月匯豐制造業pmi降至七個月最低，就業下滑速度則為五年來最快，這也令油價承壓。不過市場跌幅有限，由於新的輸油管線將庫欣的原油送往墨西哥灣沿岸，美國庫欣的原油庫存減少173萬桶，為紐約原油帶來支撐。良好的美國2月制造業活動數據，以及上周初請失業金人數下降，也帶來一些提振。非洲與委內瑞拉的政治風險部分抵消了中國數據對油市的負面影響，利比亞和南蘇丹國內局勢動盪，導致原油產量下滑，市場同時關注委內瑞拉的抗議活動。同時還應關注伊朗核談判的進展。一名歐盟官員稱，六大國和伊朗為達成最終解決方案而舉行的會談有一個“良好開端”。 布油暫時觀望為宜。

■免責聲明■期貨市場風險莫測，交易務請謹慎從事

本報告版權歸銀河期貨研究中心所有。未獲得銀河期貨研究中心書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。本報告基於銀河期貨研究中心及其研究員認為可信的公開資料，但我公司對這些資訊的準確性和完整性均不作任何保證，也不承擔任何投資者因使用本報告而產生的任何責任。在銀河期貨研究中心及其研究員知情的范圍內，銀河期貨研究中心及其研究員以及財產上的利害關係人與所評價或推薦的產品不存在任何利害關係。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。