研報精選：10只潛力股望成反彈急先鋒(1月23日)

東華軟件(行情,問診)：電力行業競爭力顯著增強

點評：

威銳達是國內領先的風電機組監測解決方案提供商。威銳達主營產品風電機組振動監測診斷系統可對風電機組振動狀態進行實時監測，提前發現機組的故障隱患，便於風電運營商統籌安排維修計劃，有效提升機組運營質量，並降低維護成本。截至目前威銳達的在線監測系統累計裝機已經超過1200臺，與風電運營商共同完成了3000余臺不同類型風電機組的振動測試和故障分析，在國內處於領先地位。

安裝率穩步上升，市場空間巨大。風電機組振動監測診斷系統的經濟效益日益得到認同，因此在風電場的新建或技改項目中，系統安裝率正穩步上升。目前，威銳達已經與華銳風電(行情,問診)、東方汽輪機、南車風電等大中型風機制造商建立了合作關係。考慮到我國是全球風力發電規模最大、增長最快的市場，巨大的存量及增量市場為其提供了廣闊的市場空間。

收購將增強公司在電力行業的競爭力，帶來新的業績增長點。此次收購作價對應威銳達2013年凈利潤約11倍PE，價格合理。收購將有利於公司在電力行業拓展，完善產品和服務鏈條，增強其在電力行業的服務能力和市場競爭力。而威銳達則可共用公司在客戶資源、資金、技術和資本平臺上的優勢，開拓新的發展機遇。

投資建議：假設收購順利完成，預計公司2013-2015年備考凈利潤為8.3億、11.0億、14.2億，對應EPS分別為1.17元、1.56元、2.02元（考慮股本攤薄）。自8月22日公司停牌以來，計算機（中信）指數上漲近10%；受“棱鏡門”事件影響，太極股份(行情,問診)、中國軟件(行情,問診)等系統整合龍頭表現更是非常突出，因此公司復牌后補漲需求強烈。考慮到此次收購帶來的業績增厚，以及未來潛在的並購預期，我們給予其2013年35倍PE，上調目標價至40.95元，維持“買入-A”投資評級。

風險提示：收購后的整合風險，應收賬款回款風險。

（安信證券 胡又文,侯利 ）

京能置業(行情,問診)：天津自貿區直接受益者，東疆島項目年底開盤

天津自貿區有望二批獲批，成近期市場熱點

天津市早在2002年提出中日韓自貿區設想，2008年3月國務院批復的《天津濱海新區綜合配套改革試驗總體方案》明確表示，東疆保稅港區"條件成熟時，進行建立自由貿易港區的改革探索"。在今年上半年天津自貿區方案已早於上海自貿區上報中央相關部門，上海自貿區獲批后大家對天津自貿區的呼聲更高。自貿區的建立有利於吸引外資，拉動投資，刺激經濟快速發展，從而吸引高素質人才，也將帶來更多房地產需求。從上海自貿區獲批情況看，雖然自貿區建設尚未見效，但周邊住宅市場因預期價格上漲需求量大幅增加。預計天津自貿區也將對住宅市場起到相同的效果，而天津自貿區的選址大概率在現有保稅區東疆島上。

公司項目"京能海與城"位於保稅區東疆島內，直接受益自貿區

公司在天津的項目京能海與城即位於現在的保稅區東疆島內。該項目建筑面積79萬平，公司股權比例49%，權益建面38.71萬平占公司2012年底土地儲備的22%。項目規劃西側為高層住宅，東側、南側分布聯排和洋房產品，有商業、幼兒園、學校、居委會等配套。首期產品將於2013年年底推盤，主推89-127平兩居、三居高層，售價暫未確定，旁邊萬科東海岸2012年9開盤時均價10000元/平。該項目由於位於東疆島內，將直接受益於天津自貿區，未來升值空間較大。

北京四合上院已聯機備案1/2

北京項目四合上院是今年銷售的重頭戲，今年7月3日獲得預售證，當前北京市住建委網站顯示已聯機備案177套，占總套數349套的1/2。與8月26日相比聯機備案數量增加67套。剩余房源多為已預訂和資格核驗狀態，但有個別房源或因資格核驗未通過或退訂等原因變為可售狀態，占比不大。該項目將於今年12月底交房，若交房順利，今年業績將有不俗表現。2012年公司EPS為0.37元，而今年如果四合上院結算30%，則EPS為0.51元，已有較大幅度增長，而若結算50%或75%，則EPS將達到0.80元和1.15元。

盈利預測與投資建議

公司近兩年業績主要受四合上院項目結算影響。按照當前聯機備案套數估計，四合上院今年結算50%，則未來三年EPS分別為0.80元，0.91元和0.69元。若今年結算比例達到75%，則未來三年EPS分別為1.15元，0.57元和0.69元，對應2013年PE4倍。NAV估值8.15元，當前股價折價34%。給予"強烈推薦"評級。

風險提示：

四合上院今年結算低於預期；其他地區項目銷售低於預期；地產調控超預期等。

（民生證券 趙若瓊，肖肖）

漢得資訊(行情,問診)：長期成長性再獲強勢確認

股本稀釋好於市場預期，業績考核條件有效增強市場信心

公司此次限制性股票激勵擬授予股票數量占公司股本總額不足3%，對EPS 的攤薄情況基本可以忽略不計。行權條件利潤增速與公司上一次限制性股票激勵條件趨於一致，但是滾動的以最新一年業績為基準，基數的逐年提高進一步強化了公司的長期成長性特點。

市場此前部分人士對於公司四季度業績的擔心目前來看基本可以消除，公司 13 年業績增速高於25%的確定性獲得大幅提升。公司一年一度的限制性激勵計劃基本已成常態，由於市場部分人士此前將其視為公司股價的一個壓制因素，我們認為此次草案公布之后，公司短期利空因素出盡，未來有望迎來一輪股價的修復行情。

募投項目預期達產，明年毛利率有望獲得顯著提升

公司募投項目建設目前進展順利，預計在2014 年初可以投入使用。項目建成后，公司在ERP 遠程實施、ERP 運維支援、ERP 軟件外包開發業務領域將獲得長足進步。尤其是其中的ERP 實施服務平臺建設項目，隨著公司規模的擴大、標準化程度的提升，其規模效應將日趨明顯，預計此項目建設完成后將能夠有效的縮短ERP 實施服務的周期，同時也能夠提高公司的人員利用率，使得在相同顧問資源規模的情況下公司能夠服務更多的客戶，從而提高項目的平均收益。

根據公司目前的規模我們判斷ERP 實施服務平臺建設項目和ERP 運維服務中心建設項目的投入使用有望幫助公司削減400 人左右的出差規模，年化將節省公司3600 萬左右的出差成本，預計對公司明年毛利率水平將構成強利好。但考慮到過程的漸進性，我們判斷此部分成本節約並不會一次性的予以體現，而會在未來逐漸顯現出來。

重申“強烈推薦”評級，目標價 22.8 元

我們此前預測公司13~15 年EPS 分別為0.59、0.79 和1.06 元。如果考慮股權激勵費用，公司13～15 年EPS 預期則分別至0.59 元、0.76 元和1.05 元（若考慮因股權激勵帶來的股本擴大，則分別為0.58 元、0.76 元和1.05 元）。公司目前估值對應14 年僅21 倍，估值處於歷史區間的底部，考慮到即將到來的估值切換機會，公司目前股價頗具吸引力，重申“強烈推薦”評級，目標價22.8 元，對應14 年約30 倍PE。

風險提示：宏觀經濟風險、人力資源風險。

（平安證券 符健）

航天機電(行情,問診)：加大電站版面力度，13年轉讓200MW電站

公司擬通過產權交易所公開掛牌方式，轉讓寧夏中衛太科光伏電力有限公司及剛察太科光伏電力有限公司100%股權。其中，中衛一期10MW項目已2013年10月並網發電；中衛二期20MW項目已於2013年8月獲得項目核准，預計2013年底實現並網發電。剛察一期10MW項目已於2013年10月並網發電，剛察二期10MW項目已於2013年4月獲得項目核准，預計2013年底實現並網發電。

公司預計此50MW電站將實現稅前投資收益2200萬元。全年轉讓200MW電站，公司的電站轉讓模式進一步得到市場的驗證。

公司將電站開發作為公司未來重要的發展方向，多地積極版面電站開發。除在青海，甘肅和寧夏外，公司在河北，陜西，山西和云南都積極拓展版面。公司公告在云南簽訂200MW電站開發協議，總投資200億元，建設周期四年。電站的多地版面也有利於降低電站過度集中的風險。

公司在蘭州設立甘肅神舟電力運維有限公司，負責電站的日常運營管理，甘肅運維公司的成立，增加電站運營經驗，將提升電站銷售的市場競爭力，有利於后續電站業務的開展。同時從另一側面也反應了隨著政策的明朗和電站收益的確定，相關企業介入電站運營的積極性在提高，電站轉讓進度將加快。

公司明年電站建設力度將加大，電站轉讓進度將加快。今年200MW電站的成功轉讓以及目前公司20億元的授信額度保證了后續電站開發的資金需求。公司近期電站獲取速度加快，從公司目前公告的電站項目以及電站建設進度來看，今年獲取的電站路條預計為700MW，今年建設400MW，出售200MW。明年預計新建成電站500MW，有望實現350MW的電站轉讓。

上調公司盈利預測，預計13-15年EPS分別為0.2元，0.38元和0.52元，維持 “買入“評級。

風險提示：電站轉讓不及預期。

（ 民族證券 符彩霞）

潤和軟件(行情,問診)：軟件業務有望乘智慧城市東風獲長足發展

本報告導讀：

我們認為公司軟件服務業務有望乘智慧城市東風獲得長足發展，看好公司業務發展潛力，預計2013-15 年EPS 分別為0.58/0.77/0.99 元，增持評級，目標價28 元。

投資要點：

增持評級，目標價28元。公司傳統三個領域的外包業務持續內生增長，有望帶動公司利潤未來2-3 年30%的增長。此外作為南京本土軟件廠商，公司有望受益於南京智慧城市項目的推進，並有望以此為契機進入電子政務領域，實現業務范圍擴張。預計2013-15 年EPS 分別為0.58/0.77/0.99元（此前為0.62/0.80/1.03 元，因下修來自華為的外包收入預測），但是考慮到公司有業績、有新看點，看好公司未來發展潛力，上調評級至增持，目標價28 元，對應2014 年PE 36x。

傳統三駕馬車（智慧終端嵌入式軟件、供應鏈管理軟件、智慧電網應用軟件），穩重與動力並存。供應鏈管理軟件業務有望保持30%左右的增速，業務拓展較為穩健；智慧終端軟件業務依靠公司良好的嵌入式軟件經驗，有望受益於智慧終端新品的不斷推出，后續增長動力十足；智慧電網應用軟件或呈一定周期性，但在國家加大配網投資的大背景下，業務有望得到進一步拓展。三塊業務穩步發展為公司業績增長帶來動力。

新看點：智慧城市推進，公司有望受益。回顧美國軟件業發展史，政府是其軟件業稱霸的重要推手，反觀國內智慧城市項目，伴隨各地試點項目的落地，國內眾多軟件服務廠商有望快速積累實際大項目的經驗。近日推出的南京“智慧城市”整體規劃涉及28 個行業應用和5 個整合協同應用項目，投資規劃達32.3 億元。公司此前承擔過省內電子政務相關項目，已積累一定經驗，同時在數據共用、稅務、平安城市、公安等領域已積累一些政府解決方案。公司作為南京本地優秀的軟件服務供應商有望獲益。

風險提示：需求下滑；人力成本上升導致利潤下滑；毛利下滑風險。

（國泰君安 袁煜明，熊昕，張曉薇 ）

[NT:PAGE=$] 華意壓縮(行情,問診):募投項目逐步達產，盈利能力有較大改善空間

1：國內冰箱壓縮機行業的龍頭企業

2013 年公司前3 季度的市場份額為28.7%，較去年同期提高1.7個百分點。從國內市場來看，隨著節能惠民政策的退出，三季度的冰箱銷量有所下滑，影響到了上游壓縮機廠商的出貨，但是從10月份開始，下游需求逐步改善，公司的月度銷量增速由負轉正。預計11、12 月份國內壓縮機出貨將繼續轉好。

在海外市場，公司的競爭對手競爭力逐步下降導致市場份額萎縮。公司抓住機會，同時發揮與華意巴塞羅那的協同優勢，加速拓展海外市場。前3 季度，公司的出口增速超過25%，高於公司的整體增速。

2：募投項目逐步達產，盈利能力持續改善

公司新建的年產500 萬臺超高效和變頻壓縮機項目進展順利，預計項目一期於2013 年四季度投產。

在節能惠民政策的推動下，冰箱廠商已經加快了高能效冰箱的推廣，同時冰箱行業的能效標準也存在繼續提升的預期，因此超高效壓縮機的下游需求充足。

從下游廠商來看，都在積極推進冰箱的智慧化、變頻化升級。中國當前變頻冰箱占比不到5%，根據中國家電產業技術路線圖的規劃，到2015 年變頻冰箱占比10%，2020 年變頻冰箱占比20%。公司的變頻壓縮機產能也會隨著下游需求逐步釋放。

公司的600 萬臺高效和商用壓縮機項目已經開始建設，預計在2014年底開始投產。

商用壓縮機主要用於超市冷凍陳列柜、保鮮柜和機場、寫字樓等樓宇的自動量販機，商用壓縮機匹配產品型號規格很多，要求產品穩定性好，因此毛利率也較普通壓縮機高。而且目前商用壓縮機領域主要為外國廠商，競爭度不高，有利於公司開拓市場。

結論：

公司作為冰箱壓縮機領域的國內龍頭企業，通過募投項目的高階產品逐步達產可以有效改善產品結構，提升公司的盈利能力。預計公司2013 年、2014 年eps 為0.32 元、0.38 元，對應PE 為19 倍、16 倍。維持“推薦”評級。

（東興證券 李常）

上海鋼聯(行情,問診):領航鋼貿互聯網金融，未來發展空間可觀

公司是鋼鐵產業資訊化服務的龍頭企業，擁有鋼材貿易的基準定價權。公司是我國領先的從事鋼鐵行業及相關行業商業資訊及其增值服務的互聯網平臺綜合運營商。公司目前的資訊化服務收費方式有四種： ①為客戶提供綜合資訊服務收取的會員年費；②為客戶提供網頁鏈接收取的網頁鏈接收入；③提供會議培訓等按服務時間或按次數收費；④為高階客戶提供研究報告、專項咨詢等按照工作進度分期收費。公司不單是數據的收集者，更是原始數據的創造者。

中期看網上融資業務的爆發。公司的鋼材交易網上融資是為鋼貿商提供一個融資平臺，同時依托公司在鋼鐵行業的專業性與權威性，以降低風險。公司開展網上融資業務以來，未發生違約事故。目前鋼材網上交易平臺日均交易量在5000 噸左右，以3 億自有資金進行鋼材交易融資業務，平均年化融資成本在12%左右。隨著網上交易量的攀升，當日均交易量達到50000 噸左右時，公司可使用外部資金（例如銀行貸款等）開展鋼材交易融資業務。根據測算，假設外部資金成本在6%-7%且資金效率最大化（無資金閑臵時間），那么網上平臺交易額每增加1 億元，將為公司貢獻利潤600 萬-700 萬元。我們預計鋼材網上交易達到50000 噸的時點在明年下半年。

長期看整合鋼鐵物流產業鏈。公司未來整合鋼鐵行業物流環節的模式是：將物流公司整合到交易平臺上，根據平臺交易資訊給予合作物流公司足夠的訂單量，以達到多贏的局面。

公司盈利預測及投資評級。公司是鋼鐵B2B 垂直電子商務領域的龍頭企業，其核心數據和龐大的社會資源基於長達10 多年的積累，為公司提供強有力的壁壘。但從短期來看，公司的資訊化服務營業收入與利潤將受到鋼鐵行業景氣度下降的影響有所下滑，預測公司2013-2015 年實現EPS0.3、0.45、0.59 元，對應PE 為118、79、60 倍，暫時維持“推薦”的投資評級。

（東興證券 張方）

林洋電子(行情,問診):版面分散式，開啟增長新篇章

隨著13 年7 月《國務院關於促進光伏產業健康發展的若干意見》出臺，國家已把擴大國內市場規模作為促進光伏產業健康發展最根本性措施，特別是在推動分散式應用方面。分散式光伏項目在14 年將達到8GW。未來兩年分散式迎來高速增長。

從目前的政策來看，分散式電站將分為國家示范區和非國家示范區兩種形式，示范區項目可以享受到國家的度電補貼政策， 示范區以外的項目需要在省級能源主管部門備案，同樣可以享受到度電補貼。補貼主要來自可再生能源電價附加資金和各省財政。

戰略回歸分散式電站，500MW合作協議只是第一步。公司目前也在山東，江蘇等地和當地的電力公司積極洽談，合作開發分散式電站。公司分散式電站開發力度和決心領先國內其他企業，后續電站項目值得期待。公司與電網良好的合作關係有助於公司分散式電站項目的獲取和電站的轉讓。

LED 市場廣闊，行業集中度低。LED 和智慧電表的制造高度相似，林洋電子在國內成熟的采購和營銷渠道可以為林洋新能源所用的，和當地電力公司良好的合作有助於公司銷售渠道的開拓。

公司的智慧電表業務保持穩定發展，年均增速預計在10%。光伏和LED 為公司打開新的成長空間。我們預計2013-2015 年EPS 分別為0.92 元，1.24 元和1.5元，新的戰略選擇將助公司未來業績實現快速增長，估值有望切換，將逐步向新能源靠攏，目標價31 元，給予“買入評級”。

風險提示：分散式電站開發進度低於預期，國家分散式推進力度低於預期

（民族證券 符彩霞）

上海家化(行情,問診):因關聯交易信披問題被監管機構調查點評

信披問題尚需跟蹤，但董事長已到位預計公司將逐步步入正軌

從公告內容來看，本次被調查問題屬於關聯交易未及時披露，屬於資訊披露問題。我們預計公司隨后將盡快公告整改書，我們將密切跟蹤。董事長謝文堅已到位，相信公司將逐步步入正軌。從我們跟蹤的公司新品太極丹銷售情況來看，從8 月1 日到11 月18 日，上海、華南和華東二區的太極丹銷售占佰草集比例已分別達到10%、9.3%和8.2%，說明太極丹的銷售情況是比較理想的。我們判斷隨著佰草集尤其是毛利率更高的太極丹占比提升，公司綜合毛利率將進一步提升，同時配合新品推出銷售費用率也將上升。后續對公司最重要的影響因素將是收入增長速度，相信在國產品牌占有率不斷提升和公司重量級新品被市場逐步認可后，公司中長期的增長趨勢仍是確定的，短期不確定因素主要是公司經銷商信心能否在管理團隊確定后逐步恢復，按照之前我們調研中總經理王茁的判斷來看，明年1 月和3 月將分別召開的佰草集和大流通經銷商大會是關鍵時點。

盈利預測及投資建議

公司產品結構變化將驅動毛利率持續提升，且激勵費用逐年下降，長期公司仍有很大發展空間。但新任董事長能力及與現有團隊磨合短期可能在一定程度上影響公司業績和估值，同時本次事件影響需要時間消化。我們預計2013-2015 年EPS ：1.20、1.60、2.10 元。

風險提示：信披問題繼續發酵，新人領導經營能力，未來團隊磨合情況。

（廣發證券(行情,問診) 歐亞菲）

省廣股份(行情,問診):5.7億並購雅潤文化，股權並購邁出重要第一步

點評： 一、我們對此次並購的點評要點如下：

1. 本次並購延續了過往一貫的思路，雅潤是一家電視媒介資源代理型的公司，公司依然可以注入自己的客戶資源，填滿空時段，降低雅潤尋找客戶的成本，從而很快產生協同效應。

2. 公司第一次采取用股權的方式並購，以大部分的股權和少部分的配套融資解決了公司除運營外資金並不充裕的問題，打開了公司未來外延式擴張在資金上的瓶頸。

3. 此次並購的規模並不大，雅潤對價占公司資產總額的21%，收入占7%，不構成重大資產重組。規模雖略低於預期，但預計相應流程會有所簡化（仍取得中國證監會核准后方可實施）。公司在並購方向上仍處在快速學習前進的路上，未來仍有望積極兌現新項目。

二、整體收購和支付方式

雅潤文化共有17位股東，其中祝衛東為董事長兼總經理，持股40%為實際控制人。公司擬以發行股份+支付現金的相結合方式，收購雅潤文化100%的股權，交易對價57000萬元。

1. 其中股權對價占總對價的75%，即42750萬元。公司向雅潤文化17位股東發行股份購買資產，發行價為37.56元/股；發行股數為1138萬股。

2. 現金對價占總對價的25%，即14250萬元。公司非公開募集配套資金19000萬元，發行價為33.81%，發行股份數為562萬股。其中14250萬元用於支付現金對價，3500萬元提供兩年期貸款給雅潤文化補充運營資金，1250萬元用於收購中介費和稅費。

3. 鎖定期：祝衛東、天津信達、上虞大通和孫俊鎖定期均為36個月，其余13位股東鎖定期為12個月。配套融資股份鎖定期也為12個月。

三、雅潤文化的業績承諾以及公司盈利預測

雅潤文化交易對方承諾 2013-2016年實現的扣非后凈利潤分別不低於5720萬，6500 萬，7500 萬元和8400萬元。預測省廣股份2013年凈利潤為2.7億元，假設2014年增速在30%，原有業務凈利潤3.5億元，同時14年雅潤文化並表，備考凈利潤總規模將達到4.2億元左右，目前總股本38550萬股，增發后為40250萬股。因此，2014年攤薄后的EPS約為1.06元。省廣股份8月30日股價收盤於36.65元，對應2014年35倍PE。考慮到公司仍可能有並購事件，給予公司35-45倍市盈率水平，目標價區間37.1-47.7元，維持“增持”評級。

四、其他對賭和獎勵方式

此次收購還設定了應收賬款的回收責任，祝衛東承諾雅潤文化2012年應收賬款在2015年仍有未收回的，按（實際未收回應收賬款額*11）承擔壞賬損失補償並現金支付，並同意對2016年全部應收賬款承擔收回責任。

同時在獎勵方面，交易各方同意雅潤文化在完成凈利潤和應收賬款對賭要求的情況下，以2013年8月31日的未分配利潤對股東進行現金分紅3000萬元。

五、被並購標的雅潤的情況

雅潤文化是一家致力於提供媒體廣告代理增值服務的傳媒公司，雅潤文化以電視廣告代理業務為核心，同時廣泛參與並積極拓展戶外廣告代理、新媒體廣告代理、欄目制作與廣告等業務，其中電視廣告代理業務是雅潤文化收入和利潤的主要來源，業務資源主要集中在二、三線城市的媒介資源上。和一般電視媒介廣告代理不同的是，公司與武漢、合肥等地的電視臺成立合資公司，合資公司能夠與電視臺建立更緊密的合作關係，從而更為從容的從電視臺取得廣告資源，在完成正常的廣告指標后，扣除一定經營成本后還會向公司支付經營運作費用。雅潤2012年、2013年再次將此模式復制到合肥、南京等地，未來仍有望向其他地域復制。雅潤文化2011-2012年、2013年前8個月收入分別為2.05億元、3.41億元和2.44億元，歸屬凈利潤分別為4751萬元、5173萬元和1694萬元。

主要風險

經濟不景氣對廣告投放的影響，收購后整合的不確定性。

（海通證券(行情,問診) 劉佳寧，白洋，薛婷婷）