德銀維持新東方評級 目標價37美元

新浪科技訊 北京時間1月22日凌晨消息，德意志銀行今天發布研究報告，將新東方(NYSE:EDU)的股票評級維持在“買入”(Buy)不變，同時將其目標價從31美元上調至37美元。

以下是報告內容摘要：

2014財年第二財季回顧：重大的槓桿；在業務仍處於萌芽階段

-業績的強勁表現得益於重大的槓桿：

新東方2014財年第二財季業績表現強勁，凈營收為2.083億美元(同比增長26%)，較我們預期和華爾街分析師平均預期分別高2%和1%，主要由於：1)學生注冊人數增長(同比增長11.8%)；2)品平均價格穩步提升。

除此以外，新東方在其合理化戰略方面的執行表現穩固，這項戰略帶來了重大的槓桿(這一財季中不按照美國通用會計準則的運營利潤率為3%，通常情況下為盈虧平衡)。其結果是，新東方第二財季每股美國存托憑證收益為0.06美元，遠好於我們預期的-0.04美元和華爾街分析師平均預期的-0.01美元。

與此同時，我們認為新東方新推出的在教育計劃仍處於非常早期的萌芽階段，可能容易受到競爭的影響。我們將新東方的股票評級維持在“買入”不變。

-中小學輔導業務的注冊人數增加：

新東方第二財季總學生注冊人數為56.51萬人(同比增長11.8%)，主要推動力來自於中小學輔導業務(注冊人數同比增長16%)，其中“You-Can”業務的注冊人數同比增長30%，海外考試業務的注冊人數則同比小幅下滑。其結果是，新東方的教育營收較我們預期高17%。

此外，新東方出售的品組合正朝高價格小課堂的方向發生轉變，也為其營收增長作出了貢獻。

-繼續實施合理化戰略；在業務可能面臨挑戰

新東方正繼續執行其合理化戰略，第二財季中僅新開了5個學習中心，同時關閉了11個學習中心。嚴格的成本控制措施所帶來的結果是，新東方總運營支出較我們預期低12%。

與此同時，新東方還在考慮為其在戰略推出新的計劃。我們認為，新東方將把重點放在面向成年人的課程上，這些在課程可能會對其下課程帶來自我蠶食的影響，其原因是該公司將在定價問題上面臨更多競爭，且業務範圍進一步延展。

-將目標價從31美元上調19.4%，至37美元：

我們維持對新東方凈營收的預期，同時將其2014財年和2015財年的每股收益(不按照美國通用會計準則)預期分別上調11%和9%。

我們對新東方股票所設新目標價的基礎是市盈增長比率為1倍(不變)、2014財年到2016財年之間的復合年增長率為23%(此前預期為22%)、以及2014財年市盈率為23倍(此前預期為22倍)。我們將新東方的股票評級維持在“買入”不變。

-風險：

新東方面臨來自於新進入市場者的競爭，這些競爭者將重點放在網絡品上。(唐風)