德邦證券周策略：下跌風險有待進一步釋放

市場回顧。

市場正如我們在去年末和年初以來的觀點，新股IPO開閘和大盤股融資壓力，造成市場資金面偏緊，同時央行偏緊的政策對市場估值形成壓制，上周新股發行密集，每天都有6-7只新股上市，又有融資近百億的陜西煤業(行情,問診)發行，大盤整體偏弱，全周下跌-0.41%，而創業板卻表現冰火兩重天的走勢，全周上漲3.12%。從行業板塊表現來看，兩市電子和資訊服務漲幅強勁，漲幅超過3個點以上，驗證我們上周看好TMT行業的規則，醫藥股也是實現了1.3%的漲幅，而低估值的銀行股表現不佳，主要還是受到利率市場化加速推進，再加上國辦發107號文和銀監會加強風險監管的影響，繼續延續弱勢下跌。

經濟下行隱憂漸現。

月初所公布的匯豐PMI和官方PMI指數雙雙回落；CPI和PPI也是雙雙回落，顯示工業品價格依然疲軟；本周將公布12月工業增加值、投資和消費數據，而已公布的用電量、中長期信貸和運輸指數來看，克強指數已連續三個月回落，預計四季度經濟放緩，經濟下行的隱憂逐步顯現，引發市場擔憂。

1月再次面臨流動性偏緊考驗

12月新增外匯占款2728，8億元，比上月減少1250.7億元，短期因美國縮減QE因素的影響，熱錢流入放緩，我們估算12月熱錢流入421.78億元，相比上月減少近千億水平。隨著1月春節季節性臨近，現金需求增長，取現壓力增加，加上財正在款上繳，將引發資金季節性緊張。雖然屆時央行或將出手緩解流動性壓力，但目前在力促金融機構降杠桿，遏制影子銀行過分擴張，防范和化解金融風險的背景下，央行將繼續保持穩中偏緊的貨幣政策基調。

信托剛性兌付面臨挑戰

中誠30億信托陷入兌付危機，而中誠信托注冊資本公24億，剛性兌付面臨挑戰。事實上，最近一段時期，信用風險問題接連不斷，新華信托某產品擔保人被傳跑路，華銳風電(行情,問診)30億公司債面臨違約風險，據普益財富統計數據顯示，2013年12月到期的理財產品有8款沒有實現預期收益率，信用違約風險暴露初顯端倪。2014年信用風險有可能在可控的范轉內得到一定暴露，同時制度層面的保障也會同步推進，比如:加強影子銀行與同業融資監管；啟動金融機構的退出機制，完善存款保險制度等將率先啟動。國內107號文，銀監會設立改革領導小組尚福林任組長，加緊對理財產品和同業業務的監管，正在有序推進。治理引子銀行，初時可能推高資金利率水平，長期來看，緩解風險與收率不相匹配的狀況，最終起到降低無風險利率水平，對於市場反而形成利好。

新股開閘短期沖擊仍未消除

證監會發布4號文加強新股發行制度監管，並據此對44索愛詢價對象及13家主承銷商實施抽查。目的為了限制“三高”現象，按新規則，上市公司實際發行價格普遍偏低，上市后受到追捧，紐威股份(行情,問診)上市首日漲幅43.49%，造成市場資金分流。未來一段時間，新股集中發行和集中上市都將對市場形成沖擊，特別是陜西煤業的發行和上市可能成為市場的分水嶺。

投資規則:

新股開閘對市場的沖擊還未消除，加上對於經濟放緩的擔憂，以及1月再次面臨流動性考驗，市場整體偏弱。我們認為，靜待新股開閘利空風險的釋放，短期大盤仍難企穩。行業設定偏重防御的醫藥和食品飲料，還有新興產業的TMT行業。