安信國際：億勝生物渠道價值進一步體現 予買入

公司取得輝瑞旗下適利達系列藥物在中國大陸地區的獨家代理權，將促進億勝在眼科藥物領域的知名度和影響力，表明公司利用自身強大的銷售網絡實現快速成長是完全可行的。

投資亮點：億勝獲得輝瑞信任。億勝生物科技有限公司與輝瑞國際貿易（上海）有限公司訂立進口及服務協議,輝瑞授權億勝醫藥為其適利達滴眼液和適利加滴眼液在中國內地（不包括台灣、香港及澳門)的獨家進口分銷商和獨家市場開發商。進口及服務協議為期五年，由二零一四年二月起生效，並將自動續期三年。

適利達、適利加是當今世界最好的降眼壓藥物之一。治療青光眼的藥物主要有六類：縮瞳類、β-受體阻滯劑、腎上腺受體激動劑、碳酸酐酶抑制劑、高滲劑、前列腺素衍生劑等，其中前列腺素衍生劑是一種新型的抗青光眼藥,是青光眼藥物治療上的又一重大進展。適利達是輝瑞第一款拉坦前列素滴眼液原研藥，適利加在適利達基礎上加入噻嗎洛爾，屬於復方制劑，適用范圍更廣。適利達已進入醫保名錄。2012年適利達系列藥物全球銷售額超過10億美元，醫療市場對青光眼醫療制劑有著巨大的需求。而目前適利達在中國的銷售額不足1億人民幣，成長空間巨大。

國內青光眼治療市場正在成長。中國青光眼患者就診率低於10%，眼壓檢查在中國知曉率低。近年來這一現象已有所改善，大家對於眼部疾病的重視程度開始提高，加之社會競爭對大眾用眼要求的提高以及老齡化影響，國內眼科市場已經有了較快速度的增長，2008年國內樣本醫院眼科用藥已達4.338億元，較2007年增加了54%，而2004～2008年的復合增長率則達到31.1%。

投資建議。公司完備的銷售網絡，一方面確保公司主營的bfgf產品的營銷推廣，另一方面為公司帶來了通過兼並收購或代理產品實現高速增長的條件。綜合考慮適利達系列產品的發展潛力，我們認為將為公司貢獻約13%的收入增幅（與2013年比）。我們預測公司13/14/15年基本eps分別為9.8/17.5/23.8港仙，cagr為55.8%。給予公司買入評級，目標價3.5港元，對應2014年20倍pe。