研報精選：10只潛力股望成反彈急先鋒

貴州茅臺(行情,問診)：大眾強勁需求確定性推動茅臺基本面大反轉

茅臺已經順利進入大眾需求主導的黃金時代：

茅臺2014 年將是進一步確認進入大眾需求主導的時代，今年茅臺廠家和經銷商將進一步通過價格和渠道兩個方面實現對大眾消費群的覆蓋和拓展，茅臺大眾消費在2013 年預計增長40%以替代政務消費的大幅度，預計2014 年茅臺將繼續在大眾價位發力。

針對近期茅台股價的上升，我們認為這是一個重大的反轉，而不是股價的短期反彈，建議投資者戰略性版面，茅臺未來五年受大眾高階消費驅動，基本面將顯著好於過去十年，這一輪的成長將更為健康，增長來源更加貼近真實消費。

有別於市場的看法：

1、茅臺2013 年大幅度降價后，大眾需求基本替代了政務消費下滑，2014 年大眾消費提升將在收入的增長上直接體現，預期茅臺的大眾客戶群在經銷商、電子商務推動下呈現幾何級數增長，預期全年收入增長12.9%。

2、預計中國人均GDP2014 年達到7300 美元，經驗來看高階消費將快速增長。中國城鎮20%高收入組達到1.2 億人口，其將直接成為高階茅臺的潛力消費群，假設未來5 年茅臺年度提價5%，那么城鎮居民月度收入/茅臺出廠價格將達到3.3 瓶的歷史高點，居民消費茅臺能力持續提升。

茅臺到2018 年的極限產能只有35000 噸，未來五年年度銷量CAGR最大值13.8%，茅臺的稀缺性將難以滿足大眾需求的強勁增長，預計茅臺未來五年年度提價5%可有效解決品牌高階和市場稀缺性問題。

3、茅臺在高階市場的競爭力將繼續反映到市場份額的提升上，目前其高階市場占比只有40%，隨著市場的擴容和茅臺渠道的滲透，市場份額預期持續提升。茅臺品牌競爭力和產品力是支撐茅臺放量擴容的核心。

維持“買入”評級，6 個月目標價214 元：

預期茅臺2014 年凈利增14.2%，EPS16.25 元，上調6 個月目標價至214 元，維持“買入”評級，戰略性版面貴州茅臺時機已到。

風險提示：

如果中國經濟出現較大的滑坡，茅臺業績將難以符合預期

（光大證券(行情,問診) 邢庭志）

張家界(行情,問診)：順應自由行趨勢，張家界旅遊進入移動互聯網時代

市場對 “自由旅神” 的使用感受及其對上市公司的影響有一定疑慮。 我們對“自由旅神”迚行體驗后訃為，它價格便宜、資訊全面，服務周到，適吅自劣遊客使用，較試用版有徆大提高。 丏它能通過成本節約和大觃模復制實現利潤增厚，對張家界旅遊資源的整吅能夠帶來巨大的利潤空間。

投資要點：

手機 APP 功能體驗：全面覆蓋旅遊各要素、整合產業消費鏈。服務覆蓋了游前-游中-反饋的整個過程。亮點有四個：1）報價全網最低。2）資訊詳細： “自由旅神”提供景區、演藝、餐飲、酒庖、交通、娛樂休閑、公兯服務等組織的簡介、聯系方式、報價、交通線路、幵提供導航。連公兯廁所都標注詳盡。3）比團隊游服務更周全，比自由行更有保障。公司提供免費接送站、定旪定點與線巳士、24 小旪應急救援、優先乘坐景區環保客運車，享受自由旅神吅作商家本地價格等服務。 幵提供 26 個服務網點和 2 個會員交流點。4）酒庖預訂、自由行產品包、個性客製靈活組合，滿足不同程度自由行需求。

旅遊升級+資源整合帶來業績想象空間。 “自由旅神”對上市公司來說丌僅僅是 O2O 概念，1）產品結吅低價、自由、服務周全的特點，可以取代旅行社業務。2）丏由亍能夠節省高額的人力成本和其他費用，丏更加容易復制，盈利能力較傳統旅行社大大提高。3）對旅遊資源的整吅將提升上市公司對張家界市旅遊業的控制能力，張家界市遊客接待量已超過 3000 萬人次，自劣遊客占比 60-70%，掌握遊客將打開業績想象空間。

股價仍在底部，維持強推。公司 2014 年業績將迎來遊客反彈+楊家界索道開通+自由旅神三重增長、空間徆大，現股價仍在底部。1 季度是傳統的旅遊板塊旫季啟勱行情，春節黃金周數據超預期，行情啟勱在即。 現自由旅神已登陸途牛網，預計營銷方面將丌斷有利好訊息。 建議積極設定。預計2014/15 年 EPS 分別為 0.39、0.48 元，目標價 11 元。

風險提示：營銷迚度丌達預期、自然及人為災害等丌可控因素的影響

（中投證券 張鐳）

四創電子(行情,問診)：雷達龍頭，受益於氣象、航管雙重推動

氣象現代化推動公司氣象雷達業務發展：“十二五”期間，國家對氣象現代化的投入為 80-90 億元，較“十一五”增長 40-50%，將購臵大量的氣象雷達。公司是國內氣象雷達研制生產的龍頭企業，擁有測雨、測風、測云等三大系列雷達產品，並在 2012 年研制成功新一代相控陣天氣雷達，技術水平突出。我們預計未來 3 年公司氣象雷達收入的增速為 25%。

航管雷達受益於機場建設和低空開放：未來幾年，大量新機場的建設和原有機場的改擴建將推動航管雷達的需求進入高峰期，同時低空開放進程的加速也將推動航管體系的進一步建設，形成新的市場需求。公司的航管雷達產品包括航管一次雷達和航管二次雷達，特別是在高附加值的航管一次雷達領域，公司是國內唯一的供應商。我們預計未來 3 年公司航管雷達收入的增速為 33%。

大股東實力強勁，資產潛力巨大：公司大股東中電 38 所是集研究、開發、制造、測試於一體的電子資訊高科技、集團型研究所，2012年 38 所收入約為 50 億元，為上市公司同期收入的 5 倍，未來資產整合潛力巨大。

投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價 36.00 元。我們預計在不考慮后續資產注入的情況下，公司 2013 年-2015 年的營業收入分別為 12.34 億元、15.79 億元和 19.42 億元，EPS 分別為 0.48 元、0.66 元和 0.83 元，成長性突出；首次給予買入-A 的投資評級， 6 個月目標價為 36.00 元，相當於 2014 年 55 倍的動態市盈率。

風險提示：

訂單增長不及預期，低空開放進程滯后，資產整合方案未獲得主管部門同意。

（安信證券 王書偉）[NT:PAGE=$]

紅日藥業(行情,問診)：ROE逐年上升，看好公司增長質量

點評：公司2013年營業收入20.99億元，同比增長70.75%，其中血必凈注射液銷量預計在3000萬支左右，同比增長30%，中藥配方顆粒銷售收入預計在8億元以上，同比增速超過60%，汶河醫療器械銷售收入約2000萬元，同比增長60%左右。公司2013年營業利潤3.90億元，同比增長26%，利潤增速低於收入增速的原因主要是1>血必凈注射液等產品銷售模式調整，低開轉高開出廠；2>母公司組建銷售團隊以及中藥配方顆粒前期市場開拓投入較大所致。2013年利潤總額4.04億元，同比增長31.06%，主要是因為2013年公司的營業外收支預計超過1400萬元，而2012年僅為-84萬元。2013年歸屬於上市公司股東的凈利潤為3.41億元，同比增長47.70%，主要是因為公司在2012年Q4完成了康仁堂36.248%的少數股東權益的收購。從Q4來看，公司單季度收入6.67億元，同比增速55%，環比增速36%，顯示出公司已逐步從行業反商業賄賂的影響中走出。另外值得一提的是，自公司2009年上市以來，凈資產收益率（ROE）逐年上升，2013年加權平均ROE已高達22.28%，顯示出公司增長的高質量。

未來看點：

血必凈注射液和中藥配方顆粒雙輪驅動：血必凈注射液是治療膿毒症的獨家產品，我國市場需求量在1億支以上， 而2013年公司銷量在3000萬支左右，該產品還有很大空間待挖掘。我們預計2014年血必凈仍可以維持30%左右的增長。同時若2014年國家醫保目錄調整的話，血必凈也有進入的可能性。中藥配方顆粒2012年的市場容量僅32億元，與中藥飲片990億元的規模相比，仍有很大的發展空間。目前行業內僅6家試點生產企業（江陰天江/廣東一方、華潤三九(行情,問診)、康仁堂等），未來2-3年行業仍具有較高的政策準入壁壘。我們預計公司配方顆粒2014年仍可以維持40%以上的增長。

新產品儲備和外延式並購：公司目前共有4個一類新藥（ML-4000、KB、抗丙肝一類化學新藥、PTS）在研，其中抗腫瘤一類新藥PTS已在注冊生產申報前研究。另外從公司過去的並購歷史來看，公司成功收購了康仁堂（中藥配方顆粒）、蘭州汶河醫療（氧氣濕化器等），未來外延式並購也將是公司持續長大的看點。

股權激勵授予完成，彰顯管理層信心。公司於2014年1月22日進行了限制性股票的授予，其2014-2016年的備考凈利潤分別為3.91、4.88和5.86億元。剔除股權激勵費用的影響（9059.7萬元），我們測算公司2014年主業增速要達到37%以上才可以行權，可見管理層對公司未來發展的信心。

盈利預測和投資建議：我們小幅上調之前的盈利預測，預計公司2013-2015 年的營業收入分別為21.0/27.6/36.5億元，增速71%/31%/32%；歸屬母公司凈利潤3.4/4.2/6.0億元，增速47%/23%/42%；EPS為0.91/1.12/1.59元（前次0.87/1.09/1.56元）。考慮到公司主業的高成長性，我們給予公司2014年45倍PE，目標價50.3元，重申買入。

風險提示：中藥配方顆粒政策放開風險、中藥注射劑不良風險、PTS進展

（齊魯證券 陳景樂，曾暉 ）

國民技術(行情,問診)：2013年業績快報點評：市場化成未來主旋律

公告摘要：公司 2013 年實現營業收入 4.34 億元，同比小幅增長1.22%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤 468.51 萬元，同比大幅下滑 91.48%；基本每股收益 0.02 元。

安信點評：公司業績下滑的主要原因在於以下幾點： （1）傳統產品中的 USBKEY 安全主控晶片價格繼續下滑， 此外移動支付不達預期；（2）新產品中的金融 IC 卡晶片以及 PA 晶片等尚沒有規模貢獻收入，但是此前已經有了較多的投入；（3） “手機深圳通”受理終端改造費用攤銷， 庫存追加計提跌價準備 （估計主要是 CMMB 產品），以及未決仲裁計提了一定額度的預計負債。

雖然公司 2013 年的業績並不理想，但我們仍然看好未來的發展空間，預計 2014 年將成為公司的一個重要的拐點，多項新產品將會帶來極大的業績彈性。從公司的發展方向上來看，市場化成為戰略重心：一方面是產品競爭的市場化，另一方面是資本運作的市場化。最近公司參股創投是資本運作的初步規劃，對於公司準確把握與培育技術熱點有很較大的幫助。最近國內對於高通反壟斷的報導越來越多，反映出國內對於晶片國產化的較強預期，公司作為國內一流的 IC 設計公司，有望在這一波國產化的大潮中成長為龍頭企業。

投資建議： 預計公司 2013 年-2015 年的營收增長分別為 0.6%、 66.1%和 76.4%，凈利潤增長率分別為-90.6%、2，056.8%和 99.1%，EPS 分別為 0.02、0.41 和 0.82 元，維持買入-A 的投資評級，目標價 35 元。

風險提示：USBKey 等老產品價格下滑；TD-LTE、PA、金融 IC 卡晶片等新產品市場推廣不達預期。

（安信證券 衡昆）

新界泵業(行情,問診)：浙江省“五水共治”政策對公司影響點評：“五水共治”將推動公司環保業務更快發展

結論：浙江省“五水共治”政策將對子公司浙江博華業績產生顯著影響，市場對此尚無預期，預計2013-2015 年EPS 分別為0.79、1.11、1.46 元，上調0.0、0.09、0.15 元，目標價從30.6 元上調至33.3 元，PEG<1，增持。浙江省“五水共治”政策蘊含巨大投資機會：1）2013 年底，浙江省作出“五水共治”重大決策，即治污水、防洪水、排澇水、保供水、抓節水，並明確提出，要以治水為突破口推進轉型升級。2）2014 年浙江省“411”重大項目計劃共安排“五水治理”項目125 個，總投資4680 億元，其中計劃2014 年度投資超過650 億元。3）浙江省委決定2014 年省級“三公經費”預算削減30%以上，用於“五水共治”，保障資金投入。目前市場該政策蘊含的投資機會，嚴重認識不足。

控股子公司浙江博華污水處理業務將顯著受益“五水共治”：目前市場對浙江博華的成長性預期非常低，但我們認為，1）“五水共治”重中之重就是治污水，包括城市、工業和農村污水處理，相比其他公司，浙江博華具有顯著的渠道優勢。新界泵業在全國擁有3500 家左右二級經銷商，全面輻射到縣市和鄉鎮，可以為浙江博華提供豐富的市場資源，預計博華工業污水和農村污水處理業務成長性都將明顯超出市場預期。2）浙江博華本身技術優勢明顯，總經理陳杭飛先生具有26 年的污水治理技術經驗，借助新界資金優勢，未來將有更多實力承接EPC、BT、BOT 項目，發展進入快車道。3）傳承新界泵業管理的穩健作風，相比同行，浙江博華有能力大幅降低BT、BOT 業務回款風險，獲得更有質量的增長。

風險因素：“五水共治”政策執行力度低於預期。

（國泰君安 呂娟，黃琨，吳凱）[NT:PAGE=$]

美都控股(行情,問診)：海外收購、轉型油氣開發

我們預計公司2013-2015 年EPS 分別為0.13 元、0.3 元、0.42 元，首次覆蓋“增持”評級，給予公司2015 年PE20 倍，目標價8.4 元，相對目前股價有50%的空間。

公司通過海外收購轉型油氣開發的戰略轉型已現。2014-2016 年油氣業務進入爆發期，我們測算凈利潤將達到1.2 億美金、1.7 億美金、2.4 億美金，復合增速超過40%。收購Woodbine 的油氣資產，從靜態儲量保守估計，不考慮未來探明儲量的增加和債務重組，理論市值增厚35-56 億。

儲量的提升有望打開估值空間。公司油氣資產為非常規油氣，易衰竭，平均壽命在10 年左右。公司戰略轉型意味著持續的勘探和收購。公司收購的Woodbine 資產仍有其他三個潛力層有待勘探開發；同時，增發之后資金充裕，且區域為美國致密油開發的成熟區，可收購標的選擇多。

海外油氣開發，是油氣改革打破壟斷的大勢所趨。國內常規油氣資源被中石油、中石化、中海油瓜分完畢，存量市場的進入和利益再分配阻力較大。我們認為在油改的大背景下，轉型至油氣生產商以海外油氣資源開發進展最快。

風險提示：海外新井打井進程放緩以及出油量不足。

（國泰君安 肖潔，陸建巍，崔文亮）

立體工程(行情,問診)：全面深耕環保，百億市值再啟程

有別於市場，我們認為公司目前正在發生積極變化：（1）公司業務結構版面更加全面均衡，目前已形成“工程+產品”、“硫回收+非硫”的均衡業務版面，成功開拓年投資規模分別達數百億的油品升級改造及催化劑產品市場，正積極拓展年市場規模數千億的污水處理市場，未來業績持續增長有保障。（2）“內生+外延”、“國內+海外”並舉，股權激勵設12-14年30%復合增長底線，且油品升級、煤化工、外延擴張、海外拓展等超預期點較多。（3）管理層方面發生積極變化。（4）公司作為純正環保股，估值存在50%以上的向上修復空間。

石化/煤化工硫磺回收年市場規模約60-70億元，催化劑年市場規模約330-500億元；油品升級改造總投資約3000億元，“十二五”污水處理工程總投資超萬億。我們測算2013-2016年石化、煤化工硫磺回收工程市場規模約60-70億元。到2017年石化/煤化工催化劑市場規模將達332-497.5億元（13-17年CAGR達45%）。油品升級改造從國三到國四、國四到國五分別達300/3000億元。“十二五”廢水治理將達1.05萬億元，其中工業和城鎮生活污水治理投資4355億元。

公司石化業務將分享油品升級改造千億蛋糕，新型煤化工業務將迎訂單大年。公司全面參與油品生產裝置加氫/催化裂化/重整/分餾等前端工程環節，硫磺回收裝置后端工程環節，油品生產過程中耐硫變換、脫硫、硫回收催化劑環節，充分受益於油品升級改造3000億蛋糕。新型煤化工2014年起將進入訂單高峰。

耐硫脫硫催化劑快速增長，污水處理等環保業務拓展可期。青島聯信增勢迅猛，從耐硫變換催化劑到耐硫變換工程，從耐硫催化劑到脫硫、凈化、硫回收等催化劑等相關市場拓展將驅動聯信持續快速增長。通過自主研發、合資合作、外延擴張等手段全面拓展污水處理業務將打開更廣闊成長空間。海外市場拓展及外延擴張可期。

盈利預測與估值。我們預測公司2013/14/15年EPS分別為0.50/0.70/0.95元，3年凈利潤CAGR達38.1%，作為以硫回收、耐硫脫硫催化劑等為主營業務的純正環保股，我們認為給予14年30倍PE較為合理，對應21.00元目標價，維持“買入”評級。

（宏源證券(行情,問診) 鮑榮富，傅盈）

迪森股份(行情,問診)：進軍國際生物質發電市場 一舉而三得

公司第五屆董事會第七次會議表決並通過《關於籌劃在尼泊爾投資建設生物質發電項目的議案》。這意味公司不僅由生物質供氣、供熱等固有業務向生物質發電這一新業務進軍，更意味著公司的國際化版面之路正式開啟。我們判斷這對公司打通整個生物質能利用產業鏈具有決定性的作用，一舉而三得。

迪森股份從戰略角度出發，決定進入尼泊爾生物質發電領域，出發點主要是當地農林廢棄物資源豐富、可獲得性強以及價格穩定。公司通過前期調研和分析，認為尼泊爾國家林業資源豐富，電力供應緊缺，投資生物質發電項目經濟效益較為客觀。項目投資總額約5000 萬美元，自有資金投資1500 萬美元。

目前公司相關項目仍在籌劃期，具體投資進度以及項目規模暫未披露。我們按照國內生物質電廠的投資情況判斷該項目容量可能在25MW-30MW 的水平，國內同等規模電廠在燃料充足的情況下利潤在4000 萬元/年左右。

投資建議：公司此次進軍尼泊爾對未來業務發展的正面影響巨大，可謂一舉三得：1、尼泊爾地區林業資源豐富，生物質電廠原料供應穩定，公司可通過電廠直接賺取利潤；2、如該項目有世行等機構介入，還可獲得進一步補貼或通過CDM 交易方式獲得碳交易補貼；3、如果尼泊爾公司運行情況順利，公司可在當地建立原料收集基地，向國內其他生物質項目供應初級生物質原料或成型燃料，解決國內生物質原料區域性不平衡的供給問題。由於項目具體規模以及尼泊爾生物質發電電價尚未得知，我們暫不調整公司盈利預測，強烈看好公司未來發展前景，維持“推薦”評級.

風險提示：項目遲遲不達預期；生物質原料價格上漲

（東北證券(行情,問診) 王師）

亞盛集團(行情,問診)：各項業務穩健推進，關注兩會的政策催化

總體來看，公司正在沿著2011 年制定的土地統一經營戰略穩步前行，公司既有土地資源的內部挖潛，價值提升是公司未來業績穩健增長的主要驅動力。在敦煌農場等三大農場注入公司后，公司將擁有土地資源儲備415 萬畝，其中可耕地面積170 萬畝。2013 年公司統一經營面積37 萬畝，占公司目前已開墾耕地面積60%，我們預計2014 年和2015 年公司統一經營面積分別為40 萬畝和44 萬畝。未來2 年公司業績增長的主要驅動力：（1）統一經營面積繼續穩步增加；（2）種植結構優化，食葵、中藥材等種植比重增加，單畝收益提升。

內蒙古20 萬畝苜蓿草種植項目進展順利，2014 年將開始實現規模化量產，預計為公司貢獻業績2750萬元左右。2013 年內蒙古1 期項目實現5 萬畝種植面積，今年2 月份公司新簽約3 萬畝流轉土地，預計2014 年在內蒙古地區種植面積將達到8 萬畝，其中2013 年5 萬畝將進入規模化量產階段，我們預計2014年內蒙古地區的苜蓿草干草產量達到5 萬噸左右，按2200 元/噸，凈利潤率25%計算，預計為公司貢獻利潤2750 萬。

公司前期公布的3 萬頭奶牛養殖項目首期工程將於2014 年完成，預計2015 年底將有產出。以張掖農場為實施主體的第一期養殖項目工程建設預計於3 月份啟動，10 月份完成，年底首期3000 頭后備母牛入場，預計2015 年底可以產出，我們預計2017 年初公司在張掖農場的1 萬頭養殖項目將達到滿產狀態。同時，我們預計2015 年飲馬農場的萬頭養殖項目也將啟動。目前公司與國內大型乳制品企業對於鮮奶銷售的合作談判進展順利，未來公司將成為國內大型乳制品企業在西北地區的重要供應商。

在敦煌農場等主要農場資源注入后，公司將繼續專注於上游種植和奶牛養殖的經營，同時逐步開始農產品(行情,問診)交易市場的平臺建設，未來公司將有望成為西北地區重要的農產品生產和渠道提供商。根據公司經營規劃，未來2-3 年公司核心業務在於通過內部挖潛（統一經營面積提升，品種優化），外部擴張（通過土地流轉增加土地面積），奶牛養殖放量（利用天然牧場資源和苜蓿草種植優勢打造優質鮮奶供應商），成為西北地區最大的上游優質原材料供應商，通過土地規模擴張，提升單畝效益實現業績穩健增長。同時，隨著公司上游原材料的規模放量，開始搭建西北地區優勢農產品交易平臺，利用公司既有的銷售渠道優勢，為公司的土地承租農戶以及周邊農戶提供優質農產品銷售渠道，進一步提升公司在苜蓿、食葵、中藥材等領域的定價能力，提升公司業績增長的穩健性。

短期來看，即將開始的兩會將成為短期股價催化劑。十八屆三中全會和隨后的中央一號檔案，基本確立了國內土地流轉的政策方針，2013 年年底以來安徽、江蘇、四川等省份紛紛推出形式各異的土地創新性產品。我們認為2014 年只是國內農地流轉的起點，各省市和各主要經營實體將會紛紛參與到農地流轉的盛宴中，分享未來10 年中國最大的政策紅利。而亞盛集團作為區域性的種植業龍頭企業，也將會參與到全國性的土地流轉中，增加自身土地規模，並通過公司現代化和規模化的種植優勢，在規模增加的同時，提升單畝效益，實現業績的穩健增長。總之，我們認為土地流轉政策紅利效應不會在中央一號檔案推出后而衰弱，反而會伴隨著各地的流轉進程加快不斷提升，亞盛集團作為國內A 股市場種植業龍頭企業，將成為未來最大的受益者。

預計2013-2015 年EPS 分別為0.24 元、0.32 元和0.40 元。，按30X2014EPS 計算，PE 估值的目標價為9.6 元；根據公司未來土地經營的持續性假設，DCF 絕對估值結果為9.92 元。綜合PE 和DCF 兩種估值結果，公司目標價格區間為9.60-9.92 元，維持 “買入”評級。

潛在催化劑：各地土地流轉加快將提升A 股種植類上市公司估值水平，利好亞盛集團股價。風險提示：統一經營面積增長低於預期、自然災害風險。

（齊魯證券 謝剛，張俊宇 ）