摩根大通朱海斌：2014年信貸寬松退出將繼續

　　和訊銀行訊息 央行周末最新公布的數據顯示，1月廣義貨幣余額112.35萬億元，同比增長13.2%；1月新增信貸1.32萬億元，同比增長14.3%；1月社會融資總量新增2.58萬億元。

　　對此，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，盡管1月份m2增長繼續回落，但是銀行貸款和社會融資規模略高於預期。對於銀行貸款，銀行每年都存在典型的集中放貸行為。從2007年到2013年，1月份新增貸款平均占全年新增貸款的14.4%，一季度新增貸款平均占全年新增貸款的33.9%。如果采用2014年的新增貸款預測9.8萬億元估算，1月份新增貸款約占全年貸款的13.5%，這仍然與歷史季節性走勢大致相符。同時，對於社會融資規模，估算表明1月份的社會融資規模同比增長約17.4%，而12月份為同比增長17.8%。連續來看，估算顯示，1月份經季度調整后按年計算的3個月社會融資規模環比增長16.5%，而12月份為環比增長17.1%。

　　總體來看，他預計2014年信貸寬鬆退出將繼續。實際上，盡管cpi通脹仍處於良性水平且不大可能會成為一個需要優先考慮的政策擔憂事項，但是政策制定者仍然對總體金融風險感到擔憂。在去年第四季度的貨幣政策報告中，央行強調經濟對投資和債務融資的依賴性繼續上升，金融業的潛在風險仍然是重要的擔憂事項。

　　他認為，2014年底社會融資規模的同比增幅將降至16.2%，這意味著2014年的社會融資規模將增長18.5萬億元。另外，他預計2014年銀行貸款將同比增長13.6%，即9.8萬億元，m2增長率為13.1%。另一方面，中國人民銀行很可能將在2014年保持政策利率和存款準備金率不變。

　　信貸寬鬆退出可能會通過兩個渠道拖累經濟增長。首先，近些年中國的經濟增長主要由信貸擴張推動。歷史證據表明，信貸增長一般要領先於gdp增長兩個季度。其次，信貸寬鬆退出已經導致銀行間市場在13年下半年的流動性收緊，市場擔憂這至少會在某種程度上推升終端借款人的融資成本。

　　對違約風險的擔憂揮之不去。由於經濟增長勢頭放緩和信貸寬鬆退出繼續，他認為2014年影子銀行業有可能會出現違約案例。就此而言，主要的政策考慮是如何將風險抑制在可控制的水平上，即限制對相似產品或行業的影響。另外，值得注意的是，中國銀監會近期強調，信托業需要嚴格遵守下述方面的主要法律法規：一是凈資本和風險資本管理；二是信托產品的潛在損失撥備和補償；三是預防信托業的傳染風險。